Bitcoin miners are shifting $1.5 billion in hardware and power toward AI GPU workloads, sidelining legacy mining equipment.

이전 Miner Weekly 호에서는 공개 채굴자들이 실제 해시레이트 75 EH/s를 잃었으며, 직접 보고된 HPC 및 AI 수익이 분기 대비 52% 증가했다고 추정했습니다.

그 감소의 대부분은 AI 인프라로의 전력 재배분을 반영했습니다.

수익 증가는 운영 업체가 얻은 것을 보여주었습니다. 하지만 사라지는 해시레이트에 구매 가격을 책정하면 그들이 이미 지불한 것을 조명하는 데 도움이 됩니다.

TH/s당 $20 기준으로, 75 EH/s는 $15억의 채굴 기계에 해당합니다. 이는 이를 운영하는 데 필요한 건물, 전기 장비, 냉각 장치 및 설치를 제외합니다.

이는 AI 전환의 종종 간과되는 비용입니다: 투자자들은 이미 대체되는 채굴 용량에 자금을 조달했습니다. 일부 시설에서는 생산 시작 몇 개월 내에 장비 가격이 인하되어, 채굴이 AI에 의해 대체되기 전에 해당 투자의 얼마나 많은 부분을 회수할 수 있을지에 대한 의문이 제기되었습니다.

그리고 회계 결과가 명확해지고 있습니다. The Energy Mag가 추적한 12개 기업에 대한 검토 결과, 2026년 상반기 동안 약 $11억의 자산 손상 및 판매 대기 자산 감액이 확인되었습니다. IREN과 Core Scientific (NASDAQ: CORZ)이 전체의 거의 89%를 차지했습니다.

두 개의 수십억 달러 수치 간의 유사성은 우연처럼 보일 수 있습니다. 하나는 채굴 산출 감소에 해당하는 하드웨어 투자를 추정하고, 다른 하나는 다양한 자산 및 회사 전반의 공개된 회계 비용을 측정합니다. 하지만 둘 다 동일한 투자 질문을 나타냅니다: 운영 업체가 사이트를 다른 사업으로 전환할 때 채굴 인프라 구축에서 얼마나 많은 가치가 남아 있는가.

지출 급증은 최근의 일입니다. 2025년 3월 Miner Weekly 호에서는 이전 보고 기간에 걸쳐 거의 $50억의 장비 및 인프라 지출이 있었다고 보고했습니다. 채굴 하드웨어 구매를 별도로 공개한 기업들은 2024년만 $30억 이상을 차지했습니다. 이러한 확장은 2025년 비트코인 네트워크를 제타해시 영역으로 밀어 올리는 데 도움이 되었습니다. 운영 업체들은 더 효율적인 기계를 구입하고 생산량 점유율을 방어하기 위해 용량을 추가했으며, 경쟁업체들도 동일하게 했습니다.

이제 그 투자 중 일부가 지출 규모가 시사하는 것보다 훨씬 더 빨리 대체되고 있습니다. Cipher의 Black Pearl 시설은 2025년 중반에 채굴을 시작했습니다. 연말까지 고성능 컴퓨팅으로 사이트를 전환하기로 한 합의에 따라, Cipher는 Black Pearl의 채굴 기계에 구체적으로 $9,610만의 감액을 기록했습니다. 같은 기계들은 2025년 동안 $5,790만의 수익을 생성했습니다. 즉, 감액이 사이트의 운영 초기 몇 개월 동안의 수익을 초과했습니다.

그 비교는 프로젝트의 전 생애 수익을 입증하지 않지만, 압축된 일정을 보여줍니다. 새로 운영을 시작한 채굴장이 이미 다른 목적을 위해 준비하고 있었습니다. Cipher의 비용도 2026년 상반기 감액 합계 전에 발생했습니다.

IREN은 규모를 보여줍니다. 2025년 6월에 50 EH/s에 도달한 후, 2026년 1월부터 6월까지 약 $6억 9,500만의 자산 손상 및 판매 대기 자산 감액을 기록했으며, AI 전환으로 대체된 채굴 자산과 관련된 상당한 비용이 있습니다.

모든 비용이 AI 전환 비용은 아닙니다. Core Scientific는 주요 채굴 손상을 악화하는 채굴 경제 상황으로 설명했습니다. 더 광범한 합계는 다른 자산 범주도 포함합니다. 증거는 모든 달러가 AI를 위해 희생되었다는 주장보다는 채굴 투자에 대한 비용이 많이 드는 재평가를 지지합니다.

감액은 인식될 때 현금이 아닌 항목이지만, 건설 및 이자 지불은 대체 시설이 완공될 때 계속해서 현금을 소비합니다. TeraWulf (NASDAQ: WULF)는 상반기 동안 약 $5,300만의 HPC 임차료 수익을 생성했으며 회사 전체에서 현금 이자로 $13,100만을 지불했습니다. 현금 준비금 및 기타 수입도 이러한 의무를 지원하므로, 이 비교는 재정적 곤경의 단독 척도가 아닙니다. 수익 상승과 그 자금 조달 비용 간의 격차를 보여줍니다.

다음 자금 조달 라운드에 대한 접근이 더 어려워질 수도 있습니다. The Information의 보도에 따르면, Société Générale과 SMBC는 데이터 센터 자금 조달에 대해 더 선별적이 되었으며, MUFG도 물러나고 있습니다. 이는 전환 과정 중인 채굴자들에게 또 다른 제약을 추가할 것입니다: 채굴 용량 은퇴는 기존 수익 흐름을 감소시키는 한편, 그 대체를 완료하려면 여전히 자본이 필요합니다. 더 선별적인 대출기관은 더 엄격한 조건, 추가 자본 자금 조달 또는 더 느린 구축을 의미할 수 있습니다.

동시에 지연은 채굴 수익이 이미 감소한 후 해당 기간을 연장할 수 있습니다. Oracle은 채굴자가 아니지만, Project Jupiter에 대한 최근 소식은 전력 제약이 AI 캠퍼스 뒤의 재정적 협정에 어떻게 영향을 미칠 수 있는지를 구체적인 사례로 제시합니다. 뉴멕시코 토지청장은 7월에 프로젝트의 천연가스 파이프라인의 일부를 주 신탁 토지를 통해 경로하는 요청을 다시 한 번 거부했습니다. Jupiter의 계획된 연료전지 전력 시스템은 천연가스에 의존합니다.

지연된 캠퍼스 개장이 확정되지는 않았습니다. 명확한 것은 에너지 공급 위험이 계약상 의무 및 프로젝트가 대기하는 동안 누가 비용을 지불하는지의 문제가 되었다는 것입니다.

그 불확실성은 데이터 센터의 전기 수요, 물 사용 및 가정 요금에 미치는 영향에 대한 확대되는 정치적 논쟁 속에 있습니다. 뉴욕은 새로운 하이퍼스케일 프로젝트에 대한 주 환경 허가를 일시 중지하겠다고 발표했습니다. 매사추세츠주는 추가 승인 요구사항을 도입했으며, 시카고 시장은 1년 간의 유예를 제안했습니다. 기존 채굴 시설은 사용 가능한 전력 접근을 제공하는 경우 더 가치 있게 될 수 있습니다. 하지만 전환은 여전히 기술 요구사항을 충족하고 적용 가능한 승인을 받아야 합니다.

대기 비용은 또한 연방준비제도가 기준 금리를 0.25포인트 인상하여 3.75%-4%로 상향할 때 갱신된 금리 압력에 직면하고 있습니다. 기존 고정금리 채무는 조건을 유지하지만, 새로운 자금 조달, 변동금리 차입 및 재금융은 더 이상 관대하지 않은 환경에 직면합니다.

AI가 궁극적으로 이 시설들의 더 나은 용도를 입증할 수 있지만, AI 전환의 수익은 각 전환된 메가와트에서 생성된 수익 이상에 따라 달라질 것입니다. 또한 채굴 장비에서 회수된 가치, 시설 재구축 비용, 그리고 새로운 용량이 수익을 생성하기 시작하기 전에 대출기관이 지불해야 하는 기간에 따라 달라질 것입니다.