Broadcom股票暴跌23%，尽管AI收入增长强劲，预示定制硅和AI网络供应利润率承压。

这个芯片巨头在最新一个季度实现了令人瞩目的AI芯片销售增长，然而市场却严厉惩罚其股票——这种不匹配导致自6月初以来市值蒸发约2800亿美元。博通的调整后毛利率下滑至77%，受到定制化ASIC芯片销售占比上升的拖累，这类芯片的利润率低于标准硅芯片，分析师称之为"毛利率陷阱"。

收入同比增长48%，达到221.9亿美元，其中AI芯片销售增长143%。从表面看，这应该是一场胜利。然而，股票在财报发布后立即下跌12.6%，且抛售浪潮未见缓解。周二股价再跌3.86%至330.40欧元，使得该股较数周前创下的历史高点下跌超过23%。触发因素是前景指引未能达到投资者对AI芯片收入的最高预期，尽管盈利超过估计。更广泛的现象一致：投资者质疑博通不断膨胀的AI业务的盈利能力。

管理层用行动而非言辞进行反击。博通推出了"AI XPV平台"，这是一个大规模基础设施项目，目标是到2028年为领先的AI实验室提供超过20吉瓦的计算能力。首批主要投资者Apollo和Blackstone领导的财团已承诺在首轮融资中投入350亿美元。这笔资金将直接用于Anthropic基础设施的建设，首批安装预计在2026年中期上线。一位Apollo合伙人称该交易是历史上最大的私募融资。

首席执行官Hock Tan继续全力推进。对于当前季度，他预计AI收入将超过160亿美元，是上年同期的三倍多，总收入预计达到294亿美元。到2027财年，博通预期累计AI相关收入将超过1000亿美元，受益于创纪录的订单簿，最近新增一个客户下达了100亿美元的芯片订单，并与Meta的合作关系进一步扩展。

在市场担忧之际，公司高管却在逐步减少持股。过去90天内，内部人士的净卖出额超过净买入额1700万美元。Mark Brazeal抛售了8000股，而Harry You则在另一端进行了较小规模的买入。

不过，华尔街仍然保持广泛乐观态度。在覆盖该股的45位分析师中，44位给予买入评级，无人建议卖出。摩根大通最近将目标价提高至580美元，驳斥了关于谷歌合作延迟的传言。平均目标价约为490欧元。

与此同时，博通继续向股东回报资本。季度股利提高10%至每股0.65美元，将在6月底支付，100亿美元的股票回购计划仍在进行中。

股票下跌符合更广泛的科技股抛售趋势，源于对大规模AI投资回报的日益担忧。博通转向定制芯片——虽然在锁定超大规模客户方面战略健全——但正在压低短期盈利能力。公司的发展前景取决于能否足够快地扩大这些低利润率产品的规模来抵消拖累，以及蓬勃的订单簿是否能转化为市场所需的盈利能力。

从历史上看，博通股票在这类大跌后恢复良好，在类似冲击后六个月中位数涨幅为35%。但要复制这种模式，公司需要兑现其雄心勃勃的8月前景指引。