애널리스트는 CXMT의 주장이 마이크론(Micron)과 샌디스크(Sandisk)에 위협이 되지 않는 이유를 일곱 가지로 정리했다.

중국 CXMT는 연말까지 4F² 셀 설계를 적용해 셀 면적을 약 3분의 1 줄인 DDR5 RDIMM을 선보이겠다고 밝혔다. Mizuho TMT 담당 애널리스트 Jordan Klein은 이번 발표가 Micron, SanDisk, SK Hynix, Samsung Electronics 투자자에게 달라지는 것은 없다고 말했다.

"어제 CXMT 경영진이 새로운 첨단 DDR5 설계 로드맵에 관해 한 발언 때문에 MU, SNDK, SKHY 또는 삼성전자를 보유하고 있었다면 매도하거나 패닉에 빠질 필요는 없다고 생각합니다. 제 판단으로는 단기적으로 달라진 것이 없습니다. 주의 깊게 지켜볼 사안이기는 하지만, 그 이상은 아닙니다." Klein은 고객 대상 보고서에 이렇게 적었다.

CXMT 로드맵의 핵심은 수직 서라운딩 게이트 트랜지스터와 결합된 4F² 셀 구조를 사용하는 DDR5 RDIMM으로, 2026년 말 제품 출시를 목표로 하고 있다. Mizuho가 정리한 CXMT의 주장에 따르면, 이 셀은 현재 DDR5 설계에서 쓰이는 6F² 구조보다 약 3분의 1 작다.

Klein은 이번 발표가 경쟁 위협으로 보기에는 한참 부족하다는 근거를 일곱 가지로 제시했다. 그중 가장 날카로운 것은 시점의 불일치다. 보도된 바에 따르면 Samsung이 유사한 4F² DRAM 기술의 양산 목표로 잡은 시기는 2028년인 반면, CXMT가 밝힌 제품 출시 시점은 2026년 말이다.

Klein은 두 이정표를 직접 비교할 수 없다고 주장한다. "연말 제품 출시를 Samsung이 보도한 2028년 양산 목표와 직접 비교할 수는 없습니다. 출시가 곧 제조 성숙도, 수율, 원가 경쟁력을 입증하는 것은 아닙니다." 그는 이렇게 적었다.

Klein은 일부 메모리 투자자들을 동요시킨 공급 과잉 우려에도 회의적이다. "CXMT는 4F² 제품의 양산 성공이나 검증된 수율 및 성능을 아직 보여주지 못했으므로, 임박한 공급 과잉을 가정하는 것은 성급합니다." 그는 이렇게 지적했다.

CXMT는 4F² 서버 RDIMM에 대한 완전한 사양, 검증된 수율, 고객 인증 결과, 상업적 규모 출하 계획을 아직 공개하지 않았다.

Klein은 셀 크기가 작아지면 칩 원가가 자동으로 낮아진다는 가정에도 이의를 제기했다. 그는 최종 원가에는 공정 복잡성, 수율, 통합 역량이 모두 반영되는데 CXMT는 이 부분에서 경쟁력 있는 수준을 아직 입증하지 못했다고 지적했다.

그는 또한 해당 제품이 GPU와 ASIC 기반 AI 가속기 랙의 핵심인 적층형 메모리 구조, 즉 HBM(고대역폭 메모리)이 아닌 일반 서버 DRAM이라는 점을 강조했다. 이 차이로 인해 선도 메모리 공급업체들의 높은 밸류에이션을 이끌어 온 AI 컴퓨트 구축과 관련한 CXMT의 단기적 영향력은 제한적이라는 것이다.

CXMT의 4F² 추진은 중국만의 일이 아니다. Mizuho는 Samsung과 SK Hynix도 유사한 DDR5 4F² 설계를 추진하고 있다고 지적하며, 이 기술은 중국의 돌파구가 아니라 업계 전반의 전환이라고 설명했다.

Klein이 "더 균형 잡힌" 보도라고 평가한 Digitimes 기사 역시 CXMT의 기술 진전 주장에 의문을 제기한 것으로 알려졌으며, 이는 그의 회의적인 시각에 힘을 더한다.

그렇다고 Klein이 CXMT의 장기적 경쟁력을 무시하는 것은 아니다. "CXMT나 그 NAND 경쟁사인 YMTC를 무시해서는 안 됩니다. 저도 그렇게 하지 않고 있습니다." 그는 이렇게 적으며, CXMT가 일반 DRAM과 더 진보된 메모리를 모두 국내 중국 고객에게 공급하기 위해 공격적으로 투자하고 있다고 덧붙였다.