内存芯片制造商面临繁荣-萧条波动，AI驱动需求周期与HBM和DRAM市场周期性过剩风险碰撞。

现在是做内存生意的好时候。随着AI数据中心行业蓬勃发展，SK海力士和美光的营收在过去一年增长了三倍，而三星的营收大约增长了一倍。然而，逆转已成定局——这在历史上是内存业务的常见现象。

如今，GPU服务器所需的高带宽内存（HBM）、DDR5和NAND闪存的需求居高不下，已经耗尽了所有剩余产能，造成短缺，推高了消费电子和AI基础设施的价格。预算型智能手机现在已经很难以可承受的价格购买。

三大内存厂商正在投入数千亿美元来推出新的生产产能。6月，韩国总统李在明宣布了由SK海力士和三星领导的5760亿美元投资，以加强芯片生产并稳定AI供应链。美光周四表示将投资高达30亿美元来加强美国半导体供应链，同时还在努力提升新加坡、台湾和日本等地的产量。

半导体制造是全球最复杂、资源密集型最高的行业之一。建立新的DRAM或NAND闪存晶圆厂需要获得融资、选择地点、获得许可证，以及部署数千万美元的辅助设施——电源调理、空气处理、超纯水过滤系统。完成洁净室后，还需要安装和验证价值数亿美元的专用光刻、晶圆传输和测试设备。启动后，需要数月时间调整设置并将产率提高到可接受的水平。即使没有延误，这个过程通常也要花费数年时间。

虽然已经有少数新的内存晶圆厂在建设中，但SK、三星或美光今天开始的任何项目至少需要三年才能投产，产量爬坡需要更长时间。IDC最近的一份报告警告，内存短缺的缓解可能要到至少2028年才会出现。

这对内存厂商来说是个好消息，他们的营收将保持高位。然而，对AI初创公司和模型开发者来说，这是个重大问题。他们将继续支付更高的基础设施成本，而天价的内存成本不利于在每个token的成本上找到利润空间。OpenAI和其他公司在过去四年中花费了数千亿美元风险投资来开发越来越强大的模型、智能体和工具。现在的问题已经不是技术是否有效，而是收益是否能证明在当前或更高的投资水平上继续投入是合理的。迟早这些初创公司必须盈利——而高企的内存价格当然没有帮助。

核心问题是，内存厂商能否在主要AI公司耗尽风险投资补贴的时间跑道、好日子结束之前推出新的产能。

从历史上看，内存是一种商品，价格波动剧烈，特征是繁荣-萧条周期。因此内存厂商依靠繁荣周期为新晶圆厂融资，他们深知一旦产能投产，额外供应可能会导致价格暴跌。正如去年报道的那样，AI热潮已经极大地改变了这一动态。2025年和2026年的价格并未像预期那样下降，反而随着AI基础设施消耗每一点可用的DRAM和NAND而持续上升。

然而，如果AI的预期需求不足，每个人都会蒙受损失。内存厂商将发现自己处于历史性规模的萧条周期的底部。

值得庆幸的是，天价内存将不再是你买不起新笔记本电脑或智能手机的原因。