시장은 Meta의 AI 지출 ROI가 월스트리트 전망을 초과할 것으로 예측하고 있다.

소셜 미디어 거대 기업 Meta Platforms(나스닥: META)은 52주 최고가인 $796에서 현재 거래 수준인 약 $577로 약 28% 하락했습니다. 회사의 핵심 광고 사업이 수년 만에 가장 빠른 속도로 성장하고 있음에도 불구하고 주가는 계속 하락하고 있습니다.

**지출 문제**

Meta는 이제 2026년 자본 지출에 1,250억 달러에서 1,450억 달러를 지출할 계획이며, 이는 작년의 약 720억 달러에서 증가한 수치입니다. 이 중 대부분은 인공지능(AI)을 뒷받침하는 컴퓨팅 파워에 투입될 것이며, 이는 Meta의 동료 기업들 사이에서도 제기되는 동일한 질문을 야기합니다: 이 모든 자본이 스스로 수익을 낼 수 있는가 하는 것입니다.

합리적인 질문입니다. 그리고 이 답을 찾기 위한 가장 명확한 경로는 이러한 투자에 자금을 제공하는 광고 사업 자체에 있습니다.

Meta가 4월 말 1분기 실적을 발표했을 때, 2026년 자본 지출 지침을 기존의 1,150억 달러에서 1,350억 달러에서 1,250억 달러에서 1,450억 달러로 상향 조정했습니다. 2025년에 지출한 720억 달러에 비해 올해 계획은 거의 두 배에 해당합니다. 이 발표 이후 주가는 약 7% 하락했습니다.

"그 중 대부분은 특히 메모리 가격 인상으로 인한 부품 비용 상승 때문입니다"라고 Meta CEO Mark Zuckerberg가 회사의 1분기 실적 설명회에서 증가 이유를 설명했습니다. 즉, 더 큰 규모의 구축이 아니라 가격이 비싼 칩과 메모리가 증가를 주도했다는 의미입니다.

더 큰 우려는 이러한 지출이 수익성에 미치는 영향입니다. 오늘날의 지출이 향후 수년에 걸쳐 감가상각으로 전환됨에 따라 이윤률에 부담을 줄 것입니다. Meta의 1분기 영업 이윤은 41%를 유지했지만, 가장 큰 감가상각 부담은 여전히 앞에 있습니다.

이 지출은 비용이 많이 드는 부수 사업인 Reality Labs 위에 추가되며, 가상 현실 헤드셋과 AI 안경 제품을 담당하는 부서는 이번 분기에 약 40억 달러를 손실했습니다. 또한 이 기간 동안 체결된 새로운 클라우드 컴퓨팅 및 인프라 서비스 계약은 회사의 향후 계약 약정에 1,070억 달러를 추가했습니다.

**투자가 이미 성과를 내고 있습니다**

그러나 비판을 받고 있는 투자는 이미 Meta의 수익을 주도하는 두 가지 핵심 요소인 사람들의 애플리케이션 사용 빈도와 광고주들이 사용자에게 도달하기 위해 지불하려는 금액을 높이고 있습니다.

참여도 측면에서 순위 알고리즘 개선이 1분기에 Instagram Reels 사용 시간을 10% 증가시켰고, Facebook의 전체 비디오 시간은 전 세계적으로 8% 이상 증가했습니다. 이는 4년 만에 가장 큰 분기별 증가입니다. AI는 또한 더 신선한 콘텐츠를 추천하고 있으며, 당일 콘텐츠가 이제 두 앱 모두에서 추천 Reels의 30% 이상을 차지하고 있습니다. 이는 1년 전보다 두 배 많은 비중입니다.

이 모든 참여도 상승은 자연스럽게 광고 사업 성장으로 전환됩니다. Meta는 이번 분기에 제공한 광고 노출을 19% 증가시켰고, 광고당 평균 가격은 12% 상승했습니다. 이는 전분기의 6% 증가의 두 배입니다.

Meta의 새로운 광고 순위 모델은 이 기간 동안 사이트 외 전환을 포함하도록 확대되어 Facebook과 Instagram의 전환율을 개선했으며, Value Optimization Suite(마케터가 캠페인을 최적화하기 위한 AI 기반 도구 세트)는 연간 수익 실행률을 두 배 이상으로 늘렸으며 이제 200억 달러를 초과합니다.

"우리는 사용자 참여를 개선하고 광고주를 위한 가치를 창출하는 데서 수익 증가를 보고 있습니다"라고 Zuckerberg가 Meta의 실적 설명회에서 말했습니다.

1분기 자본 지출이 198억 달러에 도달했음에도 불구하고 Meta는 여전히 124억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했습니다.

**평가 문제**

그렇다면 Meta의 주가는 어떻게 평가되고 있을까요?

하락장 이후 Meta는 대략 21배의 주가수익비율로 거래되고 있습니다. 이는 수익을 33% 성장시키면서 이 규모에서 재투자하는 사업으로는 상당히 합리적인 배수입니다. 실제로 시장은 이미 적어도 일부 투자에서의 투자 수익이 실망스러울 수 있다는 기대를 반영한 가격을 매겼습니다.

물론 사후에 이 지출이 과도할 수도 있습니다. Meta의 Reality Labs 부서는 비용이 많이 드는 부담으로 남아 있으며 수익성에 도달하기까지의 명확한 시간표가 없습니다. 하지만 이것이 Meta의 미래에 대한 첫 번째 과감한 베팅은 아닙니다. 규모 면에서는 전례가 없지만, Meta는 역사적으로 장기 복합 주주 가치를 창출하는 방법을 찾았습니다. 그 동안 사업은 잘 진행되고 있습니다. 수익이 계속 빠르게 성장한다면 이러한 투자에서의 수익은 오늘의 주가를 사후에 상당히 저렴하게 만들 수 있을 것입니다.