SpaceX 和 Tesla 推出芯片代工厂 Terafab，投资 168 亿美元，位于德州，定位为全球最大、最先进的半导体制造设施。

**美联储动态**

美联储官员穆萨莱姆表示，通胀保持高于目标的概率上升，在近期会议中表达了倾向于加息的态度。这些鹰派言论强化了9月加息预期，对高估值科技股造成近期压力，同时支撑美元和贵金属。

**霍尔木兹海峡谈判**

特朗普表示，霍尔木兹交易尚未正式达成，海峡仍处于"某种程度开放"状态。围绕海峡谈判的不确定性依然存在。周四油价因地缘政治风险溢价再次上升而大幅反弹，增加了近期原油波动性。沙特关于潜在攻击的警告进一步推高了地缘政治风险溢价，推动原油大幅反弹。黄金在早先上涨后在4300美元附近盘整，白银小幅上升。对海峡的不确定性上升支撑油价走高，这与通胀预期的边际反弹及美联储加息的重新讨论相关，贵金属在避险需求和实际利率的相互作用中在高位震荡。近期大宗商品的走势将很大程度上取决于非农就业人数数据和霍尔木兹的实际进展。

**关税和供应链政策**

特朗普对多晶硅征收关税，禁止钨和电池废料出口。这些关税和出口禁令强化了供应链本地化政策，惠及美国国内产业，但可能会提高太阳能和半导体行业的成本。Terafab项目突出了对AI计算自给自足的需求。

**加密货币市场**

在地缘政治风险上升和美股混合表现的背景下，加密货币市场保持相对稳定。比特币维持在64000美元上方，以太坊表现缺乏弹性。ETF资金流向净流入转变提供了支撑，清算量保持在可控水平。宏观条件——油价反弹伴随非农前的谨慎态度——指向近期加密货币市场区间震荡。关注点仍在于就业数据如何传导至风险资产情绪。

**股票市场**

周四美股全线下跌，道琼斯指数从创历史新高回落。微软上涨近2%并表现相对强势；英伟达、苹果和Meta小幅上涨。谷歌持续承压，特斯拉和亚马逊小幅下滑。非农前的谨慎态度主导市场情绪。AI应用软件股票广泛走弱，内存板块在早先指引失误后继续调整。SpaceX因Terafab项目公告上涨超过6%。

**Terafab：SpaceX和特斯拉的先进AI芯片复合体**

SpaceX和特斯拉正式宣布在德克萨斯州格赖姆斯县启动Terafab先进AI芯片复合体，初期投资为168亿美元。该设施计划成为全球最大的芯片制造基地之一，占地超过1亿平方英尺。它将整合逻辑、内存、封装和测试等功能，主要服务于特斯拉的Optimus人形机器人、Cybercab和SpaceX的天基数据中心。埃隆·马斯克将其描述为"地球上最大、最有价值的建筑"，并表示未来约25%的计算输出将分配给Optimus，75%分配给航天AI项目。

该项目直接反映了马斯克旗下公司对AI计算自给自足的迫切需求，并突显了全球先进芯片的持续短缺，特别是先进工艺节点和HBM。168亿美元的初期投入规模庞大，具有进一步扩张的潜力，强化了垂直整合和内部产能的长期叙事。市场将其视为防范对英伟达等外部依赖的对冲手段，同时可能重塑供应链的某些部分。长期影响对相关设备、材料和封装/测试供应链是正面的，加强了计算自给自足的论题。近期关注应该聚焦于大笔资本支出对两家公司自由现金流的压力，以及项目执行时间表和产率爬升风险。

**内存板块承压**

在早先指引未达到市场高企预期后，西部数据股价下跌超过13%，闪迪下跌近7%，使整个内存板块承压。两家公司都报告了强劲的季度业绩，但下一季度收入指引中位数低于因AI存储乐观情绪而大幅上调的华尔街共识。高估值内存股对预期差异仍然极其敏感。资本已经充分定价乐观的AI数据中心存储需求；当指引未能进一步强化这一叙事时，获利回吐迅速展开。在非农报告发布前，风险偏好下降，之前的强势表现者成为主要抛售对象，说明内存板块仍处于"高预期、高波动"交易阶段。中期至长期AI存储需求论题保持完好，企业SSD和HBM相关需求仍具有韧性。近期价格走势将更多由市场情绪和估值消化驱动；随后的实际出货数据将是验证早前高企预期的关键。

**英伟达的HBM调整**

据The Information报道，英伟达正考虑为其下一代Rubin Ultra芯片采用比原计划更低的高带宽内存(HBM)容量，以应对先进HBM的持续短缺。该公司在过去几周内测试了至少三个版本，其中一些的内存配置低于初始披露的规格。内存容量减少可能影响单卡性能，尽管英伟达可以通过其他架构优化在一定程度上抵消这一影响；运行大模型的客户可能需要部署更多芯片。

这一调整直接暴露了当前AI计算扩展中的一个关键瓶颈——先进HBM供应无法充分满足芯片设计需求。虽然软件和系统级优化可以在一定程度上缓解这一影响，但这一变化仍可能提高客户的总体拥有成本和部署复杂性。市场将其解读为硬件交付节奏的供应链制约，而非需求的削弱。长期AI计算需求论题保持稳健，但供应链瓶颈可能影响近期交付时间表和客户体验。需要持续关注HBM供应改善和英伟达的替代解决方案。

**微软的超额表现**

微软股价上涨约2%，在广泛的科技压力和上升的非农前谨慎态度中表现超过大多数同行。微软在Azure云增长中的持续超额表现和有形的AI商业化进展已将其定位为科技行业中高确定性的企业之一。在风险偏好下降且资本倾向于"防御性增长"的时期，具有明确收入实现路径的云和软件巨头往往获得相对溢价。这与某些硬件和高估值软件股的回调形成鲜明对比。盈利交付能力仍然是当前市场的核心定价标准。随后的关注应该聚焦于云增长能否继续吸收资本支出，以及AI相关收入贡献的可见性。

**谷歌面临逆风**

谷歌股价下跌约1.3%，延续由AI部门重大领导力改组触发的调整，使其成为表现相对较弱的大型科技股。在AI竞争激烈时期进行的组织变革易被市场放大，视为战略执行或内部优先级转变的信号。投资者对产品交付节奏、云业务协同和竞争差距的担忧上升，促使短期资本从某些软件和搜索相关企业流向更高确定性的、已交付成果的硬件或云提供商。需要持续关注新领导力在Gemini、AI产品商业化和云业务上的具体进展。