高通承诺2029年数据中心AI芯片销售150亿美元，但芯片仍在设计——执行风险被标记。

克里斯蒂亚诺·阿蒙(Cristiano Amon)走进高通(Qualcomm)2026年6月24日的投资者日活动，带来了一个注定会被反复传播的数字：到财政年度2029年，数据中心AI芯片年销售额将超过150亿美元，高于2027年的50亿美元，同时非手机业务收入目标为400亿美元，调整后每股收益(EPS)超过18美元。

高通股票在盘后交易中上涨了13.3%至15%，随后大部分涨幅回吐。到6月25日收盘时，股价报204.90美元，较6月22日下跌7.66%，周跌幅为9.38%。问题在于：支撑这150亿美元收入的芯片目前还不存在可交付的形式。高通的数据中心CPU将于2028年上线，而定制AI推理芯片仍在设计中。投资者正在为一份路线图提供支撑。

高通目前的实际业务讲述了一个不同的故事。财政第二季度FY26总收益为105.99亿美元，同比下降3.46%，其中手机业务占60.24亿美元，在内存供应约束和中国OEM厂商疲软的影响下下降13%。最近完成的Alphawave Semi收购的数据中心收入尚未单独报告。因此，阿蒙正在告诉股东，一个在财政年度2026年基本没有产出的部门将在三年后产出财政年度2025年整体收入基数的约34%。

高通还宣布以39.2亿美元的股票收购AI软件公司Modular，并与Meta Platforms达成多年CPU供应协议。蜻蜓(Dragonfly) C1000定于2028年生产，蜻蜓AI300推理芯片将稍后推出。根据Q2 FY26的申报文件，超大规模计算供应商的合作"正在按计划进行，预计在今年年底之前进行初期交付"——这种措辞还未升级为"正在交付"。

竞争格局令人清醒。彭博科技的埃德·卢德洛(Ed Ludlow)指出"英伟达(NVIDIA)绝对主导市场，剩下的部分基本由AMD占据"，英伟达持有彭博社所定义的技术垄断地位。英伟达持有超过70%的市场份额，英伟达和AMD都每年发布新架构，而高通的产品仍需多年才能推出。为了说明问题的严重性，英伟达在Q1 FY27单个季度就产生了752.46亿美元的数据中心收入——同比增长92%。高通的整个2029年数据中心目标仅相当于英伟达目前运行速度的一个季度。

高级微设备公司(Advanced Micro Devices, AMD)通过Meta支持的MI450部署巩固了第二名的位置。卢德洛承认高通在技术上的优势，称其芯片"性能高、非常高效，在每个token或每千瓦成本基础上具有优势"。当电力成本而非硅成本成为限制因素时，效率叙事会获得关注。

就在同一个下午，当阿蒙展示他的愿景时，美光科技(Micron Technology)报告了现状。财政第三季度收入达414.6亿美元，超过共识预期的352.5亿美元17.60%，非GAAP每股收益为25.11美元，高于预期的20.28美元。GAAP毛利率达到84.6%，较一年前的37.7%上升。根据首席执行官桑杰·梅罗特拉(Sanjay Mehrotra)的说法，这个结果证明了"AI时代内存的战略价值"，由新签署的多年期战略客户协议支撑，这些协议锁定了HBM4需求。

晨星公司(Morningstar)将其公允价值估计从155美元上调至200美元，承认高通"不太可能撼动英伟达在AI领域的主导地位"，但仍将获得有意义的市场份额。在接下来的四个季度中，要关注三件事：未命名的超大规模计算供应商客户是否会被确认，Meta的CPU订单是否会转化为订金，以及Modular软件栈是否开始产生基准测试。