NuScale Power（SMR）2026年9月：罗马尼亚审计与财报不达预期考验SMR商业化逻辑

NuScale Power于9月18日收盘下跌8.5%至8.27美元，目前无公开报道点名当日触发因素，而罗马尼亚政府对Doicești项目结构的审计质疑及低于预期的财报，构成这家估值远超营收的开发阶段公司当前最为具体的近期压力。

NuScale Power（纽约证券交易所：SMR）于9月18日交易日收盘报8.27美元，单日下跌8.5%，该股收于10美元以下。目前无任何已发布报道明确指出当日交易的具体触发因素。但现有报道描绘出一家处于关键节点的公司：其经NRC批准的SMR设计已接近硬件制造阶段，与大型公用事业机构的谈判持续推进；然而，罗马尼亚政府的一份审计报告已对旗舰国际项目的结构提出质疑，最新财报结果亦低于分析师预期。

从财务层面看，这依然是一个前营收阶段的开发型企业故事。第二季度营收骤降至7.5万美元，同比下滑99%；与此同时，现金储备增加约9亿美元，部分来源于一笔7.5亿美元的持续市价股票发行（ATM）安排。2026年8月向SEC提交的424B5募集说明书补充文件，将UBS证券、B. Riley证券、Canaccord Genuity、Craig-Hallum资本集团、德克萨斯资本证券（TCS）和Tuohy Brothers列为该安排的销售代理。NuScale 2025财年资本支出为50.8万美元，较2024财年的4.4万美元增长1054.5%，但仍仅占其3100万美元FY2025营收基础的2%。在Slicast电力板块资本支出数据库中，NuScale绝对支出排名末位（8家中第8位），支出强度同样排名末位（7家中第7位），这一特征印证其更接近技术许可方而非运营发电商的企业定位。

运营层面，至少有一项进展实质性推进。2026年9月，NuScale与MillenniTEK联合生产出首批安全级燃料球，用于已获NRC审批的SMR设计，标志着关键硬件组件从图纸阶段正式进入制造阶段。公用事业谈判亦在大规模推进：2026年8月及9月的报道显示，NuScale正与田纳西河谷管理局（TVA）就潜在部署展开磋商，据该公司首席执行官表述，相关容量估算达6至8吉瓦，或将成为美国历史上最大规模的核电建设项目。另有9月报道称NuScale与Nucor就将SMR纳入工业电力规划展开讨论，而据报道欧洲数据中心运营商亦在探索从NuScale和Oklo采购SMR，以应对迅猛增长的用电负荷。NuScale于2026年8月宣布与Nuclearn及NPX结成战略联盟、部署核能专用AI工具，为上述横跨硬件制造、公用事业合同与运营技术的业务管线再添一笔。

罗马尼亚事件引入了另一维度的风险。2026年9月，罗马尼亚政府发布审计报告，对NuScale在多西市（Doicești）核电与数据中心项目的结构安排与交付方式提出质疑。相关报道指出，审计针对项目结构与交付路径，未就所需整改措施或政府回应时间表作出说明。其深远意义不在于审计本身，而在于其发出的信号：国际SMR项目如今已面临东道国政府足以形成正式审计结论的高强度审查，多西市项目的走向——无论如何收场——都将被其他拟议类似安排的司法管辖区密切参考。

估值争议是2026年9月多数NuScale相关评论的核心议题。有报道显示公司预计运营亏损改善70.5%，即便商业营收仍处于极低水平，这也将实质性地降低资金消耗速度。多家机构的分析均将该股描述为一个二元博弈：若TVA协议等首张商业合同落地，开发投资逻辑将得到验证并触发重新定价；若已宣布的合作伙伴关系与获资金支持、正在执行的合同之间的落差持续存在，则当前远超商业营收的估值将继续承压。

三个近期信号将对上述二元局面起到最大的澄清作用。其一是TVA谈判结果：任何已签署的协议，哪怕仅覆盖报道中6至8吉瓦容量的一部分，都将标志着NuScale首笔大规模商业订单的达成，并重置市场关于交付时间表的争论。其二是罗马尼亚政府对多西市审计的正式回应——无论是限制、修订还是放行该项目——都将为SMR在欧洲数据中心领域的部署安排树立治理先例。其三是7.5亿美元股权发行工具的使用进度：管理层提款节奏将揭示公司认为自身拥有多少现金储备，并隐含地反映首笔建设营收的到来究竟是近在眼前还是尚需时日。