Alphabet承诺投入8110亿美元用于AI基础设施，创超大规模云厂商最大单笔资本支出承诺。

Alphabet的2026年第二季度财报在常规指标上交出了惊人的成绩。营收激增24%至1198亿美元，净利润更是大幅飙升约298%至1121亿美元。Google Cloud爆发式增长82%至248亿美元，运营利润从28亿美元三倍增至88亿美元，利润率达35.6%。YouTube广告突破110亿美元，增长13%，核心搜索业务创纪录地达到633亿美元，增长17%。然而，在7月22日的报告发布后，Alphabet股价下跌约7%，收于€281.30——仅比其200日移动平均线€280.61高0.25%。这种卓越经营与市场惩罚之间的脱节反映出更深层的结构性隐忧。

隐患出现在现金流生成故事中。Alphabet有史以来首次报告负自由现金流——剔除来自SpaceX、Anthropic等持股的980亿美元未实现收益后，赤字达59亿美元。罪魁祸首显而易见：Alphabet将2026年资本支出预期提升至1950亿至2050亿美元，高于之前的1800亿至1900亿美元预期，几乎所有增量支出都流向人工智能基础设施。穆迪警告称，这波AI投资浪潮正日益压低大型科技企业的资产负债表。该评级机构指出，亚马逊、Alphabet、微软、Meta、甲骨文和CoreWeave今年合计可能支出7850亿美元，到2027年有望逼近1万亿美元。该机构还指出了所谓的"循环AI生态"——云提供商投资AI实验室，这些实验室反过来从同一家提供商购买计算能力。截至6月底，Alphabet的采购承诺和合约义务已膨胀至8110亿美元。

市场反应远超Alphabet一家。在五大AI投资者——Alphabet、微软、亚马逊、Meta和特斯拉——中，合计市值在一周内蒸发超5000亿美元。相比之下，Digital Realty和Super Micro Computer等基础设施供应商的股价却在上升。

从技术面看，Alphabet的处境急剧恶化。股价现在较52周高点€350.75下跌19.8%，已突破50日移动平均线€315.69和100日线€299.91。14日相对强弱指数已下滑至32.5，接近超卖领域。欧盟反垄断罚款8.9亿欧元加剧了负面情绪，而美国司法部搜索案上诉——于2026年1月提交——使数十亿美元罚款的威胁仍然存在。股价已跌破50日和100日移动平均线，200日线€280.61代表最后主要技术支撑，再往下则可能趋向52周低点€163.44。

然而，看跌论题面临来自看涨情况的真实阻力。沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司的指定继承人格雷格·阿贝尔在第二季度将伯克希尔对Alphabet的持股增加三倍，至其美国股票投资组合的6%。伊利诺伊州市政养老金基金也将其持仓增加1.8%，使Alphabet成为其第四大持股。企业家马克·库班公开为这波支出狂潮辩护，将其与1990年代末的互联网建设相提并论。看涨论题建立在Alphabet AI生态变现加速的基础上。Google Cloud的订单储备已突破5000亿美元大关，现达5140亿美元。Gemini应用在5月达到9.5亿月度活跃用户，同比接近翻番。搜索中的"AI模式"现已覆盖超10亿月度用户。苹果据称每年向Gemini集成Siri支付10亿美元，Gemini在2025年产生了12亿美元的收入。分析师看好此次抛售，平均目标价€381.11，相比周五收盘价隐含上升35.5%。Alphabet的垂直整合模式——包括降低计算成本的专有Tensor芯片——提供了纯AI公司所缺乏的结构性优势。计划于2028年推出的Frozone v2芯片承诺AI工作负载的能效提升六至十倍，可能足以证明当前的投资周期正当。

然而，看跌观点聚焦于Alphabet对过去的根本性背离。在过去二十多年中，该公司完全自我融资。2026年6月，它被迫融资847.5亿美元的股权以为AI基础设施融资。股票回购已暂停。转向负现金流标志着与微软和Meta的升级军备竞赛，威胁到近期盈利能力。

即将到来的交易周将检验200日移动平均线是否守住。收盘在该水平上方将预示稳定，并为冲向50日线€315.69打开道路。跌破则有可能加速抛售，52周低点随之出现。板块背景至关重要。Meta和微软本周都将发布季度业绩，其数据要么证实、要么破坏AI资本支出激增背后存在真实需求的论点。14日RSI读数低于30在历史上曾触发大型科技股的短期反弹，如果抛售压力加剧，这可能成为一个潜在催化剂。监管日程也迫在眉睫。美国司法部在美国哥伦比亚特区巡回法院的上诉势头正浓，关键提案预期于2026年第四季度提交。目前，Alphabet股价陷于创纪录云业务与施工中资产负债表之间的拉扯——市场正要求证明其基础能够稳固。