Australian data center company Firmus listed at a blockbuster $43 billion valuation in its IPO.
Firmus Technologies는 인공지능 데이터 센터 개발사로서 October 23일 Australian Securities Exchange에서 투자자들로부터 A$7 billion을 조성할 계획입니다. 이 상장은 1997년 Telstra 이후 호주 역사상 두 번째로 큰 기업공개로 회사 가치를 최대 A$43.7 billion으로 평가합니다.
그러나 많은 투자자들은 Firmus가 그 평가를 받을 자격이 있는지 의심합니다. 회사는 손실을 보고 있으며, 판매된 용량의 약 5%만 운영 중입니다. 호주의 최대 상장 데이터 센터 회사인 NextDC 같은 경쟁사들의 약 25%와 비교됩니다. 제시된 가격에서 Firmus는 NextDC 평가액의 약 4배 정도로 거래될 것입니다. 지난주 저녁 수요일의 미디어 보도는 회사의 은행가들이 제시 가격을 낮추는 것을 고려하고 있다고 제시했습니다.
우려는 상당합니다. Firmus는 운영 중인 데이터 센터가 단 2개뿐이며, 나머지는 계획 또는 건설 중입니다. 회사의 평가액은 1년도 채 되지 않아 3배가 되었습니다. November 2025의 A$6 billion에서 August 2026의 US$10.5 billion(A$15 billion) 이상으로, 그리고 이제 A$43.7 billion으로입니다. Firmus는 August 이후 OpenAI와의 계약을 포함한 새로운 거래를 체결했으나, 그들의 상업적 가치는 공개되지 않았습니다.
지도부는 또 다른 논쟁을 낳습니다. 두 명의 공동 최고경영자는 사촌이며, 그 중 한 명인 Oliver Curtis는 10년 전 내부자 거래로 복역한 전직 투자은행가입니다. 팀은 자본을 조성할 수 있음을 입증했으나, 혼잡한 시장에서 수십억 달러 규모의 건설 프로젝트를 진행할 능력은 여전히 증명되지 않았습니다.
Firmus는 "AI factories"라고 부르는 것을 만듭니다. 이는 Nvidia 칩으로 채워진 데이터 센터로, Meta와 OpenAI를 포함한 주요 기술 회사들에 임차됩니다. 이는 NextDC나 AirTrunk 같은 전통적인 데이터 센터 운영자들과 다릅니다. 이들은 고객이 자신의 장비를 가져오는 동안 공간과 전력을 임차합니다. 칩을 소유함으로써 Firmus는 상당한 위험을 감수합니다. Nvidia는 매년 새로운 프로세서를 출시하며, 오래된 칩은 빠르게 감가상각됩니다. 만약 업계가 Nvidia의 기술에서 벗어나면 회사는 구식 하드웨어를 보유하게 될 수 있습니다. 단지 소수의 주요 고객을 보유하고 있으며, Nvidia가 동시에 공급자, 투자자, 고객 역할을 하므로 Firmus의 성공은 Nvidia가 시장 지배력을 유지하는 데 크게 의존합니다.
숫자들은 노출을 보여줍니다. Firmus는 912 megawatts의 용량에 대한 계약을 체결했으나, 단 46 megawatts(약 5%)만 운영 중입니다. 회사는 이 회계연도 상반기에 A$77 million의 손실을 예상합니다.
Reserve Bank of Australia는 지난주 순환 AI 금융이 금융 체계에 취약성을 만들고 있다고 경고했습니다. 대형 기술 회사들의 AI 수익성에 대한 투자자 신뢰 손실을 촉발 요인으로 인용했습니다. RBA가 Firmus를 명명하지는 않았으나, 그 경고의 거의 모든 요소가 적용됩니다. Firmus는 지속적인 대형 기술 지출에 의존하며, 부채로 확장 자금을 조달하고, 주요 공급자인 Nvidia에 의존합니다. 동시에 Nvidia는 투자자이자 고객입니다. Bank for International Settlements의 경제학자들은 그러한 배치가 일반적이라는 것을 발견했습니다. AI 회사들 간의 거래 가치의 거의 절반이 서로 거래하는 회사들도 포함하며, 1990년대 후반의 통신 거품과 비교를 그립니다.
지역사회의 반대가 커지고 있습니다. Firmus는 northern Tasmania의 세 곳 부지를 계획하고 있으며, Bell Bay의 가장 큰 부지는 주의 최대 전력 사용자가 될 것으로 예상됩니다. 약 6,000명이 Bell Bay 시설에 반대하는 청원서에 서명했으며, 9,000명 이상이 새로운 AI 데이터 센터 승인을 일시 중지할 것을 촉구하는 의회 청원서에 서명했습니다. Launceston의 학생들은 항의하면서 수업을 걸었습니다. Firmus는 자신의 부지가 최소한의 물을 사용하며 Tasmania의 주로 재생 가능한 전력 공급에서 운영된다고 반박합니다.
더 큰 맥락은 익숙한 질문들을 제기합니다. 주요 새로운 기술들은 종종 거품을 유발합니다. 투자자들은 도취되고, 가격은 과도하게 오르며, 거품은 터집니다. 이는 1800년대의 철도와 1990년대 후반의 인터넷에서 발생했습니다. 두 경우 모두에서 기술은 세상을 변화시켰으나 많은 투자자들은 여전히 돈을 잃었습니다. 지금의 질문은 AI가 같은 궤적을 따르는지, 그리고 그렇다면 우리가 주기의 어디쯤 있는지입니다.
신호들은 섞여 있습니다. US 기술 거대 기업들은 올해 AI 인프라에 약 US$900 billion을 지출할 계획입니다. 그러나 The Economist에 따르면 AI는 연간 US$150 billion에서 US$220 billion 사이의 수익만을 생성합니다. 가장 큰 AI 회사들의 주가는 June 이후 약 20% 하락했습니다. Firmus는 실제 고객과 진정한 수요를 가지고 있으나, 이 평가에서 투자자들은 모든 것이 정확히 맞게 진행되기를 내기하고 있습니다. 일반적인 호주인들에게 이 내기는 개인적입니다. Firmus가 주요 주가지수에 진입하면 수동 지수 펀드는 이를 구매해야 합니다. 많은 슈퍼애뉴에이션 펀드가 지수 추적 펀드에 투자되어 있으므로, 노동자들은 자신의 선택 여부와 관계없이 퇴직 저축을 통해 Firmus의 일부를 소유하게 됩니다. 상장 후 3개월 내에 수동 펀드에서 A$500 million에서 A$1 billion 규모의 매입이 있을 수 있습니다.