번스타인 리서치는 삼성이 고대역폭 메모리(HBM) 시장 점유율을 확대할 것으로 전망하며, 440,000원 주가 목표를 유지하고 있습니다.

삼성전자가 번스타인의 선호 메모리 칩 공급업체로 부상하고 있으며, 이 중개사는 한국의 기술 대기업이 고대역폭 메모리(HBM) 시장에서 점유율을 확대할 것으로 예상하고 있습니다. 번스타인은 삼성전자에 대한 목표주가를 440,000원으로 유지하면서 긍정(Outperform) 평가를 지속했으며, 분석가 Mark Li는 최근 산업 데이터가 삼성의 HBM 사업 모멘텀 개선을 시사하면서 확립된 메모리 공급업체 중 삼성을 계속 선호한다고 언급했습니다.

이러한 전망은 AI 인프라 붐과 밀접하게 연결된 고급 메모리에 대한 수요를 반영합니다. HBM은 고급 AI 프로세서와 함께 사용되어 대규모 데이터를 고속으로 처리하기 때문에 특히 중요해졌습니다.

번스타인의 삼성 선호도는 경쟁사 SK 하이닉스보다 삼성에 대해 더 강한 신호를 제공한 7월과 8월의 수출 데이터를 반영합니다. SK 하이닉스의 HBM 생산 지역의 신호는 상대적으로 약했습니다. "우리는 여전히 기존 공급업체 중 삼성을 선호합니다"라고 Li는 밝혔습니다.

번스타인은 삼성전자, SK 하이닉스, Micron, SanDisk에 대한 긍정 평가를 유지하면서 Kioxia에 대해서는 부정(Underperform) 평가를 지속했습니다. 그러나 중개사는 SK 하이닉스의 목표주가를 330만원에서 270만원으로 인하했으며, 이는 회사의 HBM 진전과 향후 가격 책정에 대한 더욱 보수적인 가정을 반영합니다.

AI 칩 제조사들이 고급 메모리의 더 많은 수량을 요구함에 따라 삼성이 추가 HBM 시장점유율을 확보할 수 있는 능력은 점점 더 중요해질 것으로 보입니다. 이 회사는 SK 하이닉스와 다른 공급업체와의 치열한 경쟁 이후 HBM에서의 위치를 강화하기 위해 최근 몇 년간 노력해왔습니다.

HBM4를 둘러싼 공급 문제로 인해 번스타인은 현재 HBM3E 세대에서의 전환 시기를 약간 지연시켰습니다. HBM4는 고대역폭 메모리의 차세대를 나타내며 향후 AI 가속기에서 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. 더 느린 전환은 HBM3E의 상업적 중요성을 연장시킬 수 있으며 주요 메모리 제조업체 전반의 가격 책정 및 수익성 가정에 영향을 미칠 수 있습니다. 번스타인은 이제 HBM이 2027년 동안 기존 DRAM보다 수익성이 낮을 것으로 예상합니다.

급증하는 AI 수요로 인해 HBM이 반도체 시장에서 가장 주목받는 분야 중 하나가 되었기 때문에 이 평가는 주목할 만합니다. 투자자들은 차세대 AI 시스템의 까다로운 기술 요구사항을 충족하면서 생산을 확대할 수 있는 공급업체에 점점 더 집중하고 있습니다.

번스타인은 기존 메모리 가격이 3분기에 전분기 대비 중반대에서 20% 정도 상승하고, 4분기에는 한 자리 수 후반대 상승이 예상될 것으로 봅니다. 공급 부족은 2027년까지 지속될 것으로도 예상됩니다. 그러나 공급업체와 고객 간의 장기 계약은 가격 인상 폭을 제한할 수 있으며, 제조업체가 예외적으로 긴축된 공급 조건의 모든 이점을 확보하지 못하도록 방지할 수 있습니다.

번스타인은 추가 제조 용량이 시장에 진입함에 따라 메모리 사이클이 2028년부터 정상화되기 시작할 것으로 예상합니다. AI 투자는 높아진 차입 비용과 빠른 인프라 확장을 둘러싼 환경 문제로 인한 제약에도 직면할 수 있습니다. 이러한 압력이 발생함에 따라, 번스타인은 공급업체의 수익성이 예외적인 최고 수준에서 후퇴할 것으로 예상하며, 총이익률은 최고점에서 약 90%에 도달한 후 2028년 말까지 70% 후반대로 낮아질 것으로 예상합니다.

번스타인은 NAND 가격에 대한 더 강한 전망을 반영하여 Kioxia의 목표주가를 40,000엔에서 49,000엔으로 인상했지만, 그럼에도 불구하고 중국 메모리 제조업체 YMTC로부터의 예상보다 큰 경쟁 위협을 지적하면서 부정 평가를 유지했습니다. 중개사는 Micron의 목표주가를 $1,300으로, SanDisk의 목표주가를 $3,000으로 유지했습니다.

삼성의 핵심 질문은 개선되는 HBM 모멘텀이 업계가 HBM4로 나아감에 따라 의미 있는 시장점유율 증가로 전환될 수 있는지 여부입니다. 번스타인의 최신 평가는 광범위한 메모리 시장이 또 다른 정상화 사이클에 접근하고 있음에도 불구하고 이 회사가 그 경쟁을 위해 점점 더 잘 위치하고 있음을 시사합니다.