**关键要点**

Meta第一季度收入同比增长33%，得益于广告展示量和广告价格的增长。

该公司将2026年资本支出预测提高至1250亿至1450亿美元。

AI改进已经体现在Facebook和Instagram的更高参与度和转化率中。

**正文**

社交媒体巨头Meta Platforms（纳斯达克代码：META）的股价从52周高点附近的796美元下跌约28%，目前交易价约为577美元。尽管该公司的核心广告业务以多年来最快的速度增长，但股价仍在下滑。

**支出问题**

Meta现在计划在2026年的资本支出上花费1250亿至1450亿美元，高于去年的约720亿美元。其中大部分将用于人工智能（AI）背后的计算能力，这也引发了Meta同行之间同样的疑问：所有这些资金是否能够收回成本。

这是个合理的问题。而寻找答案的最清晰途径就是资助这些投资的广告业务本身。

Meta在4月末报告第一季度业绩时，将其2026年资本支出预测提高至1250亿至1450亿美元，高于之前的1150亿至1350亿美元。与该公司在2025年支出的720亿美元相比，今年的计划相当于几乎翻了一番。股价在这一消息公布后下跌约7%。

"其中大部分是由于零部件成本上升，特别是内存价格上涨，"Meta首席执行官马克·扎克伯格在公司第一季度财报电话会议上解释这一增幅。换句话说，是更昂贵的芯片和内存——而不是规模大得多的扩建——导致了这一增长。

更深层的担忧是这些支出对利润的影响。随着当今的支出在未来几年转化为折旧，它们将压低利润率。Meta第一季度的营业利润率保持在41%，但最大的折旧负担仍在未来。

这笔支出还要加上Reality Labs这一代价高昂的副业——该部门负责Meta的虚拟现实头盔和AI眼镜产品，本季度亏损约40亿美元。此外，在该期间新的云计算和基础设施交易合约为公司未来的合同承诺增加了1070亿美元。

**投资已初见成效**

而同样招致批评的投资已经在提升推动Meta收入的两个关键因素：人们对其应用的使用频率，以及广告商为接触用户而愿意支付的费用。

在参与度方面，排名算法改进使第一季度Instagram Reels的使用时间增加了10%，而Facebook上的全球总视频时间增长超过8%——这是四年来最大的季度增幅。AI还在推荐更新鲜的内容，现在同日内容在两个应用的推荐Reels中的占比超过30%——是一年前的两倍。

所有这些参与度的提升当然会转化为广告业务的增长。Meta本季度投放的广告展示量增加了19%，每条广告的平均价格上升了12%——这是前一季度6%增幅的两倍。

Meta较新的广告排名模型在该期间扩展到涵盖站外转化，推动了Facebook和Instagram的转化率上升，而其价值优化套件（一套供营销人员优化广告活动的AI驱动工具）的年收入运行率已增长超过一倍，达到200亿美元以上。

"我们看到，改善用户参与度和为广告商创造价值带来的回报在增加，"扎克伯格在Meta的财报电话会议中表示。

尽管第一季度资本支出高达198亿美元，Meta仍然产生了124亿美元的自由现金流。

**股票估值问题**

那么Meta股票的估值如何呢？

在抛售后，Meta的交易市盈率约为21倍——对于一家收入增长33%且以这种规模进行重新投资的业务而言，这是相当合理的倍数。实际上，市场已经在定价中反映了对其至少部分投资的投资回报率可能令人失望的预期。

诚然，事后看来这笔支出可能过于激进。Meta的Reality Labs部门仍然是一项代价高昂的拖累，目前没有明确的收益时间表。但这不是Meta第一次对未来进行大胆投资。虽然这些投资在规模上可能前所未有，但Meta在历史上一直能够找到长期复合股东价值的方式。与此同时，该业务目前运作良好。如果收入继续快速增长，这项投资的回报可能会使如今的股价在事后看起来相当便宜。

**披露信息**

Daniel Sparks及其客户在所有提及的股票中均无头寸。Motley Fool持有并推荐Meta Platforms。Motley Fool拥有披露政策。

*Stock Advisor数据截至2026年6月19日。