DeepSeek 最新模型将 KV 缓存高带宽存储 (HBM) 需求减少 75%，固态硬盘 (SSD) 需求减少 87.5%。

内存短缺论题假设人工智能使用量和内存需求成正比增长。DeepSeek 9月10日发布的V4.1-Flash模型表明这种关系可能弱于预期。与前代相比，新模型的KV缓存所需HBM减少至四分之一，SSD容量减少至八分之一——这是一项重大的架构改进，值得美光科技（纳斯达克代码：MU）和西部数据公司（纳斯达克代码：SNDK）的投资者关注。

需要说明的是，这个限定条件很重要。DeepSeek的效率提升特别适用于KV缓存，它在推理过程中存储注意力状态，且仅与其先前的架构相比较。这种减少并不能消除模型权重或训练所消耗的内存。然而，推理是持续的令牌增长可以将架构改进转变为真正需求冲击的地方。

乐观情景很直接：更低的内存成本降低了令牌成本，刺激了更广泛的工作负载采用。DeepSeek的5520亿参数模型在输入时仅激活80亿参数，在输出时激活160亿参数。如果成本降低推动使用速度快于每令牌内存的下降速度，美光仍然可以增加HBM和数据中心DRAM的销售，而西部数据则受益于更大的安装基础和KV缓存之外更广泛的存储需求。

最近的业绩数据说明了为什么投资者青睐这个结果。美光的云内存收入上季度达到137.7亿美元，毛利率为83%，而核心数据中心收入达到115.2亿美元，毛利率为87%。该公司仅HBM4一项就出货了超过10亿美元。西部数据的数据中心收入环比增长103%，达到29.8亿美元，其中定价推动了环比增长的大约三分之二。

这些数字也揭示了熊市情况。非同寻常的利润率和定价权力反映了潜在的稀缺性。如果模型设计师广泛降低每令牌所需的字节数，需求可能会加速，而不会匹配当前的内存密集度预测。西部数据面临特别的定价权力反转风险，因为其最近的环比收入增长大约三分之二来自更高的定价而非销量。

对冲基金持仓提供的洞察有限。Insider Monkey数据库显示，2026年第二季度有184个MU持有者，高于第一季度的154个，其中Coatue Management持有3,142,269股，在增加1,794%后。SNDK持有者从114增加到128，而Blue Whale Capital将持仓从114,605股减少到97,653股。这些是季度末的快照，不是对DeepSeek发布的反应。

截至8月31日，西部数据有5,996,105股被卖空，占流通股的4.10%和日均成交量的0.46天。DeepSeek并未使内存周期失效。它只是表明单位效率应该与令牌增长并排出现在每个需求预测中。