英伟达正利用其增强的资产负债表来支持和促进不断扩大的AI基础设施融资交易。

在英伟达（Nvidia），芯片制造商与金融家之间的界限几乎已经消失。仅在过去一周内，该公司就承诺为位于俄亥俄州的一座庞大的OpenAI数据中心综合体提供承销支持，收购了一家总部位于休斯顿的电力基础设施开发商的少数股权，并协助组建了一个投资者联盟，旨在为人工智能基础设施建设筹集超过5000亿美元的资金。对于股东而言，问题不再仅仅是英伟达能卖出多少芯片，而是它帮助资助的项目是否真的能带来回报。

最引人注目的承诺出现在周一，当时英伟达披露将为位于俄亥俄州的OpenAI设施提供高达1050亿美元的信贷额度。该信贷额度最初覆盖4.25吉瓦的计算能力，并有权再扩展3.75吉瓦。英伟达不仅仅是在提供资金；这些计算能力将使用其自身的硬件，容量计划从2028年开始分阶段上线。此外，该公司还直接向该项目背后的开发商SB Energy投资15亿美元，以加速其转型为主要的人工智能基础设施参与者。

埃隆·马斯克（Elon Musk）迅速表示怀疑，他在周二发帖称，该项目“上线所需的时间比相关人员认为的要长得多”。这种质疑触及了风险特征的真正转变。当英伟达从销售芯片转向为运行这些芯片的场所提供融资时，它就承担了建设时间表和执行风险，而这些风险远远超出了其传统控制范围。

俄亥俄州的这笔交易绝非孤立举动。8月17日，英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份监管通知，涵盖对SB Energy的PORTS-Pike技术园区的担保——这是一个位于俄亥俄州、专供OpenAI使用的八吉瓦数据中心站点，完全由英伟达提供计算支持。几天前的8月10日，该公司联合阿波罗全球管理公司（Apollo）、贝莱德（BlackRock）、黑石集团（Blackstone）、 Brookfield、高盛（Goldman Sachs）和KKR，建立了独立的融资平台，旨在动员超过5000亿美元用于人工智能基础设施。

投资组合中也在积累一些较小但具有指示意义的头寸。英伟达最近宣布与伊利亚·萨茨克弗（Ilya Sutskever）的初创公司Safe Superintelligence建立长期合作伙伴关系，并与一笔50亿美元的投资挂钩。通过投资xAI获得的SpaceX股权，在第二季度末价值约为210亿美元，是其第二大持仓，仅次于英特尔（Intel）的头寸，后者已从季度初的300亿美元降至约220亿美元。

监管机构正在铺平道路。美国证券交易委员会发布了一项行政指令，放宽了数据中心债务证券化的规则，实际上使英伟达的5000亿美元融资倡议免除了《多德-弗兰克法案》中的风险保留要求。这意味着，这一大规模筹资活动将在比最初预期的更友好的监管环境中进行。

目前市场的反应较为谨慎。周五，英伟达股价交易于184.26欧元附近，当日下跌0.7%，周跌幅为5.4%，但年初至今仍上涨15%。该股较5月份创下的202.50欧元的52周高点低约9%。

部分谨慎情绪可能反映了英伟达如今承诺的巨大规模。该公司实际上已成为其曾经仅提供产品的生态系统的债权人、投资者和共同所有者。短期内，这确保了未来的芯片需求。从长远来看，回报取决于受资助的项目是否真的能产生预期的收益。投资者面临的直接问题是：他们应该立即抛售，还是值得买入英伟达？

真正的考验将于8月26日到来，届时英伟达将公布截至7月的2027财年第二季度的业绩。管理层指引收入约为910亿美元，上下浮动2%。杰富瑞（Jefferies）分析师预计公司将大幅超越这一数字，预测纪录级收入为950亿美元，而市场共识预期为920.7亿美元。同一团队预计，即将到来的Vera Rubin系统到2027财年第四季度可能占GPU收入的40%以上。

BMO Capital于周五发起对该股的覆盖，给予“跑赢大盘”评级和目标价340美元，称英伟达是其在大型半导体股中的首选标的。然而，这一切并未改变潜在的紧张局势。5月批准的每股25美分的新股息和800亿美元的回购计划是受欢迎的姿态，但它们几乎没有解决核心问题：即英伟达现在帮助融资的数据中心是否能按时上线并实现盈利。在此之前，该股可能会在对该机会的热情和对随之而来的资产负债表敞口的警惕之间继续波动。

与此同时，英伟达反驳了The Information的一篇报道，该报道称英伟达计划在年底前推出一款针对中国市场的语言处理器（LPU）。英伟达声明路线图中没有此类产品。这一否认恰逢报道指出，在美国出口管制下，尽管中国监管机构批准了小批量进口，字节跳动（ByteDance）和腾讯（Tencent）各获得了约10,000个H200处理器。

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