CXMT의 새로운 DRAM 아키텍처가 NAND 관련 종목에 부담으로 작용하고 있는 것으로 전해졌다. 고대역폭 플래시가 샌디스크 턴어라운드의 핵심으로 꼽힌다.
최근 메모리 업종은 중국 CXMT가 차세대 DRAM 아키텍처를 추진하고 있다는 소식에 하락했다. 그러나 CXMT는 서버용 DDR5 등 DRAM 제품을 확대하고 있는 반면, SanDisk(SNDK)의 주력 사업은 NAND 플래시, 기업용 SSD, 데이터센터 스토리지 솔루션에 집중되어 있어 두 회사 제품이 직접 대체 관계에 있지는 않다.
"메모리 칩 경쟁 심화"에 대한 시장의 우려가 DRAM 리스크를 지나치게 SanDisk의 NAND 사업으로까지 확산시키고 있을 수 있다. SanDisk 주가는 1,450달러 부근에서 등락을 거듭하고 있으며, 8월 말 이후 새로운 저점을 기록했다.
**SanDisk 주가가 하락하는 이유는 무엇인가?**
CXMT의 4F² 아키텍처는 주로 DRAM 시장에 영향을 미치므로, 직접적인 경쟁 상대는 SanDisk가 아니라 삼성전자, SK하이닉스, Micron Technology이다. DRAM은 주로 시스템 메모리와 고대역폭 메모리(HBM)에 사용되는 반면, NAND는 SSD, 모바일 스토리지, PC 스토리지, 데이터센터 용량 스토리지에 더 많이 쓰인다.
그러나 자본시장에서는 DRAM, HBM, NAND, SSD가 흔히 같은 "메모리 업종"으로 묶인다. 투자자들은 중국 기업들의 메모리 생산능력 확대를 우려할 때, 각 기업의 제품 구조를 개별적으로 따져보기보다 메모리 공급망 전체를 먼저 매도하는 경향이 있다. 더욱 중요한 점은, SanDisk의 NAND 사업과 직접 경쟁하는 중국 제조사는 DRAM 중심인 CXMT가 아니라 YMTC와 같은 NAND 생산업체라는 사실이다.
따라서 최근 SanDisk의 하락은 시장이 "CXMT의 DRAM 리스크"를 "NAND 및 AI 스토리지"에 잘못 투영하고 있는 것으로 보인다.
**SanDisk의 실질적 초점은 고대역폭 플래시(HBF)로 이동하고 있다**
SanDisk는 투자자의 날(Investor Day) 행사에서, 인공지능(AI) 추론 워크로드와 키-값 캐시(KV Cache) 수요의 급증으로 기업용 데이터센터 NAND 플래시의 총 유효시장(TAM)이 2030년까지 1.2제타바이트(ZB)에 이를 것으로 전망했다.
SanDisk는 또한 8개 고객사와 새로운 장기 계약을 체결했으며, 이는 2027 회계연도 플래시 비트 수요의 약 50%, 2028 회계연도 비트 수요의 약 3분의 2를 커버할 것으로 예상된다고 밝혔다. 장기 계약은 플래시 메모리 가격 변동이 매출과 현금흐름에 미치는 영향을 완화하므로, SanDisk의 재무 실적은 더 이상 전적으로 현물 시장 가격에 의존하지 않게 된다.
이는 SanDisk를 전통적인 경기순환형 메모리 주식과 구별하는 요소이기도 하다. 과거 시장은 SanDisk를 주로 NAND 가격, 재고 수준, 설비 가동률을 기준으로 평가했다. 그러나 고대역폭 플래시(HBF)가 AI 추론 서버에 진입한다면, SanDisk의 사업 논리는 "플래시 메모리를 더 많이 파는 것"에서 "AI 시스템을 위한 새로운 메모리 계층을 제공하는 것"으로 바뀔 수 있다.
Goldman Sachs는 12일 발표한 리서치 보고서에서, AI 추론 수요가 빠르게 증가하면서 메모리 용량 부족이 컴퓨팅 효율을 제약하는 핵심 병목으로 떠오르고 있다고 밝혔다. 학습 단계와 비교할 때 AI 추론은 모델 가중치, 컨텍스트 정보, KV 캐시를 장기간 보존해야 하므로, 시스템은 대역폭 부족뿐 아니라 사용 가능한 용량 부족에도 직면할 수 있다.
이러한 배경에서 HBF는 "메모리 장벽(memory wall)"에 대한 잠재적 해법으로 평가된다. HBF는 NAND 플래시의 대용량, 저비용 장점과 더 빠른 데이터 접근 속도를 결합하여, AI 추론이 고가의 HBM과 DRAM 용량에 의존하는 정도를 줄이고자 한다. Goldman Sachs는 AI 칩의 15%에서 50%에 HBF가 채택될 경우 해당 시장 규모가 400억 달러에서 1,500억 달러에 이를 수 있다고 추정했다. 이에 따라 Goldman Sachs는 HBF 분야에서 SanDisk와 SK하이닉스의 기술 리더십을 높이 평가하며, 두 회사 모두에 대해 "매수" 투자의견을 유지하고 있다.
SanDisk의 다음 주가 상승을 실제로 결정할 요인은 CXMT가 DRAM 생산능력을 확대할 수 있는지 여부가 아니라, SanDisk가 HBF를 기술 개념에서 AI 추론 서버용 실제 제품으로 전환할 수 있는지 여부이다.
HBF가 주요 클라우드 하이퍼스케일러들 사이에서 채택되기 시작하고 장기 계약이 매출 가시성을 계속 높인다면, SanDisk는 밸류에이션 재평가를 받을 수 있다. 반면 HBF의 상용화가 예상보다 더디게 진행된다면, 시장은 이 종목을 여전히 변동성이 큰 NAND 경기순환주로 취급할 가능성이 있다.
**SanDisk 기술적 분석**
SanDisk 주가 차트에서 현재 주가는 피보나치 0.5 되돌림 수준(1,453.84달러)을 하회했으며, 일중 저점인 1,403달러 위에서 일시적으로 버티고 있다. 현재의 움직임은 갭하락 이후 나타난 약한 기술적 반등에 해당한다. 이전의 조정은 아직 진행 중이며, 바닥 반전 패턴은 아직 형성되지 않았다.
*SanDisk 일봉 차트, 출처: TradingView*
9월 급등 이후 반등 고점은 점차 낮아지고 있다. 최근 주가는 이동평균선과 1,500달러 부근의 이전 횡보 구간을 연달아 하회했으며, 이는 7월 말 이후 반등 구조가 뚜렷하게 약화되었음을 보여준다.
5일, 10일, 20일 이동평균선은 각각 1,541.79달러, 1,629.77달러, 1,640.15달러에 위치해 단기 약세 배열을 형성하고 있다. 80일 및 160일 이동평균선은 각각 1,604.98달러와 1,566.54달러에 있으며, 여전히 장기 강세 배열을 유지하고 있다. 단기 모멘텀은 약화되었고 장기 구조도 훼손되었지만, 모든 이동평균선이 하향 배열이라고 단정할 단계는 아니다. 주가가 이들 이동평균선 전부를 하회하고 있으므로, 어떠한 기술적 반등도 상단 저항에 계속 직면하게 된다.
하방에서는 일중 저점과 시가가 몰려 있는 1,400달러에서 1,406달러 구간과 심리적 지지선인 1,400달러가 갭하락 이후 매수세가 처음 유입된 지점이다. 현재로서는 일중 매수 지지의 흔적만 확인되며, 그 강도는 이후 캔들을 통해 검증되어야 한다. 주가가 이 구간을 하향 이탈하면 피보나치 0.618 되돌림 수준(1,346.30달러)에서 지지를 찾을 수 있다.
상방에서는 주가가 1,453.84달러를 회복하고 되돌림 시에도 이 수준을 지지받아야만 새로운 반등의 조건이 충족된다. 1,401.01달러를 하향 이탈하고 회복하지 못한다면 기술적 반등은 실패로 끝나며 조정은 계속될 것이다.
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