Broadcom이 커스텀 AI 네트워킹 실리콘과 Tomahawk 스위치가 하이퍼스케일러에 채택되면서 40% 급등했으며, 광범위한 칩 부문을 능가하고 있다.

Broadcom이 지난 1년간 조용히 Nvidia를 앞질렀으며, 이는 Nvidia의 AI 인프라 시장 지배력을 약화시킬 수 있는 맞춤형 인공지능 칩에 대한 수요 급증에 힘입은 것입니다. Nvidia는 여전히 범용 AI 가속기의 당연한 선두주자이지만, Broadcom의 주식은 지난 12개월간 약 40% 수익률을 기록했으며, 이는 Nvidia의 22% 상승률을 두 배 이상 웃돌고 있으며 지난 6개월 동안만 36% 상승했습니다.

이러한 격차는 AI 칩 전쟁의 분수령을 나타냅니다. Nvidia의 그래픽 처리 장치는 전 세계 데이터센터에서 거대한 AI 모델을 학습하고 실행하는 표준화된 업무용 장비입니다. 반면 Broadcom은 단일 하이퍼스케일러의 가장 중요한 워크로드를 위해 맞춤 제작된 응용 특화 집적회로(ASIC)를 설계합니다. Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Amazon이 Nvidia의 비싼 플랫폼에 대한 의존도를 줄이기 위해 자체 반도체에 투자하면서 Broadcom의 수주량이 엄청난 속도로 증가하고 있습니다.

회계연도 2026년 2분기에 Broadcom은 총 매출 $22.19 billion을 보고했으며, 전년 동기 대비 48% 증가했고 순이익은 거의 배가 되었습니다. 가장 눈에 띄는 수치는 AI 반도체 매출로, 전년 동기 대비 143% 급증하여 $10.80 billion에 달했으며 이제 전체 매출의 거의 절반을 차지합니다. CEO Hock Tan은 투자자들에게 AI 반도체 매출이 회계 3분기에 200% 이상 성장하여 $16 billion에 이를 것으로 예상된다고 말했습니다. 이 단일 부문은 회사의 예상 분기별 $29 billion의 전체 매출의 대부분을 차지할 것입니다.

Nvidia는 결코 가만히 있지 않습니다. 회사는 회계연도 2027년 1분기 매출 $81.62 billion을 발표했으며, 전년 동기 대비 85% 증가했습니다. 데이터센터 매출만 $75.25 billion에 도달했으며, 해당 부문 내 네트워킹 매출은 199% 급등했으며, 이는 Nvidia의 CUDA 소프트웨어 생태계가 칩 판매에서 InfiniBand, NVLink, Spectrum-X 기반의 랙 규모 AI 팩토리 시스템 전체 판매로 어떻게 발전했는지를 보여줍니다. 2분기 지침은 중국의 기여를 제외하고 $91 billion의 매출과 75%의 비GAAP 총이익률을 요구하고 있습니다.

그러나 성장률은 미묘한 이야기를 말합니다. Nvidia의 데이터센터 매출은 같은 기간 전년 동기 대비 92% 상승했으며, 어떤 기준으로든 엄청난 속도입니다. 그러나 Broadcom의 143% AI 실리콘 성장은 AI 칩 산업에서 가장 탐나는 부분 내에서 더 빠른 속도로 시장 점유율을 확보하고 있음을 시사합니다. 분석가들은 주목했습니다: Nvidia는 최근 수준에서 약 38% 상승 여력을 시사하는 약 $303의 합의 목표주가를 지니고 있으며, 61명의 분석가 중 58명이 주식을 매수 또는 강한 매수로 평가했습니다. Broadcom의 $528 근처 목표는 약 25% 상승 여력을 의미하지만, 최근의 우수한 성과가 그 격차를 좁혔습니다.

평가 그림은 비교를 더욱 복잡하게 합니다. Nvidia는 포워드 P/E 배수 23배에 거래되고 있으며 PEG 비율은 0.55로, Broadcom의 포워드 P/E 69배 옆에서 상당히 저렴해 보입니다. Nvidia는 단일 분기에 $48.55 billion의 잉여현금흐름을 창출했으며 회계연도 전체 $96.58 billion을 기록했으며, $80 billion의 자사주 매입 승인과 $119 billion의 공급 약정을 보유하고 있으며, 이는 경영진이 AI 자본지출 사이클이 2027년 이후로 연장될 것으로 예상함을 나타냅니다.

Broadcom의 강세론자들은 P/E 프리미엄이 정당한 이유는 회사가 구조적 변화를 타고 있기 때문이라고 주장합니다. 하이퍼스케일러들은 더 이상 Nvidia가 제조할 수 있는 모든 GPU를 사려고 하지 않습니다. Alphabet의 Tensor Processing Units(TPU)와 Meta의 MTIA 칩은 모두 Broadcom으로 설계되었으며, Alphabet은 최근 TPU를 선별된 외부 고객에게 판매하기 시작했다고 공개했습니다. Alphabet의 2분기 실적 발표 중에 발표된 이 조치는 검색 거인을 Nvidia와 직접 경쟁하는 상황에 놓으면서 동시에 Broadcom의 주소 시장을 확대합니다. Alphabet과 Broadcom은 2031년까지 운영되는 개발 계약을 가지고 있습니다.

Alphabet CEO Sundar Pichai는 TPU 상용화 계획을 처음 언급했을 때 올해 초에 다음과 같이 말했습니다: "맞춤형 칩은 Nvidia의 GPU보다 저렴하고 설계된 워크로드를 처리하는 데 매우 효과적입니다." Google Cloud 매출은 최근 분기에 $24.8 billion에 달했으며 82% 상승했으며, 사업부는 기간 종료 시 $514 billion의 백로그를 기록했으며, 이는 Alphabet이 선택하는 모든 반도체에 대한 깊은 수요를 제공합니다.

ASIC 대 GPU 논쟁은 승자독식이 아닙니다. 데이터센터는 가까운 시일 내에 둘 다 필요로 할 것입니다. ASIC은 GPU보다 더 큰 에너지 효율성과 더 낮은 지연 시간으로 단일 작업을 수행할 수 있으며, 이는 훈련된 모델을 실행하여 답변을 제공하는 프로세스인 AI 추론에 매우 중요합니다. 그러나 GPU는 훨씬 더 넓은 범위의 작업을 처리할 수 있으며, 이는 교육 단계 및 다양한 고객 집합을 제공하는 클라우드 제공자에게 필수입니다. 최적화된 소프트웨어의 광대한 라이브러리가 포함된 Nvidia의 CUDA 플랫폼은 대부분의 AI 개발자에게 기본 선택으로 남아 있습니다.

Bridgewater Associates 설립자 Ray Dalio의 위험 조정 렌즈를 통해, 포워드 수익 23배인 Nvidia는 여전히 더 깔끔한 베팅일 수 있습니다. Dalio의 철학은 지속 가능한 현금흐름, 합리적인 가격 책정, 성장이 실제이고 방어 가능한 설정을 선호합니다. Nvidia의 114% 자기자본수익률과 75% 총이익률이 이 프레임워크에 맞습니다. 반면 Broadcom은 소수의 하이퍼스케일러가 맞춤형 칩 매출의 많은 부분을 차지하기 때문에 고객 집중 위험을 지니고 있으며, VMware 인수가 대차대조표에 상당한 부채를 추가했습니다.

AI 칩 스톨의 세 번째 부분인 Micron Technology는 더욱 극단적인 경우입니다. 메모리 제조업체의 주식은 지난 1년간 700% 이상 급등했으며, 고대역폭 메모리는 Nvidia의 GPU에 필수 구성 요소가 되었습니다. Micron은 포워드 P/E 5배, PEG 0.12로 거래되고 있으며, 이 숫자들은 저평가를 외치고 있습니다. 하지만 메모리는 악명 높게 순환적이며, 1년 711% 상승은 이미 경고 없이 반전될 수 있는 공급 부족 사이클을 가격에 반영했습니다.

Broadcom의 소프트웨어 부문인 VMware는 Nvidia나 Micron이 보유하지 않은 분기별 $7.18 billion 매출의 쿠션을 제공합니다. 이러한 다각화는 AI 칩 지출이 냉각될 경우 Broadcom을 보호하는 데 도움이 됩니다. 회사의 조정된 EBITDA 마진 69%는 Nvidia의 75% 총이익률과 경쟁합니다. 이는 두 회사 모두 AI 구축에서 엄청난 수익성을 추출함을 시사합니다.

두 주식의 다음 촉매는 8월 26일에 Nvidia가 회계 2분기 결과를 보고할 때 도착합니다. $91 billion 매출 기준은 관찰할 숫자이며, 데이터센터 네트워킹 성장이 100% 이상을 유지하는지 여부도 마찬가지입니다. Broadcom의 경우, 3분기 AI 매출 지침 $16 billion이 이를 나타냅니다. 미스는 맞춤형 실리콘 서사를 훼손할 것입니다; 비트는 Broadcom이 도전자에서 공동 챔피언으로 발전하고 있다는 생각에 신뢰성을 부여할 것입니다.

월스트리트의 포지셔닝은 긴장을 반영합니다. Polymarket 거래자들은 최근 Nvidia 주식이 일주일 동안 $220 이상으로 마감할 가능성을 57%만 할당했으며, 주식의 7일 감정 점수는 거의 7포인트 하락했으며, 이는 실적 발표 이전의 신념 약화를 나타냅니다. Broadcom의 종합 감정 점수는 약세 36.19에 있으며, 시장이 이미 실행에 대한 높은 기준을 가격에 반영하고 있음을 시사합니다.

투자자들에게는 두 칩 거인 사이의 선택이 그들이 믿는 명제에 달려 있습니다. Nvidia의 베팅은 AI 워크로드가 경쟁자가 쉽게 복제할 수 없는 소프트웨어 생태계로 싸여 있는 범용 가속기를 계속 선호할 것이라는 것입니다. Broadcom의 베팅은 세계 최대 기술 회사들이 Nvidia의 가격 책정력에서 벗어나기 위해 맞춤형 설계에 자본을 계속 쏟아부을 것이라는 것입니다. 두 내러티브 모두 공존할 수 있으며, 결과는 하이퍼스케일러가 규모에 맞춤형 실리콘을 얼마나 빠르게 개발하고 배포할 수 있는지에 달려 있을 것입니다.