比特币矿工与AI算力同行在2025年的资本支出合计已突破307亿美元，凸显基础设施建设的加速态势。

公共比特币矿工及其数据中心同行在最新的2026年报告期中，其资本支出已超出2025年全年水平，这凸显了为人工智能重新定位电力资产所需的巨额前期成本。TheEnergyMag追踪的十余家公开采矿公司在2026年上半年记录了68.7亿美元的净现金资本资产支出，其中IREN仅贡献了其3月季度的数据，因为其6月期间的现金流量表不可用。相比之下，2025年全年的这一数字为65.0亿美元。

若将Applied Digital、原生AI公司CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）和Nebius（纳斯达克代码：NBIS）纳入统计，这15家公司组成的群体总支出达307亿美元，比2025年全年记录的215.3亿美元高出42.6%。该计算衡量的是硬件、物业、厂房、设备及其他直接识别的生产性资产的现金购买和存款，减去资产处置产生的现金收益和退款。它不包括融资租赁本金支付和非现金设备增加额。

CoreWeave和Nebius占这15家公司总支出的近四分之三。CoreWeave在截至6月30日的六个月内为物业和设备支付了141.2亿美元，其中包括资本化的自用软件，这已经超过了其2025年全年103.1亿美元的支出。Nebius上半年在物业、设备和无形资产上的支出为81.3亿美元，扣除520万美元的处置收益后净额如此。其可比2025年支出为40.7亿美元。该公司表示，投资主要用于其AI云业务的GPU、相关硬件和数据中心的扩张，第二季度结果表明，上半年的资本采购额约为其在Form 20-F报告中报告的整个前一年数字的两倍。

在传统和前矿工中，TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）支出16.1亿美元，Applied Digital支出15.8亿美元，Core Scientific（纳斯达克代码：CORZ）支出11.8亿美元，Cipher支出9.115亿美元。这种集中度说明了向AI转型意味着什么。虽然电力合同和可用土地可能为矿工提供起始优势，但将这些资产转化为AI就绪容量需要变电站、建筑物、冷却系统、网络设备，以及在某些商业模式下的GPU。因此，大部分现金流出发生在确认第一笔相应收入之前很久。

收入端开始有所回应。在提供的收入时间表两个季度均存在的九家矿工中，直接报告的高性能计算（HPC）、AI云和托管收入第二季度增长了52%，达到2.058亿美元，高于第一季度的1.354亿美元。包括对MARA（纳斯达克代码：MARA）和Hut 8（纳斯达克代码：HUT）的估算，可比总额分别达到2.158亿美元和1.403亿美元。Core Scientific提供了大部分的绝对增长，其托管收入从7750万美元上升至1.367亿美元。TeraWulf的HPC租赁收入从2100万美元攀升至3190万美元，而Bitdeer（纳斯达克代码：BTDR）的AI云收入从370万美元增长至1400万美元。

尽管如此，相对于建设账单而言，这种加速仍然温和。这九家可比矿工上半年产生了3.412亿美元的直接报告HPC和AI收入，同时在资本资产上花费了51.1亿美元——大约是收入的15倍。对于原生AI公司来说，同样的模式依然存在，尽管它们的收入基础要大得多。CoreWeave的收入第二季度从第一季度的20.8亿美元增长了24%，达到25.8亿美元。其上半年46.5亿美元的收入约占其141.2亿美元现金资本支出的三分之一。Nebius第二季度记录收入5.823亿美元，较第一季度的3.99亿美元增长46%，使其上半年总收入达到9.813亿美元，而净资本支出为81.3亿美元。

这些比率并非项目盈利能力的传统衡量标准。资本支出构建的是旨在多年产生收入的资产，而季度收入仅捕捉已交付、验收并投入使用的产能。客户预付款也可以在不立即表现为收入的情况下资助建设。然而，不断扩大的差距突显了转型的核心风险：支出是即时且 largely 不可逆的，而收入转化取决于施工进度、电网连接、客户接受度和持续的需求。

对于2026年的剩余时间，关键问题不是与AI相关的收入是否会增长——文件已经证实这一点。关键问题是，这些收入能否开始赶上为生产它们而承诺的创纪录现金量。