Micron은 AI 메모리 수요 증가로 2025년 사상 최고 수익성을 기록했으며, HBM 용량은 2027년까지 전량 할당되어 있습니다.
인공지능은 반도체 산업의 경제학을 근본적으로 변화시켰습니다. 이제 물량 경쟁 대신, 소수의 칩 제조사들이 모든 AI 데이터 센터에서 필요로 하며 공급할 수 있는 회사가 거의 없는 부품들을 통제하고 있습니다. 이러한 변화는 메모리 산업 전체에서 가격, 마진율, 그리고 이익 예상을 변화시켰습니다.
Micron Technology는 이러한 변화의 중심에 있습니다. 오랜 호황과 불황의 순환을 거친 후, 회사는 단 몇 년 전만 해도 불가능해 보였던 수준의 이익을 창출하고 있습니다. 4분기 지침이 정확하다면, Micron은 지난 20년 동안 창출한 금액만큼이나 단 한 분기에 거의 동등한 수익을 낼 수 있을 것입니다.
Micron은 4분기 매출이 $50 billion (±$1 billion)를 예상하고 있으며, GAAP 영업 비용은 약 $1.86 billion으로 예측하고 있습니다. 매출이 중앙값 근처에 도달한다면 이는 약 $49 billion에 가까운 영업이익을 의미합니다. 이러한 숫자들은 지난 1년 동안 일어난 일을 살펴보면 거의 초현실적으로 들리지만, 실제로 이해할 수 있습니다. Micron은 일관되게 Wall Street의 추정치와 자체 지침을 크게 초과했습니다. AI 메모리에 대한 수요가 계속해서 예상을 초과하고 있기 때문입니다.
더욱 놀라운 점은 Micron이 지난 20년 동안 대략 $59 billion의 누적 이익을 창출했다는 것입니다. 한 분기가 20년 동안의 수익에 거의 맞먹을 수 있으며, 회사가 다시 한 번 수익을 초과 달성한다면 지난 20년 동안의 전체 산출량과 맞먹을 수 있습니다.
그 이유는 간단합니다. 공급이 제한적이면서 수요는 계속 증가하고 있습니다. SemiAnalysis를 포함한 산업 연구 회사들은 메모리 용량이 연간 약 20~30% 정도만 확대되고 있는 반면, AI 수요는 두 배로 증가하고 있다고 주장했습니다. 많은 산업 참여자들은 이제 공급 부족이 최소 2028년까지 지속될 것으로 예상하고 있습니다.
Micron, SK hynix, 그리고 Samsung은 전 세계 DRAM 생산의 약 90%를 통제하고 있으며 고대역폭 메모리(HBM) 생산의 거의 100%를 차지하고 있습니다. 고대역폭 메모리는 Nvidia의 AI 가속기와 다른 고급 AI 칩들을 구동하는 특화된 메모리입니다. 이러한 제한된 경쟁은 하드웨어에서는 거의 보기 어려운 가격 결정력을 만들어냈습니다. Micron의 실적 공시에 따르면, 지난 분기 데이터 센터 사업은 83%의 영업 마진을 기록했습니다. 이는 물리적 칩을 제조하는 회사들이 아닌 소프트웨어 회사들과 일반적으로 연관되는 숫자입니다.
현재 분석가 예측에 따르면 Micron은 이 회계 연도에 $90 billion에서 $100 billion의 영업이익을 창출할 수 있을 것으로 예상되며, 2027년에는 약 $133 billion이 예상됩니다. 이러한 예측은 Micron 역사에서 볼 수 없었던 극적인 도약을 나타냅니다. 물론 한계가 있습니다. 상승하는 메모리 가격은 결국 고객들이 구매를 미루거나 대안을 찾는 수준에 도달합니다. 모든 가격 순환에는 한계가 있습니다.
즉, 공급-수요 불균형은 여전히 공급자들에게 유리합니다. 용량 확대가 AI 기반시설 지출보다 더 느리게 계속된다면, 오늘날의 정점 수준에서 완화되더라도 가격은 수년 동안 높게 유지될 수 있습니다. Micron이 투자자들이 이전에 본 것과는 다른 수준의 이익을 창출하기 위해서는 마진율이 83%를 영구적으로 유지할 필요는 없습니다.
Micron은 반도체 산업이 경험한 가장 강력한 공급-수요 불균형 중 하나의 혜택을 받고 있습니다. 메모리 칩 제조사는 지난 20년 동안 축적된 총액에 가까운 영업이익을 창출할 수 있습니다. 이러한 변화는 AI 주도 수요, 제한된 메모리 공급, 그리고 단 세 회사가 거의 모든 중요한 DRAM 및 HBM 시장을 통제하는 산업 구조에서 비롯됩니다.
가격이 결국 완화되든 아니든, 오늘날의 경제학은 Micron이 비즈니스의 새로운 단계에 진입했음을 시사합니다. 투자자들의 핵심 질문은 더 이상 AI가 메모리 수요를 증가시키고 있는지가 아니라, 이러한 부족—그리고 Micron의 새로운 가격 결정력—이 얼마나 오래 지속될 수 있을지입니다. 많은 산업 관찰자들이 예상하는 대로 공급이 2028년까지 긴장 상태를 유지한다면, Wall Street의 현재 예측은 단지 출발점일 수도 있습니다.