Bloom Energy定位为相比NuScale和GE Vernova更便宜的替代AI电力,面临多元化压力。
Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness基金在2026年第一季度售出了其Bloom Energy(纽约交易所代码：BE)头寸的约35%，将其持仓从1010万股减少到约650万股，根据美国证券交易委员会(SEC)的13F备案文件。该基金据报道以平均低于90美元/股的成本建立了这一头寸。Bloom在2026年的峰值交易价格超过350美元。
再读一遍这段话，因为这是每篇关于"预测AI电力交易的24岁天才"的文章都方便地跳过的部分。虽然散户投资者在BE经历了1400%的一年涨幅后蜂拥而至，但这笔交易的发起人一直在锁定利润。而且他不是唯一一个在人群涌入时寻求出口的人。
我从事专业交易28年——曾在CBOE做做市商，在CME做交易员——我读13F备案文件就像大多数人读棒球比分一样。以下是这份备案文件实际上说的是什么，为什么它不意味着厄运评论者认为的那样，以及资金下一步往哪里流动。
Aschenbrenner是前OpenAI安全研究员，在2024年被解雇。他没有淡出咨询业，而是发表了一份165页的论文《情境感知》，主张人工通用智能(AGI)的到来速度比市场认为的要快——并且AI的约束条件不会是模型或芯片，而是电力。他的预测是：到2030年，AI可能会消耗100吉瓦的电力，而现有电网无法提供。
然后他做了一些论文作者不会做的事。他筹集了约2.25亿美元，并推出了一个对冲基金来交易自己的论点。该基金现在管理数十亿美元，当其季度备案文件披露时，股票就会波动。当该基金在5月披露其在Nebius的头寸时，股票仅因这个消息就暴涨。他的标志性交易：当华尔街蜂拥至芯片制造商时，Aschenbrenner购买了兆瓦电力。
根据13F记录，追踪者将该基金的平均成本基础设定在低于90美元/股。在Bloom 2026年高于351美元的价格，原始头寸大约翻了四倍。在其峰值，剩余头寸价值约22亿美元。他在强势中卖出了其中的三分之一——在他的基金最大、最高确信度头寸获得了200%以上的收益后。
在任何人将此解读为"Aschenbrenner对Bloom转向看空"之前，理解一个交易所交易员在该备案文件中看到的东西。13F是一面向后看的镜子，显示的是数周后提交的季度末头寸。他可能买回了一些。他可能卖出了更多。基金外的任何人都不知道今天的账本。我们肯定知道的是：一个以低于90美元买入的纪律交易员在抛物线式上升中获取了大量利润，同时保留了数百万股以继续持有。这不是看空的呼声。这是风险管理——专业人士本能做的事，散户几乎从不做的事。在交易所，我们有句话说给从不锁定收益的交易员：他们不是投资者，他们是收藏家。收藏家最终把他们的收藏品归还给市场。
但这种调整不是在真空中发生的。Bloom的高管和董事在过去12个月中一直是净卖家，股票总计约8300万美元，最近几周有新的意向出售备案文件提交。最了解这家公司的人正在与Aschenbrenner一起调整头寸。
估值已以完美执行为定价。BE的交易价格约为销售额的30倍，远超100倍的远期收益。华尔街自己的目标讲述了这个故事——即使在Evercore和瑞银将目标提高到350美元后，Clear Street、Roth和巴克莱等公司的评级仍为持有或中立，目标价在270-290美元区间。该股已经预支了多年的完美执行。
交易情况很剧烈。6月26日，BE在单个交易日下跌了18%。7月6日当Brookfield将其为Bloom支持的AI项目的融资框架从50亿美元扩展到250亿美元时，股票上涨了11%。最近一个交易日的交易范围从257美元到307美元——日内波幅达19%。贝塔值超过3，这只股票的交易就像一个杠杆AI指数，而不是电力公司。
这都不意味着Bloom是个差的业务。这意味着该股票中容易获得的钱已经被赚走了——被别人在你永远看不到的价格赚走了。
我不是在写Bloom的讣告，因为基础论点仍然成立。Bloom的创始人兼首席执行官KR Sridhar是一位前NASA科学家，曾从事火星任务工作，然后花了25年为这一刻建立这家公司。电力是一个5.5万亿美元的全球市场。Bloom去年的收入约为20亿美元。即使经过1400%的涨幅，该公司也只占其可寻址市场的舍入误差。
订单积压表明需求不是约束——产能是。Bloom拥有约200亿美元的订单，对抗今天约1吉瓦的制造产能，到年底将超过2吉瓦。Sridhar形容AI是在"曲棍球棍上放一根曲棍球棍"——一个加速堆叠在已经进行中的数字革命之上。
商业模式就是速度。当一个数据中心运营商向公用事业部门请求2吉瓦时，他们被告知需要等待数年。Bloom的燃料电池在几个月内到达。该公司在55天内向犹他州的Oracle数据中心交付了50多兆瓦，而合同期限为90天。Oracle随后扩展到了28亿瓦的主协议。Bloom被任命为Project Jupiter AI集群的独家电源提供商——最多245吉瓦。Nebius签署了328兆瓦。Brookfield刚刚为整个建设计划投入了250亿美元的融资框架。第一季度收入同比增长130%至7.51亿美元。全年指导上调至34亿至38亿美元。该公司实现盈利。
这是一个真正的企业达到逃逸速度。问题不在公司。问题在于今天要求为它支付什么——在知情资金已经获利后。
在最近的一次采访中，Sridhar列举了制约Bloom增长的三个瓶颈：客户的建设时间表、许可证和天然气供应。CEO的瓶颈列表就是一份采购清单。
**分子：EQT Corp.(纽约交易所代码：EQT)。** Bloom的燃料电池运行在天然气上。Bloom部署的每一吉瓦都在数据中心后台产生新的、永久的天然气需求。EQT是美国最大的天然气生产商，坐拥为数据中心走廊提供动力的阿巴拉契亚盆地。每个Bloom设备发货都是EQT产品下面的一个小的、永久的需求。
**管道：Williams Companies(纽约交易所代码：WMB)。** 没有气体供应的燃料电池是一个昂贵的雕塑。Williams运输约占美国天然气运输的三分之一，其Transco系统是为超大规模数据中心正在破土动工的中大西洋和东南地区市场服务的超级高速公路。后台不绕过管道——它使管道成为整个游戏。你在这个论点上收取通行费，同时等待分红。
**短缺：GE Vernova(纽约交易所代码：GEV)。** 问问自己为什么Bloom作为AI交易而存在。因为燃气轮机多年来供不应求。GE Vernova的涡轮机积压订单延伸到十年末，定价权也相应提升。设置是双赢：每个无法等待涡轮机的数据中心都会求助Bloom；每个愿意等待的都会按照GE Vernova要求的任何价格支付。电力短缺同时养活了两家公司。
三种情况，三种举措。与Aschenbrenner建立其基金所基于的论点相同——AI的电力饥饿是结构性的，仍被低估——但不需要为电视台刚刚发现的代码支付峰值狂欢的倍数。
如果你不拥有BE：不要在300美元上方追它。你会在知情资金已经调整、内部人士已经卖出后，以30倍销售额和贝塔值超过3的价格购买一只动量股票。6月26日的单日18%跌幅是坏消息对这只股票会造成什么影响的预告。这只股票已经证明它会定期向你交付两位数的回调。