자본시장 · 리포트

비트코인 채굴사와 AI 컴퓨팅 동종 기업들의 2025년 합산 자본 지출이 이미 307억 달러를 넘어섰으며, 이는 인프라 구축 가속화를 시사한다.

이는 AI 공급망 전반에 걸친 막대한 자본 투입 규모를 강조하며, 기존 광산 기업들의 초대규모 컴퓨팅 분야로의 전환 궤도를 입증한다.

업계 전문지Slicast · 2026년 8월 20일 14:04 UTC · 미국 · 출처: TheEnergyMag

중요도 75

공식 비트코인 채굴 기업들과 그들의 데이터 센터 동종 업계들은 최신 2026년 보고 기간 동안 이미 2025년 연간 자본 지출 목표를 초과했으며, 이는 인공지능을 위해 전력 자산을 재배치하는 데 따르는 막대한 선지출 비용을 강조한다. TheEnergyMag가 추적한 열두 개 상장 채굴 기업들의 2026년 상반기 순현금 자본 자산 지출은 68억 7천만 달러로 집계되었으며, 여기에는 IREN은 6월 기준 현금흐름표가 입수되지 않아 3분기 분만 반영되었다. 이는 2025년 전체 연도의 65억 달러와 비교되는 수치다.

Applied Digital, AI 네이티브 기업인 CoreWeave(NASDAQ: CRWV), 그리고 Nebius(NASDAQ: NBIS)를 이 그룹에 추가하면, 결과적으로 15개 기업 군집의 지출액은 307억 달러로 나타나 2025년 전체 기록된 215억 3천만 달러보다 42.6% 높은 수준이다. 이 계산은 하드웨어, 부동산, 공장, 장비 및 기타 직접 식별 가능한 생산적 자산에 대한 현금 구매 및 예치를 포함하며, 자산 처분으로 인한 현금 수익과 환불금은 차감한다. 여기서는 금융리스 원금 상환액과 비현금 장비 증가는 제외된다.

CoreWeave와 Nebius는 15개 기업 총액의 거의 4분의 3을 차지했다. CoreWeave는 6월 30일 종료된 6개월 동안 capitalized internal-use software를 포함한 부동산 및 장비 구매에 141억 2천만 달러를 지출했으며, 이는 이미 2025년 전체 지출액인 103억 1천만 달러를 초과한 것이다. Nebius는 처분 수익 520만 달러를 공제한 후 상반기 동안 부동산, 장비 및 무형자산에 81억 3천만 달러를 지출했다. 그 회사의 2025년 유사 지출액은 40억 7천만 달러였다. 해당 회사는 이 투자가 주로 AI 클라우드 사업을 위한 GPU, 관련 하드웨어 및 데이터 센터 확장에 사용되었음을 밝혔으며, 2분기 실적은 상반기 자본 구매액이 Form 20-F에 보고된 전년도 전체 금액의 약 두 배임을 시사했다.

전통적이고 이전 채굴 기업들 중에서는 TeraWulf(NASDAQ: WULF)가 16억 1천만 달러, Applied Digital가 15억 8천만 달러, Core Scientific(NASDAQ: CORZ)가 11억 8천만 달러, Cipher가 9억 1천 1백 50만 달러를 지출했다. 이러한 집중도는 AI 전환이 무엇을 의미하는지를 보여준다. 전력 계약과 가용 토지가 채굴 기업들에게 시작 우위를 제공할 수는 있지만, 이러한 자산을 AI 준비 완료 용량으로 전환하려면 변전소, 건물, 냉각 시스템, 네트워크 장비 및 특정 비즈니스 모델 하에서는 GPU가 필요하다. 따라서 많은 현금 유출은 첫 번째 대응 수익 달러가 인식되기 훨씬 전에 발생한다.

수익 측면은 점차 대응하기 시작했다. 제공된 수익 일정에서 두 분기 모두에 참여한 아홉 채굴 기업을 대상으로 할 때, 직접 보고된 고성능 컴퓨팅(HPC), AI 클라우드 및 코로케이션 수익은 1분기의 1억 3천 5백 40만 달러에서 2분기에는 52% 증가한 2억 5천 5백 80만 달러로 늘어났다. MARA(NASDAQ: MARA)와 Hut 8(NASDAQ: HUT)에 대한 추정치를 포함하면 유사 총액은 각각 21억 5천 8백만 달러와 14억 3백만 달러에 달했다. Core Scientific가 절대 증가분의 대부분을 공급했으며, 그 코로케이션 수익은 7천 7백 50만 달러에서 13억 6천 7백만 달러로 상승했다. TeraWulf의 HPC 리스 수익은 2천 1백만 달러에서 3천 1백 9십만 달러로 올랐고, Bitdeer(NASDAQ: BTDR)의 AI 클라우드 수익은 3천 7백만 달러에서 1억 4천만 달러로 성장했다.

그럼에도 불구하고 이러한 가속화는 건설 비용에 비해 여전히 미미하다. 동일한 아홉 개의 유사 채굴 기업들은 상반기 동안 직접 보고된 HPC 및 AI 수익 3억 4천 1백 20만 달러를 생성하는 반면 자본 자산에 51억 1천만 달러를 지출했는데, 이는 수익의 약 15배에 해당하는 규모다. AI 네이티브 기업들도 비슷한 양상을 보이지만, 그들의 수익 기반은 considerably 더 크다. CoreWeave의 수익은 1분기의 20억 8천만 달러에서 2분기에는 24% 증가한 25억 8천만 달러로 늘었다. 그 회사의 상반기 수익 46억 5천만 달러는 현금 자본 지출액 141억 2천만 달러의 약 3분의 1을 나타냈다. Nebius는 1분기의 3억 9천 9백만 달러에서 46% 증가한 5억 8천 2백 3십만 달러의 2분기 수익을 기록했으며, 이를 통해 상반기 총액은 9억 8천 1백 3십만 달러로 순 자본 지출액 81억 3천만 달러 대비 집계되었다.

이러한 비율들은 프로젝트 수익성의 관례적인 측정치가 아니다. 자본 지출은 수년에 걸쳐 수익을 창출할 의도로 자산을 구축하는 것이며, 분기별 수익은 인도되고 승인되어 서비스 운영에 투입된 용량만을 포착한다. 고객의 선급금 또한 즉시 수익으로 나타나지 않고 건설을 자금 지원할 수도 있다. 그럼에도 불구하고 확대되는 격차는 전환의 핵심 위험을 부각시킨다. 지출은 즉각적이고 largely 되돌릴 수 없는 반면, 수익 전환은 건설 일정, 그리드 연결, 고객 수용 및 지속적인 수요에 달려 있다.

2026년 나머지 기간 동안의 핵심 질문은 AI 관련 수익이 성장할 것인지가 아니다. 이미 filings은 그것이 성장하고 있음을 확인하고 있다. 중요한 문제는 그 수익이 그것을 생산하기 위해 이미 약속된 전례 없는 규모의 현금에 추격을 시작할 수 있느냐는 점이다.

원문 보기