Futurum 애널리스트는 SKHY, 마이크론(MU), 삼성의 메모리 기술 우위가 중국 CXMT 대비 가까운 시일 내에 좁혀지기는 어려울 것이라고 말했다.

CNBC와의 인터뷰에서 Futurum의 반도체 및 인프라 주식 리서치 책임자 롤프 벌크(Rolf Bulk)는 SK Hynix Inc.(SKHY), Micron Technology Inc.(MU), Samsung Electronics(SSNLF)가 중국 메모리 제조업체 ChangXin Memory Technologies(CXMT)에 비해 약 2~3세대 앞서 있다고 말했다. 그는 이 세 기업이 CXMT의 칩에 비해 보유한 성능 우위를 근거로 들었다.

벌크는 CXMT가 경쟁사보다 제조 비용도 더 많이 든다고 강조했다. "CXMT는 칩 성능 면에서 여전히 SK Hynix, Samsung, Micron보다 2~3세대 뒤처져 있다. 따라서 생산하는 칩마다 비트당 비용 기준으로 20%에서 30% 더 많은 비용이 든다"고 그는 말했다.

그는 CXMT가 팹 시설을 확충하는 데 제약이 있고 ASML Holding(ASML) 같은 기업으로부터 장비를 조달하는 데도 어려움이 있어, 가까운 시일 안에 기존 3사를 따라잡기는 어려울 것으로 본다. 그럼에도 벌크는 공급과 수요의 불균형이 매우 심각해 CXMT의 수익성과 수요는 여전히 강하다고 말했다. "올해 매출은 약 500억 달러, 매출총이익률은 약 70%에 이를 가능성이 높으며, 칩 세대는 기존 업체들보다 몇 세대 뒤처져 있을 것"이라고 벌크는 덧붙였다.

벌크는 또한 Apple Inc.(AAPL)가 지속되는 공급 부족 속에서 가격 협상력을 높이기 위해 SK Hynix, Micron, Samsung 외에 메모리 공급처를 다변화하려는 시도가 "이해할 만하다"고 말했다. 그는 Apple이 이전에 중국 메모리 제조업체 Yangtze Memory Technologies(YMTC)를 중국에서 판매되는 아이폰의 공급업체 목록에 추가하려 했던 사실도 언급했다. 그는 "그러나 이는 워싱턴에서 실질적인 안보 문제가 되고 있어, Apple이 CXMT와 YMTC를 채택할 가능성은 매우 낮다고 본다"고 말했다.

벌크는 Micron과 이제 SK Hynix처럼 기업들이 장기 공급 계약을 통해 매출과 마진을 확보하는 데 주력하면서, 장기 계약이 앞으로 메모리 칩 업체들의 이익 가시성을 높여줄 것이라고 말했다. 그는 "우리는 거의 전적으로 경기 순환에 좌우되는 시장에서, 매출의 약 절반이 이러한 장기 공급 계약을 통해 50%에서 60%의 매출총이익률로 확보되는 시장으로 옮겨가고 있다"고 덧붙였다.

벌크에 따르면 이러한 계약은 메모리 산업의 호황과 불황 주기를 노리던 기존 투자 논리와는 매우 다른 투자 구도를 업계 기업들에게 만들어 준다. 그는 업종 전반의 이익 가시성이 이미 "눈에 띄게 개선되고 있다"고 덧붙였다.

Futurum의 이 애널리스트는 메모리 칩 업체들이 "최고 수익성" 국면에 접근했을 수 있지만, 현재의 매출총이익률이 급락할 것으로는 예상하지 않는다고도 말했다. "그러나 우리가 계속 보고 있는 공급 제약과 AI가 주도하는 매우 강한 수요를 고려하면, 이 수요는 우리 관점에서 지속 가능하고, 이 시점에서 마진이 붕괴할 것으로 보지 않는다"고 그는 말했다.

벌크는 메모리 칩 제조업체의 매출총이익률이 올해 말까지 현재 수준에서 소폭 상승한 뒤, 70%에서 75% 사이에서 안정되고 향후 10년에 걸쳐 점진적으로 하락할 것으로 본다.