Micron因AI HBM需求在12个月内上升10倍；分析师问持续增长是否可能。

人工智能热潮释放了市场上罕见的技术革命，半导体公司获得了前所未有的奖励。去年，英伟达因AI加速器需求爆炸而占据头条。今年，瓶颈已转向内存：每个AI服务器都需要大量高带宽内存（HBM），而供应严重短缺。这种短缺将美光科技从一个重要的周期性供应商转变为AI基础设施的核心公司。

美光科技的第三财季业绩显示，这家公司的运营规模与一年前完全不同。收入从2025财年第三季度的93亿美元攀升至今年的415亿美元，增幅超过四倍。净收入增长更快，从19亿美元跃升至282亿美元，增长近15倍，甚至超过了英伟达去年创造的历史纪录。股价反映了这种爆炸性增长：美光科技的市值从2025年6月的约1400亿美元增至今天的1.31万亿美元，增长近十倍。

虽然没有公司能无限期地保持这种增速，但供给与需求的格局仍然对美光有利。管理层预测第四财季将实现强劲增长，因为需求继续超过可用供应。短缺已经非常严重，美光表示其HBM产能已销售至2026年，目前只能满足客户需求的50%至66%，并已签署16份长期客户协议以提前锁定未来年份的供应。

客户已开始转嫁成本上升。苹果宣布对部分MacBook和iPad型号提价，理由是内存成本上升。首席执行官蒂姆·库克表示，"我们从未见过一个元器件的价格上涨这么快、这么多"，并将这种局面比作"百年一遇的洪水"。微软随后提高了Xbox的定价。

这些公告说明，随着AI基础设施与消费电子产品直接竞争有限的DRAM和HBM产能，定价权已转向内存制造商。虽然三星、SK海力士和美光投入数十亿美元扩充产能，但建造先进内存制造厂需要数年时间，而非数月。

尽管股价上涨近十倍，美光仍以约8倍的远期市盈率交易，而华尔街预测未来五年年均EPS增长约165%，这表明收益增速超过股价增速。

风险仍然存在。内存历来具有周期性，最终新的制造产能将减轻定价压力。但随着HBM已销售至2026年、长期供应合约已签署、估值相对低廉且收益仍在加速增长，美光的AI故事似乎由基本面而非炒作驱动。这些数字表明这位内存领导者仍有巨大的增长空间。