百度AI收入连续两季度超半，芯片部门谋求独立上市，2026年9月

百度2026年Q2 AI相关收入连续第二季度超过总营收50%，2025财年资本支出同比增长48.4%至1207亿元人民币，但9月9日股价单日跌幅7%揭示经营进展与投资者信心之间的结构性落差。

百度于2026年9月13日向美国证券交易委员会提交的一批Form 6-K报告，是外国上市公司的例行披露文件，却恰好落在公司战略叙事最为关键的节点上。就在此前的9月9日，百度股价单日跌幅达7%，收于92.55美元；截至本文撰写时报91.40美元，仅小幅回升0.9%。这一走势并非无关紧要的市场背景，而是精准刻画了百度投资逻辑的核心张力：经营层面的进展快于市场重新定价的意愿。

最具说服力的经营信号来自营收结构。百度2026年第二季度总营收313亿元人民币，AI相关收入连续两个季度占比超过50%。这一持续里程碑引来机构资金关注——杜肯家族办公室等华尔街大型基金在Q2财报发布后加仓建仓，表明AI货币化逻辑正从叙事转向可审计的实际收入。核心不确定性在于：AI收入的复利速度能否追上同步攀升的基础设施支出？

Slicast对百度SEC XBRL申报数据的汇总显示，2025财年资本支出达1207亿元人民币，较2024财年的813亿元增长48.4%，占当年1290.8亿元总营收的9%。在Slicast追踪的同类超大规模云厂商中，该资本支出强度在7家企业中排名第六——按百度历史标准属于积极扩张，但仍低于类别领头羊Oracle。对于一家AI收入已连续两季度突破总营收半壁的公司而言，48.4%的资本支出跃升释放出明确信号：管理层判断基础设施竞赛尚未进入终局。

芯片布局是百度最具差异化战略特征的领域。这一雄心可追溯至2019年12月——彼时百度与三星联合发布昆仑AI加速芯片，是中国最早进入定制AI加速器设计领域的标志性事件。至2026年中，早期押注已呈现出商业成果。据BigGo Finance报道，腾讯于2026年6月大量订购百度自研AI加速芯片，这一进展的意义在于它所揭示的中国曾长期隔绝的互联网生态系统之间正在发生的技术融合。The Information则于同月报道，百度芯片部门正在向IPO投资者积极推介其半导体组合，将其定位为核心长期资产，透露出该部门谋求独立运作的战略意图。另有报道称字节跳动正评估以百度芯片替代英伟达产品，但该消息彼时尚未获证实，需审慎对待。百度于2026年8月表示，供应链限制正在加速中国买家转向国产AI芯片——这一立场固然有其商业利益背景，但与行业整体采购趋势基本吻合。

9月9日的7%单日跌幅是对乐观叙事不可或缺的校正。在本次审阅的申报文件中未见明确的公司层面负面催化剂，该跌幅更可能反映市场对中美贸易摩擦及AI芯片出口管制信号的宏观敏感性——这是百度需要结构性承担的风险溢价，而非一次性冲击。中国对AI应用的国家层面管理方向，以及美国对先进半导体出口的持续限制，任何一个维度的政策收紧都可能以快于任何季度业绩惊喜所能驱动的速度压缩估值倍数。Crypto Briefing 2026年6月报道，百度获得了更多英伟达芯片分配，表明跨境供应渠道尚未关闭，但其持续性取决于双方均不能完全掌控的政策走向，这也正是该因素持续压制估值的根本原因。

未来两到三个季度，有三个信号将决定故事走向。其一，AI收入能否在2026年第三季度延续超过总营收50%的占比——连续第三季度突破这一门槛，将使其从里程碑转化为稳定的结构性格局，从而实质强化多头逻辑。其二，百度芯片部门能否实质推进IPO进程：一旦成功上市，将为这块目前仍以集团内部资产形态存在的业务确立独立市场估值，并在母公司资产负债表之外获得独立研发资金；反之，若进程搁浅，则意味着该部门的商业案例尚未通过投资者审查。其三，2025财年48.4%的资本支出跃升能否在2026财年转化为相应的营收增长，还是投入与回报之间的差距将进一步扩大。百度已完成基础设施布局；6-K申报文件本身无法回答的问题是：这套基础设施能否反过来驱动业务增长。