Intel Q2营收161亿美元，AI数据中心业务同比增长59%，远超预期并上调Q3指引，创15年来最快增速。

英特尔第二季度在近期首次呈现出追赶浪潮而非错过浪潮的样子。营收达到161亿美元，同比增长25%，数据中心和AI部分增长59%至63亿美元。每一项数字都超过了分析师的预期。

问题在于底线。英特尔本季度的GAAP损失为每股2.16美元。华尔街真正关注的标题利润（非GAAP收益）为每股0.42美元，即使如此，公司对于不计入项目的处理相当宽松。重组费用、基于股权的薪酬和摊销成本都不小。

首席执行官Lip-Bu Tan在不到两年前上任，大部分时间都在削减成本和重组公司结构。他对业绩做出了前瞻性的评价："AI需求在加速；英特尔在CPU产品线、ASIC、封装和代工业务中实现增长。"这种跨越客户端芯片到代工制造的广泛业务布局，正是英特尔用来区别于那些依靠单一产品线生存或消亡的纯AI芯片厂商的差异化优势。

涵盖笔记本电脑和台式机处理器的客户计算和物理AI部分增长13%至89亿美元。这一数字既反映了PC更换周期的强劲，也反映了AI转型，尽管英特尔一直在积极推销AI PC的概念，一些需求与其最新酷睿Ultra处理器的设备端推理能力相关。

英特尔代工厂是Tan将其定位为英特尔长期结构性赌注的代工制造业务，增长31%至58亿美元。这是前景最具竞争性的部门。英特尔正在与台积电（TSMC）和三星竞争先进封装和芯片制造合同，这两家公司都没有度过糟糕的季度。首席财务官Dave Zinsner将更强劲的表现归因于"更高的良率和更快的周期时间"，这正是投资者在经历数个季度的制造挫折后需要听到的运营措辞。

GAAP基础上的毛利率改善了12.9个百分点至40.4%，这是实实在在的改善，尽管仍远低于制造足迹较轻的芯片公司通常实现的利润率。非GAAP毛利率达到41.8%。

2026年上半年的营运现金流为70亿美元。这很重要，因为英特尔正在同时进行资本密集型代工扩张和股东回报计划。现金生成为Tan的团队提供了真正的灵活性，虽然不是无限的灵活性。

对于第三季度，英特尔指引营收为158亿美元至168亿美元，非GAAP毛利率预计为42.0%，非GAAP每股收益为0.38美元。基于GAAP基准，公司预计每股收益为0.31美元——这是报告数字看起来比调整后数字更好的罕见情况。指引反映了客户端部分的季节性，以及数据中心工作负载的持续强劲。

Alphabet的Q2报告上周发布，显示谷歌云增长35%，以及资本支出承诺，这些是英特尔代工团队非常希望争取的制造合同。这些关系是否会发展以及如何发展，是目前芯片行业最重要的未解问题之一。

超微(Supermicro)600亿美元的订单积压为英特尔试图从多个位置同时服务的AI基础设施建设提供了下游指标。英特尔面临的问题是其制造改进的步伐是否足够快，能够在超大规模云计算提供商承诺转向替代供应链之前争夺这些业务。

IBM的Q2报告显示主机硬件下降42%，原因是AI预算重新分配了企业IT支出，这对AI采用在市场中的不均匀性提出了警示。英特尔的DCAI增长表明，即使企业购买已经停滞，超大规模云计算提供商层面仍然保持强劲。

第二季度报告未能解决的是英特尔实现持续GAAP盈利的路径。公司仍在进行成本高昂的转型，承担着遗留制造承诺和重组支出，这些将在未来数个季度继续影响收入表。Tan的赌注是AI基础设施浪潮足够规模庞大、足够持久，能够在转型进行期间为英特尔的重生提供资金支持。

这个赌注可能还会成功。然而，GAAP数字提醒我们转型的代价是真实的，161亿美元的营收虽然是重大改善，但并不等同于问题已经解决。