DRAM 대기업들이 호황을 누리는 가운데, 중국의 CXMT(ChangXin Memory)가 이들에게 위협이 되고 있다는 보도가 나왔다.

CXMT가 DRAM 생산량을 확대하면 기존 메모리 공급업체들의 가격 결정력이 약화될 수 있으며, 이는 AI 서버의 메모리 비용에 영향을 미칠 것이다.

업계 전문지Slicast · 2026년 10월 15일 19:33 UTC · 미국 · 출처: 24/7 Wall St.

중요도 50

마이크론, 삼성, SK하이닉스는 반도체 역사상 가장 놀라운 수준의 이익을 기록하고 있지만, 한 중국 경쟁사는 그러한 이익을 가능하게 한 여건을 무너뜨릴 역량을 조용히 쌓아 가고 있다.

마이크론, 삼성, SK하이닉스는 심각한 메모리 부족으로 고객들이 어려움을 겪는 가운데 D램 가격 급등으로 막대한 이익을 거두고 있다.

중국의 CXMT는 미국이 첨단 반도체 제조 장비에 가한 제한에도 불구하고 DDR5, LPDDR5X 및 차세대 D램 기술을 발전시키고 있다.

CXMT의 예상 생산 능력은 2025년과 2028년 사이에 83% 늘어날 수 있으며, 이는 기존 D램 제조사들을 그토록 높은 수익성으로 이끌어 온 가격 결정력을 위협할 수 있다.

## 메모리 부족으로 막대한 이익을 올리는 D램 거인들

마이크론 테크놀로지(MU), 삼성전자, SK하이닉스(SKHY)는 글로벌 메모리 부족으로 막대한 돈을 벌어들이고 있으며, 그 비용은 고객들이 치르고 있다. 인공지능 인프라 투자는 고대역폭 메모리(HBM), 서버용 D램 및 기타 첨단 메모리 제품에 대한 엄청난 수요를 이끌어 냈고, 제한된 공급은 가격을 치솟게 했다. 월가는 그에 따른 이익을 반기고 있지만, 투자자들은 희소성이 예외적인 수익을 만들어 내는 시장에 지나치게 안주하고 있는 것은 아닌지, 이 산업을 지배하는 세 제조사가 위험할 정도로 안일해지고 있는 것은 아닌지 물어봐야 한다.

마이크론의 재무 실적은 메모리 부족이 얼마나 큰 수익을 내고 있는지를 보여 준다. 2026 회계연도에 이 회사는 1,331억 9,000만 달러의 매출을 기록했으며, 이는 2025 회계연도의 373억 8,000만 달러에서 256% 증가한 수치다. GAAP 기준 매출총이익률은 39.8%에서 80.7%로 두 배 이상 뛰었고, 순이익은 85억 4,000만 달러에서 849억 7,000만 달러로 급증했다. 가장 주목할 만한 점은, 마이크론이 D램 평균 판매가격이 전년 대비 약 180% 상승했다고 밝힌 반면, 비트 출하량 증가율은 20%대 중반 수준에 그쳤다는 것이다. 수익성의 거대한 확대는 주로 고객들이 훨씬 높은 가격을 지불한 데서 비롯된 것이지, 메모리 생산량이 그에 상응하여 늘어난 데서 비롯된 것이 아니다.

세 제조사는 신기술과 생산 설비에 여전히 많은 투자를 이어 가고 있지만, 그 투자는 점점 가장 수익성이 높은 제품, 특히 HBM과 첨단 서버용 D램에 집중되고 있다. 이러한 전략은 주주 수익 극대화의 관점에서는 합리적이지만, 그 결과는 기업의 손익계산서를 넘어선다. 기존 D램 공급은 여전히 제한되어 있고, 고객들은 급등한 가격에 직면해 있으며, 제조사들은 추가 생산이 수요를 따라가지 못하는 시장에서 이익을 누리고 있다.

한편, 중국의 창신메모리테크놀로지(CXMT)는 기존 제조사들을 그토록 수익성 높게 만들어 온 희소성을 결국 훼손할 수 있는 전략을 추진하고 있다. 첨단 반도체 제조 장비에 대한 제한과 EUV 노광 장비를 확보하지 못하는 상황에도 불구하고, CXMT는 보다 정교한 D램 기술을 계속 개발하면서 제조 능력의 상당한 확대를 준비하고 있다.

그 역설은 간과하기 어렵다. 마이크론, 삼성, SK하이닉스는 오늘날의 부족이 가져다주는 보상을 거두고 있는 반면, 중국은 그 보상이 영원히 지속되지 않도록 투자하고 있다.

## D램 거인들은 이익률을 지키는 반면 CXMT는 생산 능력을 쌓고 있다

메모리 산업에는 제조사들이 생산을 지나치게 공격적으로 늘려 공급 과잉을 낳고 가격이 붕괴하는 것을 지켜본 오랜 역사가 있다. 2022년과 2023년의 심각한 침체 이후, 마이크론, 삼성, SK하이닉스는 수익성을 회복하기 위해 생산을 줄이거나 일부 투자를 조절했다. 그 대응은 충분히 이해할 만했지만, AI 인프라 지출이 가속화되면서 이익률을 방어하려는 이후의 기조는 특히 큰 수익을 안겨 주고 있다.

HBM은 이 전략의 중심이 되었다. 첨단 AI 프로세서와 함께 사용되는 HBM은 프리미엄 가격을 받으며, 정교한 제조 및 패키징을 필요로 한다. 기존 제조사들은 전례 없는 수요를 겪고 있는 산업에서 가능한 가장 높은 수익을 추구하며, 점점 더 이러한 제품에 자본과 생산 자원을 집중해 왔다.

수익을 극대화하는 것 자체에 본질적으로 잘못된 점은 없다. 문제는 세 제조사가 희소성에서 이익을 얻는 능력을 지속 가능한 경쟁 우위와 혼동하고 있을 수 있다는 점이다. D램 가격이 매력적일수록 중국이 자체 대체 공급처를 개발할 유인은 더욱 커진다.

CXMT는 그 유인에 제조 투자로 대응하고 있다. 자본 배분 결정이 단기 재무 수익과 밀접하게 연결된 기존 생산업체들과 달리, CXMT는 해외 반도체 공급업체에 대한 의존을 줄이려는 중국의 더 넓은 목표 아래에서 움직인다. 따라서 그 투자는 개별 메모리 사이클의 수익성을 넘어서는 전략적 고려를 반영한다.

표 1에 따르면, CXMT의 추정 D램 웨이퍼 설치 용량은 2025년 말 월 30만 장에서 2028년 말 월 55만 장으로 늘어날 것으로 예상되며, 이는 83.3%의 성장을 의미한다. 이 확대에는 허페이와 베이징의 추가 용량과 2027년부터 시작되는 상하이의 새로운 생산 기여분이 포함된다.

**표 1. 위치별 CXMT D램 제조 용량, 2025~2028E**

*월간 웨이퍼 천 장, 연말 기준*

| 제조 위치 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |

|---|---|---|---|---|

| 허페이 | 200 | 220 | 250 | 300 |

| 베이징 | 100 | 100 | 100 | 150 |

| 상하이 | 0 | 0 | 50 | 100 |

| **CXMT 합계** | **300** | **320** | **400** | **550** |

| 연간 용량 성장률 | — | 6.7% | 25.0% | 37.5% |

*출처: The Information Network에 제공된 업계 용량 추정치. 2026~2028년 수치는 확정된 완공 용량이 아닌 예측치이다.*

예상되는 확대는 중요한데, 웨이퍼 용량 증가는 CXMT의 잠재적 메모리 생산 성장의 한 요소일 뿐이기 때문이다. D램 셀 집적도의 향상은 웨이퍼 한 장에서 생산되는 메모리 비트 수를 늘릴 수 있고, 수율 향상은 사용 가능한 칩의 수를 늘릴 수 있다. CXMT가 용량 확대와 기술 개선을 성공적으로 결합한다면, 시장에서 판매 가능한 메모리 생산량의 성장은 설치 웨이퍼 용량의 성장을 넘어설 수 있다.

이 전망은 보장이 아니다. 장비 제한, 공정 복잡성, 제조 수율 및 건설 일정으로 인해 확대가 지연될 수 있다. 그럼에도 불구하고 이 전망은 D램 제조에 대한 중국의 야심의 규모를 보여 준다. 기존 제조사들이 막대한 이익률을 누리는 동안, CXMT는 더 중요한 경쟁자가 되는 데 필요한 제조 기반을 구축하고 있다.

전략적 위험은 현재의 부족이 중국의 투자 논리를 더욱 설득력 있게 만들고 있다는 점이다. 높은 D램 가격은 국내 생산의 경제적 가치를 높이고, 외국 공급업체에 대한 의존은 베이징이 대안을 개발하겠다는 결심을 더욱 강화한다. 기존 제조사들은 오늘의 이익을 극대화하는 동안 자신들의 미래 경쟁을 위한 유인을 키우고 있을지도 모른다.

## CXMT는 저가 용량이 아니라 기술 격차에 도전하고 있다

기존 D램 제조사들은 CXMT를 더 오래되고 덜 정교한 메모리 제품의 생산자로 치부할 수 있다. 그러나 그러한 주장은 점점 유지하기 어려워지고 있다.

CXMT는 DDR4를 넘어 DDR5와 LPDDR5X로 발전했으며, 차세대 모바일 메모리, 첨단 서버용 D램 및 HBM 기술도 추구하고 있다. 이러한 발전이 중요한 이유는, 이 회사의 야심이 이제 기존 제조사들의 기술 우위와 프리미엄 가격을 역사적으로 뒷받침해 온 제품 범주로까지 확장되고 있기 때문이다.

CXMT의 2026년 제품 구성에 대한 업계 추정치는 DDR4 약 25%, DDR5 약 25%, LPDDR5X 약 50%를 가리킨다. 이는 확정된 출하 비중이 아닌 추정치이지만, CXMT가 더 이상 주로 레거시 메모리에 집중하지 않는다는 것을 시사한다. 이 회사는 점점 더 정교한 응용 분야에서 경쟁할 수 있는 위치를 다지고 있다.

회사가 제안한 4F² D램 구조는 잠재적으로 중요한 기술 발전을 나타낸다. 기존 D램 메모리 셀은 흔히 6F² 설계를 사용하는데, 여기서 F는 최소 피처 치수를 의미한다. 같은 피처 치수에서 메모리 셀 면적을 6F²에서 4F²로 줄이면 이론상 셀 면적이 3분의 1 감소하여 메모리 셀 집적도가 50% 높아질 수 있다.

이론적 집적도와 상업적 제조 성능 사이의 차이는 중요하다. CXMT는 제안된 4F² 구조가 대량 생산에서 경쟁력 있는 수율, 신뢰성 또는 비용을 달성할 수 있다는 것을 아직 입증하지 못했다. 삼성과 SK하이닉스 역시 첨단 메모리 셀 구조를 개발하고 있으며, 기존 제조사들은 여전히 상당한 제조 우위를 보유하고 있다.

그럼에도 CXMT는 기술 문제에 다른 방향에서 접근하고 있다. 더 작은 리소그래피 치수에만 전적으로 의존하는 대신, 주어진 칩 면적 내에서 메모리 용량을 늘릴 수 있는 구조적 변화를 추구하고 있다.

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