Futurum分析师表示，SKHY、美光（MU）及三星在内存技术上对长鑫存储（CXMT）的领先优势，短期内不太可能缩小。

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**核心观点**

- **技术代差**:Futurum 半导体与基础设施股权研究负责人 Rolf Bulk 认为,SK 海力士(SKHY)、美光科技(MU)和三星电子(SSNLF)在芯片性能上领先中国长鑫存储(CXMT)约两到三代。

- **成本劣势**:CXMT 每比特成本比三家厂商高出 20% 至 30%。

- **追赶前景**:受晶圆厂建设及采购 ASML 控股(ASML)等公司设备的限制,CXMT 短期内难以追上三家领先厂商。

- **盈利能力**:由于供需严重失衡,CXMT 的需求和盈利依然强劲,预计今年营收约 500 亿美元,毛利率约 70%。

- **苹果供应链**:苹果公司(AAPL)寻求分散存储芯片供应来源、压低价格的做法"可以理解"。苹果此前曾考虑将长江存储(YMTC)纳入在华iPhone的供应商名单,但受到华盛顿的安全担忧。Bulk 认为苹果采用 CXMT 和 YMTC 的可能性较低。

- **长期协议**:长期供应协议正在改变存储行业的投资逻辑。Bulk 称,约一半营收将通过此类协议锁定,毛利率在 50% 至 60% 之间,行业正从高度依赖周期波动转向更具可见性的盈利模式。

- **利润率展望**:Bulk 认为行业或已接近"盈利峰值",但毛利率不会大幅下滑。他预计今年年底前毛利率可能小幅上升,随后稳定在 70% 至 75%,并在未来十年逐步下降。

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