Nomura 및 Mizuho 애널리스트들이 임박한 AI 반도체 패키징 위기를 경고합니다: CoWoS 용량 병목 현상이 '대규모 부족'을 초래하고 피할 수 없는 2027년 가격 인상을 유발할 것입니다.

월스트릿과 아시아 주요 증권사들이 동시에 반도체 투자 사이클이 여전히 정점에서 멀리 떨어져 있으며, 수급 불균형이 가격 인상의 물결을 주도할 것이라는 신호를 보내고 있습니다. Nomura Securities와 Mizuho Securities는 반도체 사이클이 정점을 맞았다는 이야기에 도전하는 연속적인 보고서를 발표했습니다. 최근 AI 반도체 주가 조정에도 불구하고, 두 기관 모두 에이전틱 AI의 부상과 클라우드 서비스 거인들의 지속적인 자본 지출이 2026년 하반기부터 2027년까지 이어질 전례 없는 공급 부족의 촉매라고 지적합니다.

Nomura는 "전례 없는" 부품 공급 격차가 임박했다고 경고하며, 부족 현상이 더 이상 고급 공정 노드와 고대역폭 메모리에만 국한되지 않고 전체 하드웨어 공급망으로 확산되고 있다고 지적했습니다. 고급 패키징의 제조 능력 부족을 넘어, 웨이퍼 레벨 기판, 인쇄 회로 기판, 동박 라미네이트, IC 기판, 고급 캐패시터, 전력 관리 IC, 광학 부품이 이제 심각한 부족에 직면하고 있습니다. NVIDIA의 Rubin 아키텍처와 Amazon AWS의 Trainium 3는 2026년 하반기에 대량 생산을 시작할 것이며, 신규 설비는 일반적으로 구축하는 데 2년이 소요되기 때문에 2027년까지 심각한 공급 제약이 지속될 것입니다. 이러한 광범위한 부품 부족은 AI 서버 출하량 성장을 제약하고 소비자 전자제품과 자동차를 포함한 비AI 부문의 공급을 압박할 것입니다.

Nomura의 자체 추적 데이터에 따르면 글로벌 데이터센터 프로젝트는 240에서 280으로 증가했으며, 약 50개의 기가와트급 하이퍼스케일 프로젝트가 진행 중입니다. 새로운 컴퓨팅 파워 배포는 2027년에 32기가와트에 도달할 것으로 예상되며, 이는 Microsoft, Google, Meta, AWS, 그리고 CoreWeave와 같은 새로운 제공자들의 자본 지출에 의해 주도될 것입니다. 또한 중국 정부는 5년에 걸쳐 2,950억 달러의 투자를 의도한 국가 AI 컴퓨팅 파워 네트워크 계획을 수립했습니다. Nomura는 글로벌 서버 시장 기대치를 크게 상향 조정했으며, 2026년 AI 서버 매출 성장률을 78%, 2027년을 76%로 전망하고 있습니다.

고급 패키징 분야에서 TSMC의 회장 C.C. Wei는 회사가 모든 수요를 충족하기 위해 노력하고 어떤 비즈니스 기회도 포기하지 않을 것이라고 밝혔습니다. 그러나 웨이퍼 레벨 기판 및 기타 부품의 병목 현상이 실제 산출을 계획 목표 이하로 제한할 수 있습니다. Mizuho Securities는 TSMC의 평균 월간 CoWoS 패키징 용량을 2026년 14만 웨이퍼, 2027년 19만~20만 웨이퍼로 상향 조정했으며, 이는 NVIDIA의 Vera CPU, Intel과 AMD의 서버 CPU, 그리고 주요 클라우드 서비스 제공자들의 커스텀 칩에 대한 강한 수요에 의해 주도되고 있습니다.

Nomura는 용량에 대한 치열한 경쟁을 예측하고 있습니다. NVIDIA는 2027년 TSMC의 CoWoS 용량의 약 55%를 점유할 것이며, Google의 TPU 점유율은 2026년 23%에서 2027년 27%로 급증하여 가장 빠르게 성장하는 AI 로직 칩이 될 것입니다. AMD와 AWS는 심각하게 압박된 용량에 직면할 것입니다. Mizuho는 TSMC에서의 NVIDIA의 CoWoS 수요가 2027년에 100.5만 웨이퍼에 도달할 것으로 예측하고 있으며, 이는 2026년 63만 웨이퍼에서 크게 증가한 것입니다. Google TPU 요구사항에 의해 주도되는 MediaTek의 수요는 이전 예측 93,000에서 180,000 웨이퍼로 거의 2배가 될 것이며, Broadcom의 2027년 예측은 425,000 웨이퍼로 약간 하향 조정되었습니다.

Intel의 EMIB-T 상호연결 기술은 TSMC의 고급 패키징 지배력에 대한 잠재적 위협으로 부상했습니다. Mizuho는 Intel의 EMIB-T 수율이 95%를 초과했으며, MediaTek, Ampere Computing, AWS, Tesla와의 기술 도입 논의가 진행 중이라고 지적했습니다. Google의 차세대 TPU v9는 MediaTek과 협력하고 Intel의 EMIB-T 패키징을 채택할 계획인 것으로 알려졌습니다. 리더십을 유지하기 위해 TSMC는 SoIC 및 CoPoS 기술의 대량 생산을 가속화하고 있습니다.

에이전틱 AI의 폭발적 성장이 전통적인 서버 CPU에 대한 수요를 예상외로 주도하고 있습니다. NVIDIA의 CEO Jensen Huang은 미래의 AI 경제는 토큰 기반이며 Vera CPU는 낮은 지연시간, 고대역폭의 에이전틱 AI 애플리케이션을 위해 설계되었다고 지적했습니다. AMD의 CEO Lisa Su는 에이전틱 AI가 조율과 데이터 이동을 위한 CPU를 필요로 하며, 서버 CPU의 총 주소 가능 시장이 2030년까지 1,200억 달러를 초과할 것으로 예측하고 있습니다. Arm의 CEO Rene Haas도 이 1,000억 달러 규모의 기회에 대해 동일하게 긍정적입니다.

Mizuho의 분석가 Kevin Wang은 공격적인 정량적 전망을 제시했습니다: AI 애플리케이션을 위한 서버 CPU 수요는 2027년에 전년 대비 50% 이상 성장할 것이며, ARM 기반 서버 CPU 수요는 2026년 대비 2배 이상 증가할 것입니다. 2027년의 구체적인 생산 전망에는 NVIDIA의 Vera CPU가 700만 개를 초과하고, AMD의 Venice CPU가 500만 개에 도달하며, Google의 커스텀 CPU가 400만 개를 초과하고, AWS의 커스텀 CPU가 300만 개를 초과하며, Microsoft의 커스텀 CPU가 약 100만 개, Meta의 커스텀 CPU가 약 10만~20만 개가 포함됩니다.

CPU 수요의 급증은 아웃소싱 반도체 조립 및 테스트 공급자와 패키징 장비 공급자에게 직접적인 이익을 제공합니다. Mizuho는 ASE Technology Holding의 평균 월간 CoWoS 용량이 2026년 2만 웨이퍼, 2027년 4만~4.5만 웨이퍼에 도달할 것으로 예상하고 있으며, Amkor의 평균 월간 용량은 2027년 말까지 2만~2.5만 웨이퍼로 확대될 것입니다. 장비 측면에서는 TSMC와 ASE가 2026년 Shibaura에서 130개 이상의 열압착 본더를 공동으로 주문했으며, TSMC는 2026년 하반기부터 2027년 상반기까지 50~80개의 무플럭스 본더 도구를 주문할 계획입니다.

두 기관 모두 강세 조치를 취했습니다. Nomura는 TSMC, ASE Technology Holding, MediaTek을 포함한 9개의 아시아 AI 기술 회사에 대해 "매수" 등급을 재확인하고 전반적으로 목표 주가를 상향 조정했으며, 투자자들에게 시장 약세 시 매수할 것을 권고했습니다. Mizuho는 TSMC에 대해 목표 주가 NT$3,000으로 "매수" 등급을 유지했으며, ASMPT에 대해 목표 주가 HK$280(약 $35.70)으로 "매수" 등급을 발표했고, ASML에 대해 목표 주가 €2,000으로 "매수" 등급을 발표했습니다.