美光Q3财报显示HBM需求推动AI内存增长下一阶段，价格和产量均加速。

美光科技（纳斯达克代码：MU）公布了2026财年第三季度财务业绩，营收达414.6亿美元，同比增长幅度远超去年同期的93亿美元，并超过华尔街共识预期的356.9亿美元。云内存营收达137.7亿美元，而2025财年第三季度为33.9亿美元。核心数据中心营收为115.2亿美元，同比增长（去年同期为15.3亿美元）。移动和客户端营收总计115.2亿美元，而去年同期为32.6亿美元；汽车和嵌入式营收为46.3亿美元，相比去年的11.3亿美元。公司报告调整后营业收入为336.8亿美元，调整后营业利润率为81.2%，去年同期分别为24.9亿美元和26.8%。调整后净收入为288.6亿美元，调整后摊薄每股收益为25.11美元，去年同期分别为21.8亿美元和1.91美元。

"美光创纪录的第三季度财务业绩和更强劲的第四季度前景充分反映了内存在人工智能时代的战略价值，"美光科技董事长、总裁兼首席执行官桑杰·梅罗特拉表示。"美光正在创纪录的水平投资技术、产品和产能，以满足客户迅速增长的需求。我们相信多年期战略客户协议将大幅提升美光强劲财务表现的可持续性和可预测性。"

美光正在利用紧张的供应格局重塑商业模式，同时加快数据中心内存和存储产品的研发路线图。战略客户协议（SCAs）建立了一个规划框架，将客户承诺与美光受限的供应前景相匹配，尤其针对高性能DRAM和HBM。与此同时，公司表示绿地项目启动和更高性能产品组合结构将在近期对DRAM成本/位造成压力，但这将强化长期供应地位。本季度在云内存、核心数据中心和移动三大部分均表现强劲，降低了对单一终端市场的依赖程度。

美光已将SCAs定位为"要么购买要么支付"型协议，以锁定多年采购量，定价采用每季度市场重置机制，在规定的上限和下限范围内浮动。公司将大多数SCAs描述为五年期协议，客户承诺通过预付现金定金和相关财务承诺提供支持，总金额超过220亿美元，其中现金近180亿美元。这些定金不作为预付收入处理，而是按预定时间表返还，重点偏向协议期限的后半段。美光还将SCAs与HBM3E、HBM4及更高阶产品的多年需求规划挂钩，这些产品的客户需求甚至超过美光到2028年的供应产能。这一机制降低了需求大幅波动的下行风险，但同时提高了产能分配和路线图交付的执行难度，从根本上改变了客户获取供应和美光定价内存的方式。

HBM在HBM3E和HBM4两个产品线上均处于供不应求状态，紧张局面预计将延续至2027年之后。美光上调了对HBM总可寻址市场的预期，现预计HBM市场规模将在2027年而非2028年突破1000亿美元。公司战略旨在保持HBM份额与整体DRAM市场份额长期一致，这意味着持续扩大HBM产出同时不挤压非HBM的DRAM需求。管理层重新定义了行业比特出货增长的驱动因素，认为在DRAM和NAND持续供应短缺的背景下，增长越来越多由供应端而非需求端决定。这一立场有利于维持定价纪律，但也意味着客户满意度在很大程度上取决于产能分配策略和产能释放时机，数据中心内存周期的驱动因素与其说是需求信号，不如说是制造约束。

美光强调SOCAM是数据中心部署低功耗DRAM（LPDRAM）的关键形态因素，与不断增长的CPU服务器需求和智能体型AI工作负载密切相关。公司已定位自己为数据中心LPDRAM应用和SOCAM开发的早期参与者，预计LPDRAM将在数据中心DRAM消费中的占比逐步提升。公司还强调了在数据中心部署LPDRAM时面临的可靠性、可用性和可维护性挑战，这为通过验证、生态系统协作和产品优化实现差异化提供了机遇。随着CPU平台多样化加深、内存功耗和占用空间约束日益凸显，这些因素变得尤为关键。SOCAM的广泛应用还将扩展美光在数据中心DRAM领域超越HBM的机遇空间，增加了对服务器平台升级周期的敞口。产品差异化将取决于美光能否为起源于其他应用领域的器件在数据中心环境中展现出行业级可靠性。

对于2026财年第四季度，美光预期营收为500亿美元±10亿美元，调整后毛利率约为86%，调整后营业费用约为16.5亿美元，调整后摊薄每股收益为31.00美元±1.00美元。管理层指出近期DRAM比特成本压力源于两个因素：HBM和LPDRAM贸易占比提升，以及缺乏历史工艺转移效率的绿地项目。公司预计启动成本从2026财年第四季度起日益凸显，并延续至2027财年上半年，估计2027财年期间每季度成本影响为1亿至2亿美元，高于历史运营水平。美光上调了2026财年资本支出预期至约270亿美元，并预示2027财年将进一步增加，其中超过一半的增量资本支出投向建设。绿地产能的比特供应贡献预计将在2028年更加显著，但即便如此，管理层仍不预计供应会与需求相平衡。

美光的论述指向一个由长期产能规划而非传统定价周期主导的内存市场。战略客户协议、多年期HBM承诺和绿地投资共同表明，业界在扩展规划周期内管理供需的方式正在发生根本性转变。