YMTC目标在2027年底前超越Samsung和SK hynix，成为全球NAND闪存生产领导者，需在16个月内几乎翻倍市场份额。

据《金融时报》报道，长江存储科技有限责任公司（YMTC）在最近的首次公开募股（IPO）筹备会议上告知投资者和利益相关者，其目标是在2027年底前成为全球最大的NAND闪存生产商，超越三星（Samsung）和海力士（SK hynix）。这家总部位于武汉的公司上周向上海证券交易所科创板提交了融资申请，计划筹集330亿元人民币（约合49亿美元），大部分资金将用于生产线升级和研发。

要实现这一目标，长江存储需要在16个月内将其市场份额几乎翻倍。Counterpoint Research数据显示，该公司在第二季度的全球NAND出货量中占比约为14%，与铠侠（Kioxia）持平；相比之下，市场领导者三星的份额约为25%，海力士及其子公司Solidigm合计约为22%。分析师目前将长江存储列为全球第三大、中国第一大NAND厂商，依据是第一季度的NAND收入和出货量。

长江存储自2024年才实现盈利，第一季度营收为470.4亿元人民币（约70亿美元），净利润为333.8亿元——超过其2025年全年净利润的两倍。其毛利率轨迹急剧加速，从2023年的5.45%上升至2025年的35.3%，并在2026年第一季度达到76.77%，这得益于98.02%的晶圆厂产能利用率。通往盈利的道路需要巨额投资：在报告期内，长江存储记录了963.9亿元的长期资产资本支出和159.5亿元的累计研发投入。这些投资产生了509.5亿元的折旧和摊销费用，使得如果内存价格下跌，利润率将面临脆弱性。

为了资助其雄心，长江存储计划发行19.8亿至24.3亿股A股，占发行后资本的10%至12%。该交易由中信证券和中国国际金融股份有限公司（CSC Financial）承销。在总募集资金中，208亿元指定用于量产线升级，122亿元将支持先进研发。这种结构意味着上市后的估值为2750亿至3300亿元人民币。然而，《金融时报》指出，该股预计将在首次亮相时以显著高于该范围的价格交易，定价可能在监管指导下保守校准。

此次上市遵循了长鑫存储（CXMT）建立的蓝图，后者是中国领先的DRAM制造商，今年7月通过亚洲最大IPO筹集了86亿美元，并在首个交易日飙升466%。到8月中旬，长鑫存储已超过腾讯，成为中国市值最高的上市公司。两家公司都在积极扩大产量，在上海和武汉均有新工厂在建。

这种快速扩产引起了全球市场参与者的关注。Ninety One的投资组合经理Joanna Yang告诉《金融时报》：“对于全球投资者来说，一个问题是中国公司的产能扩张将如何影响内存的供需动态。这是一种全球性产品——它具有全球定价。”

长江存储的运营成功是在严格的美国出口管制背景下展开的。该公司自2022年12月起被列入美国商务部实体清单，实际上切断了其与先进美国制造工具的联系。其作为世界第三大NAND供应商、拥有76%毛利率的上市申请，既说明了美国政策的有效性，也揭示了其局限性。虽然制裁体制旨在扼杀对尖端光刻技术的获取——并且对逻辑芯片确实做到了这一点——但NAND的竞争力依赖于不同的工程向量。NAND中的比特密度由层数、堆叠架构和混合键合驱动，这些都并不依赖极紫外（EUV）光刻技术。长江存储第五代NAND技术利用其专有的Xtacking架构，将两层分别为150层和144层的晶圆键合到一个单一的294层器件中。与此同时，该公司一直在围绕国产中国设备构建生产线，以消除剩余的对外依赖。

最终，这次IPO将长江存储的技术定位转化为一种自我维持的资金机制。在内存周期顶峰捕获的利润率已经在资助国内设备的开发，而公开发行引入了一条完全不受美国政策限制影响的资本管道。正如长鑫存储的首发所证明的那样，上海股市拥有针对此类战略性半导体企业的深厚流动性。