Apple 특허 갱신은 Qualcomm, Astera Labs, Arista 및 기타 AI 칩 설계 상호연결 공급업체에 대한 경쟁 함의를 갖는다.
퀄컴이 애플의 칩 구매가 급감하고 있음에도 불구하고 특허 라이선스 계약을 갱신했습니다. 이 전개가 내가 계속해서 포지션을 늘리는 이유를 명확히 보여줍니다.
2026년 9월 24일, 퀄컴은 애플과의 글로벌 특허 라이선스 계약 갱신을 발표했으며, 2027년 4월 1일부터 효력이 발생하고 조건은 공개되지 않았습니다. 이 타이밍이 중요한 신호를 담고 있습니다. 애플의 퀄컴 칩 사업이 급격히 축소되고 있습니다. 7월, CFO는 퀄컴의 차기 아이폰 출시에서의 점유율이 "기존의 20% 추정치보다 훨씬 낮을 것"이라고 언급했으며, 애플 제품 수익은 9월부터 12월 분기에 약 50% 감소할 것으로 전망했습니다. 애플이 자체 모뎀을 개발하고 있음에도 불구하고, 퀄컴의 무선 기술 특허에 대한 접근 권리를 위해 계속 비용을 지불하고 있습니다. 퀄컴의 라이선싱 부문인 QTL은 지난 분기 세전 이익률 69%에서 12억 8,000만 달러를 창출했습니다. 애플은 퀄컴 칩 구매를 중단할 수 있지만, 무선 기술 사용료는 계속 지불합니다. 이러한 역학관계가 내 투자 논리의 기초입니다.
계속 매수를 정당화하는 세 가지 발전이 있습니다. 첫째, 휴대폰을 넘어선 성장이 이미 현실화되고 있습니다. 자동차 수익이 15억 9,000만 달러에 도달했으며 61% 증가했고, 이는 회사의 23번째 연속 분기 이중 자리수 성장을 기록했습니다. BMW는 퀄컴을 주요 컴퓨트 실리콘 파트너로 선정했습니다. 경영진은 비휴대폰 사업 성장이 2026 회계연도 24%에서 2027 회계연도 60% 이상으로 가속화될 것으로 예상하며, 이 증가분이 "1년 내에 전체 애플 제품 수익을 대체할 것"이라고 밝혔습니다.
둘째, 주주들은 기다리는 동안 배당금을 받습니다. 2025 회계연도에 퀄컴은 자유 현금 흐름 128억 2,000만 달러를 창출했고 주주에게 126억 달러를 반환했습니다. 분기 배당금은 0.89달러에서 0.92달러로 인상되었으며, 새로운 200억 달러 자사주 매입 인가로 뒷받침됩니다.
셋째, 현금 기준으로는 평가가 타당합니다. 순이익 대비 가격비율 35배는 높아 보이지만, 57억 달러의 비현금 세금 비용이 GAAP 이익을 왜곡했습니다. 현금 기준으로는 주식이 자유 현금 흐름의 15.34배에서 거래되며, 자유 현금 흐름 기준 수익률 6.52%, 배당 수익률 1.94%를 기록하고 있고, 순채무는 EBITDA의 0.61배에 불과합니다.
Broadcom은 명백한 AI 칩 대안이며 지난 분기 AI 반도체 수익이 221% 증가했지만, 투자자들은 이미 이를 가격에 반영했습니다. 약 1조 7,000억 달러의 시가총액에서 Broadcom은 후행 4분기 자유 현금 흐름 기준 약 43배에서 거래되는 반면, 퀄컴은 15.34배입니다. Broadcom의 공시에서는 소수의 대형 AI 고객에 대한 의존도와 높은 부채를 위험 요인으로 언급합니다. 초기 단계의 성장에 더 낮은 가격을 지불하는 것이 낫다고 생각합니다.
휴대폰은 여전히 최대 부문이지만, 수익은 20% 감소하여 50억 9,000만 달러가 되었습니다. 메모리 비용이 휴대폰 제조업체를 압박하고 있으며, 중국 무역 노출이 위험을 제시하고 있습니다. 주당 비GAAP 이익 2.21달러가 2.22달러의 컨센서스를 놓쳐 6분기 연속 상향 실적의 기록을 끝냈습니다. 경영진은 Android 수익이 올해 20% 감소할 것으로 예상합니다.
이 어려움은 현실적이고 상당합니다. 그러나 내 투자 논리를 흔들지는 못합니다. 퀄컴은 이중 자리수 가격 인상을 반영하고 있으며, 중국 수익이 6월 분기에 저점을 기록했다고 하고, 이중 자리수의 분기 연환 반등을 전망하고 있습니다.
두 개의 하이퍼스케일 맞춤형 실리콘 프로그램의 수익이 12월 분기에 출시될 예정입니다. 데이터센터 수익은 2027 회계연도에 50억 달러를 목표로 합니다. Amazon 데이터센터 협력이 9월에 발표되었습니다. 주식은 지난주에 7.15% 하락하여 184.10달러가 되었으며, 나는 이 하락을 추가 매수의 기회로 삼았습니다.
애플이 칩을 자체 개발로 전환하고 있으면서도 특허 라이선스를 갱신했습니다. 퀄컴이 계속해서 그 로열티를 수집하는 한, 나는 계속 매수자로 남을 계획입니다.