美光财报超预期，HBM/DRAM供应重新调整。

存储芯片向来乏味，直到它们不再乏味。周三下午，这个时刻到来了。美光科技(纳斯达克：MU)给出了财年第四季度收入指引为500亿美元，上下浮动10亿美元，而华尔街共识仅为约430亿美元。

彭博科技节目主持人埃德·卢德洛在《彭博商业周刊日报》中用一句话总结了这一举措，这句话在周四早上传遍了华尔街的每个交易室："这不是关于超越市场预期。美光重新设定了整个行业的预期。"美光股票在6月25日收于1,213.56美元，创下历史新高，单日涨幅为15.74%。年初至今，美光股价上涨275%。

卢德洛的观点关键在于这些增长的来源。Q4指引由供应紧张和定价能力驱动，特别是在数据中心和高带宽内存领域，是价格上升而非销量增加推动了收益增长。卢德洛指出，供应"将在很长一段时间内保持紧张"，这给美光带来了存储公司几乎无法长期保持的东西：定价能力。

这一点很重要，因为存储是一个周期性商品业务，周期波动通常会击垮参与者。卢德洛也指出了另一面："每个人都想要你在卖的东西，"但同样的动态"对那些在市场上急于获得这些芯片的公司来说并不好。"换句话说：每个正在构建人工智能基础设施的超大规模厂商都在承受价格上涨，而美光的收入增长就是它们的利润率压缩。

美光在发布指引前报告的业绩数字已经令人瞩目。收入414.6亿美元，超过共识的352.5亿美元，同比增长345.72%。非美国通用会计准则每股收益为25.11美元，这是第七次连续超过EPS预期。美国通用会计准则毛利率从一年前的37.7%扩大到84.6%——这种利润率水平连软件公司都会羡慕。营运现金流达到253.9亿美元，自由现金流183亿美元，资本支出为783亿美元。

从业务板块来看，云内存部门以137.7亿美元领先，超过了核心数据中心的115.2亿美元和移动及客户端的115.2亿美元。人工智能加速器消耗HBM，美光的HBM4已经在向其主要客户平台大量出货，HBM4E计划在2027年日历年内投入生产。

首席执行官桑杰·梅罗特拉在其开场发言中反复强调了一个关键词：多年期战略客户协议。"我们相信，我们的多年期战略客户协议将显著增强美光强劲财务表现的持久性和可预测性，"他说。这向仍将存储股列为周期性股票的投资者传递了一个明确的信息：这个周期附带合同保障。

风险并未消除。Q3包含了3.25亿美元的债务提前偿还损失，资本支出处于创纪录水平，而且主要HBM客户集中程度确实存在。Reddit的r/stocks社区在周三晚上达到了66分的情绪峰值，但到周五早上已经冷却至中立，最受关注的讨论主题问的是："美光的指引是否真正对整体市场看涨？"

Polymarket的投注者已经消化了这些信息。最新的MU财报预测市场明确解决为"看涨"。现在更难回答的问题是，500亿美元的季度收入是否会成为新的基线还是新的历史高位，而梅罗特拉正在用他的资本支出预算来赌前者。