高带宽内存（HBM）已售罄至2027年，Micron的客户面临严重短缺，需求远超供应。

美光科技公司（纳斯达克:MU）已成为AI基础设施建设中最不可思议的万亿美元级故事。股价收于1015.80美元，过去一年上涨502.43%，市值现已接近1.147万亿美元。这一估值反映了一个被繁荣与衰退周期定义了四十年的产业，引发了一个问题：AI周期是否真的打破了这一模式，还是只是将其演绎到最狂野的版本。

管理层坚持认为情况已改变。首席执行官桑杰·梅罗特拉告诉投资者，"内存行业已因AI的普及而获得结构性转变"，供应紧张将持续到2027年之后。订单簿、合同和毛利率都支持他的观点，尽管历史并不如此。

第三财政季度收入达414.6亿美元，同比增长345.72%，非GAAP毛利率达84.9%——这一毛利率水平表明定价权而非销量在发挥作用。管理层预计9月季度收入将达500亿美元，单个季度的收入超过公司2024财年全年总收入。

美光公司现已签署16份战略客户协议，主要是五年期保底购买合同，覆盖约20%的DRAM产能和三分之一的NAND产能，累计最低价格收入接近1000亿美元。客户还转入了220亿美元的现金押金和信用证。梅罗特拉对供应短缺直言不讳：美光只能满足其最大AI客户需求的一半到三分之二。

高带宽内存（HBM）短缺现已成为英伟达（纳斯达克:NVDA）加速器芯片出货的瓶颈，使内存成为整个AI基础设施建设中唯一的约束因素。空头论点仍然有说服力：三星、SK海力士和中国的长鑫都在竞速增加HBM产能，而过去每个商品超级周期在顶部时都显得永久不变。