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Piper Sandler은 Google의 TPU 수익이 2028년까지 $104 billion에 도달할 것으로 전망하며, Alphabet의 목표주가를 $400으로 인상했습니다.

초대형 자체 칩셋의 $104B 수익화는 맞춤형 AI 가속기 경제성을 검증하고, Alphabet의 가속기 자급자족 경로를 입증하며, NVIDIA의 엔터프라이즈 부문을 압박한다.

업계 전문지Slicast · 2026년 9월 28일 14:04 UTC · 미국 · 출처: Business Upturn

중요도 75

구글이 단 2년 이내에 연간 수익 1,000억 달러 이상을 창출할 수 있는 AI 칩 사업을 손에 쥐고 있을 수 있다. Piper Sandler 분석가 Thomas Champion은 구글의 외부 텐서 처리 장치(TPU) 사업이 2028년까지 약 1,040억 달러의 하드웨어 수익을 창출할 것으로 예상하며, 월스트리트가 여전히 이 기회의 규모를 과소평가하고 있다고 본다. 이 전망은 구글이 2026년 2분기 실적에서 외부 TPU 하드웨어 판매를 처음 공개한 이후 나왔다. Piper Sandler은 이제 이러한 판매를 직접 예측에 반영하여 Alphabet의 목표 주가를 395달러에서 400달러로 상향 조정했으며 '매수(Overweight)' 등급을 유지하고 있다.

Champion은 2026년 TPU 하드웨어 수익을 약 80억 달러로 추정하며, 이는 대략 24만 개의 칩에 해당한다. 그 이후 전망은 급격히 가속화된다. TPU 판매는 2027년에 약 510억 달러에 도달할 것으로 예상되며, 약 240만 개의 칩이 판매될 것으로 보인다. 그 후 2028년에 다시 2배 이상 증가하여 1,040억 달러에 달할 것으로 예상된다.

TPU는 구글이 인공지능 작업 부하를 위해 특별히 개발한 칩으로, 대규모 AI 모델을 학습하고 배포 후 실행하는 데 사용된다. 이는 구글을 AI 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 폭발적으로 증가한 시장에 직접 진입하게 한다. Piper Sandler은 구글이 외부 TPU 고객을 위해 구축할 수 있다고 믿는 데이터 센터 용량을 기반으로 부분적으로 전망을 수립했으며, 2027년 말까지 약 3기가와트의 가동 중인 TPU 용량을 가정했고, 2028년 말까지 잠재적으로 6기가와트로 두 배 증가할 것으로 예상했다. 이 회사는 TPU 용량 1기가와트당 약 300억 달러의 컴퓨팅 자본지출과 약 100만 개의 칩을 나타낸다고 추정한다.

TPU 전망은 Piper Sandler의 Google Cloud에 대한 기대를 재편했다. 이 회사는 이제 2027년 Google Cloud의 총 수익을 약 2,040억 달러로 예상하며, 이는 전년도 대비 약 920억 달러 증가하며, 구글의 핵심 클라우드 사업에서 약 1,530억 달러, TPU 하드웨어 증가분에서 추가로 510억 달러가 나올 것으로 예상된다. 이는 해당 회사의 2027년 Google Cloud 수익 예상을 현재 업계 합의 기대치보다 약 15% 높게, 2028년 예상을 업계 합의치보다 약 17% 높게 한다.

Champion은 TPU 하드웨어가 약 30% 수준의 영업 마진을 생성할 수 있으며, 이는 구글의 기존 사업 전반에 걸친 마진과 대체로 일치한다고 추정한다. Piper Sandler의 2027년과 2028년 Google Cloud 영업 이익 예상은 현재 업계 합의치보다 약 18~19% 높다. 이러한 수정으로 Piper Sandler의 더 광범위한 Alphabet 전망이 상향 조정되었으며, 2027년 수익 예상이 약 2% 증가하고 영업 이익 전망이 약 8% 상승하여 Alphabet의 목표 주가를 395달러에서 400달러로 올리는 데 도움이 되었다.

Piper Sandler은 현재의 수요 신호가 실제 배포로 전환된다면 자신의 1,040억 달러 TPU 전망도 보수적일 수 있다고 말한다. Broadcom 경영진은 최근 2027년에 약 5기가와트, 2028년에 10기가와트에 이를 수 있는 Anthropic의 수요에 대해 논의했다. Piper Sandler의 프레임워크를 사용하면, Champion은 해당 수준의 용량이 완전히 달성될 경우 2027년에 약 1,050억 달러, 2028년에 2,100억 달러의 수익을 나타낼 수 있다고 추정하며, 이는 분석가의 구글 TPU 판매 베이스 케이스보다 훨씬 큰 수치다.

주요 불확실성이 남아있다. 여러 기가와트의 AI 컴퓨팅 인프라를 구축하려면 엄청난 양의 자본, 전기, 데이터 센터 용량이 필요하며, 실제 칩 출하량은 고객 수요와 시설 완성 속도에 달려 있다. Nvidia가 AI 가속기 시장을 계속 지배하고 있으며 다른 기술 회사들이 자신만의 맞춤형 칩을 개발하고 있어 경쟁도 여전히 치열하다.

하지만 구글은 이제 이전에 투자자들에게 같은 방식으로 제공하지 않던 것을 가지고 있다. 자신의 맞춤형 AI 칩이 단순히 내부에서 사용하는 인프라가 아니라 외부 수익 사업이 되고 있다는 것이다. TPU 수익이 2026년의 약 80억 달러에서 2028년의 1,040억 달러로 실제로 증가한다면, 구글은 월스트리트가 2년간의 연간 예측 사이클을 완료하는 데 걸리는 시간 정도에 거대한 새로운 사업을 구축하게 될 것이다.

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