卡特彼勒财报超预期，股价仍下跌9%，投资者对人工智能电力概念的热情似乎正在降温。

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**核心观点**：卡特彼勒（NYSE: CAT）第三季度财报超出每股调整后收益预期，但开盘前股价仍下跌9%，至647.90美元。同期，Vertiv（NYSE: VRT）和GE Vernova（NYSE: GEV）等电力股也出现抛售，文章认为投资者对AI电力板块的定价方式可能已悄然转变。

**卡特彼勒财报要点**

- 每股调整后收益为7.20美元，市场预期为7.04美元；营收206.8亿美元，略低于206.9亿美元的预期。

- 营收同比增长17.3%。电力业务（Power Generation）销售额34.21亿美元，同比增长30%，主要来自销售给数据中心的涡轮机和大型往复式发动机。

- 公司未给出数字化指引，也未披露具体的创纪录积压订单金额。

- 经营利润包含1.28亿美元的IEEPA关税退款，这使业绩表现看起来好于主营业务实际情况。

- 股价在财报前一个月已下跌13%。

**各公司AI电力业务规模**

- 卡特彼勒：建筑机械业务（Construction Industries）营收79.83亿美元，数据中心相关的电力业务只是其中一条产品线。

- Vertiv：10月28日股价上涨16%，调整后每股收益2.21美元，有机订单增长超过100%，并将全年营收指引上调至144.5至148.5亿美元。该公司季度营收为43.1亿美元。

- GE Vernova：10月28日股价下跌2%，尽管其积压订单达1970亿美元，自由现金流指引上调至160至170亿美元。

**投资者为何在业绩超预期后仍抛售**

- 10月29日，Fortinet（NASDAQ: FTNT）盘前下跌26%，Alphabet（NASDAQ: GOOGL）下跌10%，两者也都在业绩超预期后下跌。

- 需求仍然强劲：卡特彼勒CEO Joe Creed在8月4日的电话会议上称积压订单达720亿美元，燃气调峰发电机的交付周期已延长至2028年下半年至2029年，涡轮机更晚。

- 产能而非需求是增长的主要限制。GE Vernova表示，其燃气轮机客户中仅约20%是数据中心；Vertiv则表示将不再披露订单数据。

**文章结论**：作者认为，投资者倾向奖励上调预期的公司，而抛售仅达到预期的公司。文章还提到，卡特彼勒10月29日上午8:30（美东时间）的电话会议上，若上调营收增长指引或披露积压订单的具体金额，股价可能回升至716美元附近；否则可能继续与Fortinet和Alphabet一样受到冷遇。

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