Google 주가는 투자자들이 TPU 개발 및 배포를 위한 투자 수익률과 자본 지출 필요성에 의문을 제기함에 따라 하락했다.

구글 주가가 9월 23일 3.80% 하락했으며, Alphabet (NASDAQ: GOOGL)은 장중 고점인 $357.84에서 급락한 후 $337.83에 마감했습니다. 이러한 하락은 투자자들이 Alphabet의 AI 인프라에 대한 막대한 지출이 충분히 빠른 시간에 수익으로 전환될 수 있는지를 평가하면서 발생했습니다.

이러한 긴장 관계는 회사의 2분기 실적에서 명확하게 드러납니다. 자본 지출은 $44.9 billion에 도달했으며, 이는 1년 전 지출액인 $22.4 billion의 약 2배입니다. 이는 Alphabet이 사업에서 창출한 $39.1 billion을 초과했으며 $5.9 billion의 음의 자유 현금 흐름을 생성했습니다.

이러한 지출을 상쇄하는 것은 빠르게 확장되는 클라우드 사업과 Google의 맞춤형 Tensor Processing Units (TPU)에 대한 증가하는 다년 계약 파이프라인입니다. 이러한 약정이 인식된 수익으로 전환되는 속도는 앞으로의 주가 성과를 좌우할 가능성이 높습니다.

**논쟁 뒤의 숫자들**

Alphabet의 최신 분기는 기록적인 인프라 지출과 함께 강한 성장을 보였습니다:

| 지표 | 2분기 수치 | 비교 |

|--------|-----------|-----------|

| 총 수익 | $119.8 billion | 전년 동기 대비 24% 증가 |

| Google Cloud 수익 | $24.8 billion | 82% 증가 |

| 클라우드 영업 이익 | $8.81 billion | 1년 전의 $2.83 billion에서 증가 |

| 클라우드 영업 이익률 | 35.6% | — |

| 자본 지출 | $44.9 billion | $22.4 billion에서 증가 |

| 영업 활동 현금 흐름 | $39.1 billion | $27.7 billion에서 증가 |

| 자유 현금 흐름 | 음의 $5.9 billion | — |

| 클라우드 백로그 | $513.9 billion | 예상 금액의 절반을 약간 넘는 부분이 24개월 내 인식될 것으로 예상 |

**검색은 여전히 수익원**

검색은 여전히 Alphabet의 가장 수익성 높은 사업이며 인프라 확충에 자금을 지원하는 현금의 원천입니다. Google Cloud는 더 이상 실적에 부담이 되지 않습니다. 당분기에 35.6%의 영업 이익률을 기록했습니다.

경영진은 3분기 클라우드 이익률 압박의 잠재적 원인으로 두 가지를 지적했습니다: 제3자 컴퓨팅 용량에 대한 의존성과 Wiz 통합과 관련된 비용입니다.

**헤드라인 이익이 실적을 과대계산하는 이유**

Alphabet은 주당 희석순이익 $9.11을 보고했습니다. 이 중 $6.26은 비정상 항목인 주식 보유 이익에서 나왔습니다. 이를 제외하면 대략 주당 $2.85입니다. 영업 이익과 자유 현금 흐름이 기본 사업 성과를 더욱 명확하게 보여줍니다.

**TPU가 상업 사업이 되다**

Google은 이제 Google Cloud를 통해 TPU 용량을 임차하고 완전한 TPU 시스템을 판매하여, 칩을 내부 역량에서 독립적인 제품 라인으로 전환했습니다.

**Google Cloud CEO가 투자자들에게 말한 내용**

Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference에서 Google Cloud CEO Thomas Kurian는 TPU 가속기 사업이 그 다음으로 큰 하이퍼스케일러 가속기 사업을 2배 이상 초과한다고 밝혔습니다. 또한 AI 서버는 2년 미만 안에 투자비를 회수하며, Google의 자체 개발 프로세서는 GPU의 약 절반 시간에 손익분기점에 도달한다고 주장했습니다.

이들은 경영진의 추정이며 독립적으로 감사된 수치가 아닙니다. Alphabet은 TPU 수익을 별도로 공시하지 않아 칩이 클라우드 성장에 미치는 정확한 기여도를 측정하기 어렵습니다.

**활주로를 연장하는 계약**

최근 계약들은 계획된 TPU 용량의 규모를 보여줍니다:

| 파트너 | 내용 | 시기 |

|---------|-------------|--------|

| Broadcom | 차세대 AI 랙 및 TPU 개발 및 공급 | 2031년까지 |

| Anthropic | 확대된 Google-Broadcom 협력을 통한 약 3.5 기가와트의 TPU 용량 접근 | 2027년부터 시작 |

| Blackstone (Crux 합작회사) | 500메가와트의 TPU 용량을 온라인으로 가져오기 위한 $5 billion 초기 자본 약정 | 2027년 |

이러한 계약들은 계획된 인프라를 설명하는 것이지, Alphabet이 이미 인식한 수익은 아닙니다. 결과는 Google이 용량을 얼마나 빠르게 구축하고 칩이 고객 기대를 충족하는지에 달려 있을 것입니다. Blackstone 벤처는 또한 Alphabet의 직접 통제 밖에서 부분적으로 운영됩니다.

**8세대 라인업**

Google은 최신 TPU 세대를 업무별로 구분했습니다. TPU 8t는 모델 학습을 목표로 하며 이전 세대 대비 달러당 2.7배의 학습 성능을 제공합니다. TPU 8i는 추론 및 강화 학습을 처리하며 달러당 추론 성능에서 80% 개선을 제공합니다. Google Cloud는 둘 다 곧 출시된다고 표시했습니다.

**Nvidia와 경쟁하기, 대체하지 않기**

TPU 확장은 AI 컴퓨팅 예산을 두고 Alphabet을 Nvidia와 더 직접적인 경쟁 상태에 놓지만, 두 회사 간의 불화를 나타내지는 않습니다. Google Cloud는 계속해서 Nvidia GPU를 제공하며 Nvidia의 최신 프로세서를 지원할 계획입니다. 고객은 동일한 플랫폼에서 TPU와 GPU 중에서 선택할 수 있으며, 단일 공급업체 주변의 시장 통합 조짐은 아직 없습니다.

**차트가 나타내는 신호**

4시간 차트에서 기술적 구도가 약화되었습니다. 가격이 $346.26의 이동평균선 아래로 내려갔다가 상승 추세선을 테스트했습니다. 4시간 RSI가 약 42로 하락했으며, 이는 약 56 근처의 신호선 아래입니다. 모멘텀이 식었지만, 주식은 아직 과매도 영역에 있지 않습니다.

**거래자들이 주시하는 수준**

첫 번째 지지 영역은 $337과 $340 사이에 있습니다. 아래로의 이탈은 $327.98을 주목하게 할 것이며, 그 다음 $315.29와 $305.28이 따를 것입니다. 상단에서 $346.26은 첫 번째 저항 수준입니다. $357.84 위의 마감은 $373.36을 향한 경로를 열 것입니다. 거래자들은 단기에 $327.98과 $346.26 사이에서의 횡보 거래를 예상하고 있습니다.

**다음은?**

Alphabet의 핵심 질문은 이제 수요보다는 실행과 타이밍에 중심을 둡니다. 투자자들은 TPU 이용률, $513.9 billion 백로그가 얼마나 빠르게 수익으로 전환되는지, 그리고 클라우드 영업 이익이 증가하는 인프라 비용과 보조를 맞추는지를 주시할 것입니다. 3분기 실적 보고서는 지적된 이익률 압박과 함께, 지출이 수익을 생성하고 있는지에 대한 다음 시험이 될 것입니다.