Intel이 Q2 분기 $16.1 billion의 매출을 기록했으며, AI 데이터센터 부문에서 전년 동기 대비 59% 성장으로 시장 예상을 크게 초과했고, Q3 분기 상향 가이던스를 제시했으며, 15년 만에 최고 성장률을 보였다.
인텔의 2분기 실적은 최근 기억 속에서 처음으로, 파도를 지켜보는 것이 아니라 그 파도를 타고 가는 기업처럼 보였다. 매출은 전년 동기 대비 25% 증가한 161억 달러를 기록했으며, 데이터센터 및 AI 부문은 59% 증가한 63억 달러로 집계되었다. 모든 수치가 애널리스트들의 추정치를 상회했다.
그러나 함정은 순이익에 있다. 인텔은 해당 분기 GAAP 기준 주당 손실을 2.16달러로 기록했다. 월가가 실제로 추적하는 핵심 이익인 비-GAAP 주당 수익은 0.42달러였으며, 여기서도 회사가 제외 항목을 관대하게 처리하고 있다는 지적이 나온다. 구조조정 비용, 주식 기반 보상, 그리고 상각 비용은 결코 작은 금액이 아니다.
2년 미만 전에 취임하여 대부분의 시간을 비용 절감과 조직 재편에 할애해 온 리프부 탄(Lip-Bu Tan) 최고경영자(CEO)는 실적에 대해 미래 지향적인 평가를 내렸다. "AI 수요가 가속화되고 있으며, 인텔은 CPU 라인, ASIC, 패키징, 파운드리 운영 전반에서 성장을 포착하고 있습니다." 클라이언트 칩부터 계약 제조까지 아우르는 이러한 광범위한 노출은 단일 제품 라인에 의존하는 순수 AI 칩 벤더들과 차별화될 것이라고 인텔이 베팅하는 핵심 요소다.
노트북과 데스크톱용 프로세서를 담당하는 클라이언트 컴퓨팅 및 물리적 AI(Clent Computing and Physical AI) 부문은 13% 성장한 89억 달러를 기록했다. 이 수치는 AI 전환보다는 건강한 PC 교체 사이클을 더 잘 반영하지만, 인텔이 AI PC 측면을 적극적으로 마케팅해 왔으며 최신 코어 울트라(Core Ultra) 프로세서의 온디바이스 추론 기능과 연계된 일부 수요가 존재한다는 점은 부인할 수 없다.
탄 CEO가 인텔의 장기적 구조적 베팅으로 위치시킨 계약 제조 사업부인 인텔 파운드리(Intel Foundry)는 31% 성장한 58억 달러를 기록했다. 이는 가장 경쟁이 치열한 미래를 가진 부문이다. 인텔은 TSMC와 삼성전자를 상대로 고급 패키징 및 칩 제조 계약을 놓고 경쟁 중이며, 이 두 회사는 모두 어려운 분기를 보내지 않았다. 대브 젠즈너(Dave Zinsner) 최고재무책임자(CFO)는 더 나은 실적이 "향상된 수율과 단축된 사이클 타임" 때문이라고 설명했는데, 이는 몇 분기에 걸친 제조 지연 이후 투자자들이 듣고 싶어 했던 정확한 운영 언어였다.
GAAP 기준 총마진은 12.9%p 상승한 40.4%를 기록하며 실질적인 개선을 보였으나, 여전히 경량 제조 기반을 가진 반도체 회사들이 일반적으로 달성하는 마진 수준에는 한참 미치지 못한다. 비-GAAP 기준 총마진은 41.8%에 달했다.
2026년 상반기 영업현금흐름은 70억 달러로 집계되었다. 이는 인텔이 주주 환원 프로그램을 진행함과 동시에 자본 집약적인 파운드리 확장을 추진하고 있기 때문에 중요하다. 현금 창출 능력은 탄 팀에게 무제한적인 유연성은 아니지만 상당한 유연성을 제공한다.
인텔은 제3분기에 매출을 158억 달러에서 168억 달러로 전망하며, 비-GAAP 총마진은 42.0%, 비-GAAP 주당 수익은 0.38달러로 예상된다고 밝혔다. GAAP 기준으로 보면 주당 수익은 0.31달러로 나타나는데, 이는 보고된 숫자가 조정된 수치보다 더 나아 보이는 드문 사례다. 이 가이던스는 클라이언트 세그먼트의 계절성 요인과 데이터센터 워크로드의 지속적인 강세를 반영한다.
지난 주 발표된 알파벳(Alphabet)의 2분기 실적은 구글 클라우드(Google Cloud)가 35% 성장했으며, 인텔 파운드리 팀이 제조 계약으로 확보하기를 간절히 원하는 수준의 자본 지출 약속을 보여줬다. 이러한 관계가 어떻게 발전할 것이며, 어떤 시간표로 이루어질지는 현재 반도체 산업에서 가장 중요한 미해결 질문 중 하나다.
슈퍼마이크로(Supermicro)의 600억 달러 백로그는 인텔이 여러 위치에서 동시에 제공하려는 AI 인프라 구축의 하류 지표 역할을 한다. 인텔에게 남은 과제는 하이퍼스케일러들이 대체 공급망에 확정하기 전에, 그 사업을 놓고 경쟁할 만큼 제조 개선 속도가 빠른가 하는 점이다.
AI 예산이 엔터프라이즈 IT 지출로 재배치되면서 메인프레임 하드웨어가 42% 감소한 IBM의 2분기 실적은 시장 전반에 걸쳐 AI 채택이 고르지 않다는 경고 메시지를 던졌다. 반면 인텔의 DCAI 성장률은 엔터프라이즈 구매가 정체된 곳에서도 하이퍼스케일러 층은 여전히 견고함을 시사한다.
2분기 보고서가 해결하지 못하는 것은 인텔의 지속 가능한 GAAP 흑자 전환 경로다. 인텔은 여전히 막대한 비용이 드는 전환기에 있으며, 유령처럼 따라다니며 향후 몇 분기 동안 손익계산서에 영향을 줄 레거시 제조 의무와 구조조정 비용을 안고 있다. 탄 CEO의 베팅은 AI 인프라 파도가 충분히 크고 내구성이 있어, 인텔이 재창조를 이루는 동안 이를 자금 지원할 수 있다는 것이다.
그 베팅이 결국 결실을 맺을 수도 있다. 그러나 GAAP 숫자는 전환 비용이 현실임을 상기시켜 준다. 161억 달러의 매출은 상당한 개선이지만, 그것이 문제가 해결되었음을 의미하는 것은 아니다.