Micron CEO在创纪录415亿美元季度后承认供应跟不上AI需求。

桑杰·梅赫罗特拉领导的公司刚刚报告了46年历史中最好的季度业绩。但他在财报电话会议上花了不少时间解释，为什么这些成绩还远不够。

美光科技公司（纳斯达克代码：MU）报告第三财年季度营收为414.6亿美元，较去年同期增长346%，超过华尔街共识预期58亿美元。这样的数字本应无可置疑，但梅赫罗特拉还是做了补充说明。

"我们目前还看不到内存供应何时能够赶上快速增长的需求，"美光首席执行官周四向分析师表示。该公司只能满足其收到的高带宽内存需求的一半到三分之二，这种专用芯片架构是每款主要AI加速器的核心，公司预计这一比例在2026年底前不会改善。美光最新一代HBM4的需求已经在每季度产生超过10亿美元的收入，而这款芯片才刚开始大规模出货。

这个承认为市场一直在笼统讨论的问题赋予了具体数字：人工智能最尖锐的基础设施瓶颈不是计算能力，不是能源，甚至不是软件。它是内存。

美光本季度的毛利率达到84.9%，创下公司有史以来的最高纪录。非GAAP每股收益为25.11美元，超过预期4.62美元。该公司目前拥有来自客户的220亿美元现金预付款，这些客户预先支付以确保获得未来芯片供应，这个数字反映了其最大客户对于确保获得可能在多年内都供应不足的芯片是多么渴望。

据美国全国广播公司财经频道报道，16家未具名的战略客户与美光签署了长期供应协议，代表最低合同收入超过1000亿美元。具体是哪些超大规模云计算公司和芯片设计商持有这些协议仍未披露，这一公开信息的缺口很重要，因为供应的分配将决定哪些AI基础设施项目能够推进，哪些将受到限制。

梅赫罗特拉做了一部分回答。美光确认已开始为英伟达公司下一代加速器大规模生产HBM4。两家公司自HBM市场出现以来就有商业联系，但对生产爬升的公开确认是新信息。英伟达GB300平台预计将推动数据中心支出直至2026年底并延伸到2027年，它基于HBM4供应将如期实现的假设而构建。美光向市场表示它会实现，同时也在告诉市场它无法满足当前的HBM3E需求。

这种矛盾贯穿整个财报的多个维度。对于第四季度，美光预计营收约500亿美元，每股收益30至32美元。毛利率预计将进一步扩大到约86%。这个增长轨迹在短期内没有明显的上限，这导致周四盘后交易中股价上升14%至17%。

更大范围的内存市场并没有均衡升温。美光的数据中心业务驱动公司整体业绩；其消费者部门，包括PC和智能手机DRAM以及消费者存储用NAND闪存，已经复苏但增速不如数据中心。DRAM价格在过去六个月中大幅上升，苹果公司因内存供应紧张而直接提高了MacBook和iPad的价格。美光一直在有意地将产能向HBM和高利润率数据中心产品转移，这是一个赌注，认为AI基础设施支出将保持足够高的水平，足以证明资本投资的合理性。

16份战略协议和220亿美元的客户预付款是管理供应分配问题的金融机制，这一问题单靠资金无法解决。建设能够有意义增加HBM产出的晶圆厂产能，从决策到生产需要两到三年。梅赫罗特拉说供应最早在2028年才能赶上需求的时间表，并不是对需求放缓的预测；而是对浇筑混凝土、安装光刻设备以及在一种需要数千个精密堆叠互连的芯片架构上提高良率需要花费多长时间的预测，这些互连在原子尺度上精确对齐。

谷歌、亚马逊、微软和Meta各自披露了延伸到2027年和2028年的数十亿美元AI基础设施支出计划。但没有一家披露其中有多少支出取决于获得美光已经说无法保证的内存分配。公开宣布的超大规模云计算公司抱负与已确认的内存供应之间的这一差距，是财报报告提出但未回答的关键问题，也是AI人才竞争的硬件背景——这场竞争发生在Google DeepMind和Anthropic之间，并在同时重塑行业的组织格局。

梅赫罗特拉将当前市场状况描述为"多年HBM超级周期的开始"。这个周期是否能够持久，将取决于AI训练工作负载继续扩展的速度，以及2026年一代大模型是否真的需要HBM4被设计来满足的内存密度，或者模型架构的效率改进是否会在美光扩展的产能上线之前开始降低单个token的内存消耗。

美光的创纪录季度并没有回答这些问题。它以异常清晰的方式表明，目前内存市场跟不上AI带来的需求增长，而这个最有利可图的公司仍然无法填满其订单簿。