Bloom Energy가 다각화 압력 속에서 NuScale, GE Vernova 대비 저렴한 AI 전력 솔루션으로 포지셔닝되고 있다.

리오폴드 아셴브렌너(Leopold Aschenbrenner)의 시추에셔널 어웨어니스(Situational Awareness) 펀드는 2026년 1분기에 블룸 에너지(Bloom Energy, NYSE: BE) 포지션의 약 35%를 매도했으며, 지분은 1,010만 주에서 약 650만 주로 축소되었습니다. 이는 SEC 13F filings에 따른 것입니다. 이 펀드는 평균 주가 90달러 미만으로 이 포지션을 구축한 것으로 알려졌습니다. 블룸은 2026년 최고점인 350달러 이상에서 거래되었습니다.

다시 읽어보십시오. 이것이 바로 "AI 전력 트레이드를 맞힌 24세의 천재"라는 기사를 다루는 모든 기사들이 편리하게 생략하는 부분입니다. 소매 투자자들이 1,400%의 1년 상승세 이후 BE를 쫓고 있는 동안, 그 트레이드로 유명해진 남자는 이미 수익을 실현하고 있습니다. 그리고 군중이 진입하는 동안 그는 유일한 사람이 아닙니다.

저는 시장 메이커로서 CBOE 플로어에서, 그리고 CME에서 트레이더로 일하며 28년간 전문적으로 트레이딩을 해왔습니다. 그리고 저는 대부분의 사람들이 박스 스코어를 읽는 방식처럼 13F filings을 읽어왔습니다. 이것이 실제로 무엇을 의미하는지, 왜 그것이 비관론자들이 생각하는 것과 다른지, 그리고 돈이 어디로 이동하고 있는지 살펴보겠습니다.

아셴브렌너는 2024년에 해고된 전 오픈AI 안전 연구원입니다. 그는 컨설팅으로 사라지는 대신, *Situational Awareness*라는 165페이지 분량의 에세이를 발표하여 인공 일반 지능(AGI)이 시장이 믿는 것보다 훨씬 빠르게 도래할 것이며, AI의 구속 조건은 모델이나 칩이 아니라 전기일 것이라고 주장했습니다. 그의 전망에 따르면 AI는 2030년까지 100기가와트의 전력을 소비할 수 있으며, 기존 그리드는 이를 공급할 수 없습니다.

그런 다음 그는 에세이 작가들이 하지 않는 일을 했습니다. 그는 약 2억 2,500만 달러를 조달하고 자신의 가설을 트레이딩하기 위한 헤지펀드를 설립했습니다. 현재 이 펀드는 수십억 달러를 운용하고 있으며, 분기별 filings이 공개되면 주식 가격이 움직입니다. 5월에 펀드의 네비우스(Nebius) 지분이 공개되었을 때, 뉴스만으로 주가가 급등했습니다. 그의 상징적인 트레이드는 월스트리트가 반도체 기업들로 몰려들었을 때, 아셴브렌너가 메가와트 단위의 전력을 매수한 것이었습니다.

13F 기록에 따르면, 추적자들은 이 펀드의 평균 비용 기반이 주당 90달러 미만이라고 보고합니다. 블룸의 20351달러 이상의 2026년 고점에서 원래 포지션은 약 4배로 불었습니다. 정점에 도달했을 때 남은 지분은 약 22억 달러의 가치가 있었습니다. 그는 펀드의 가장 크고 확신이 높은 보유 종목에서 200% 이상의 수익을 올린 후, 강세장에 지분의 3분의 1을 매도했습니다.

누군가가 이를 "아셴브렌너가 블룸에 대해 비관적이 되었다"고 해석하기 전에, 플로어 트레이더가 해당 filings에서 무엇을 보는지 이해하십시오. 13F는 몇 주 후에 제출되는 분기 말 포지션을 보여주는 후방 거울입니다. 그는 일부 다시 매수했을 수도 있고, 더 많이 매도했을 수도 있습니다. 펀드 외부에서는 오늘의 장부 내역을 아무도 알 수 없습니다. 우리가 확실하게 알고 있는 것은 다음과 같습니다. disciplined한 트레이더가 90달러 미만에 매수한 후, 파락볼릭한 움직임 동안 막대한 수익을 실현하면서도 승차를 위해 수백만 주를 보유하고 있다는 점입니다. 이것은 비관적인 호출이 아닙니다. 그것은 리스크 관리이며, 전문가들이 반사적으로 수행하고 소매 투자자가 거의 수행하지 않는 행동입니다. 플로어에서는 수익을 실현하지 않는 트레이더들에 대해 이런 말이 있었습니다. 그들은 투자자가 아니라 수집가라고요. 수집가들은 결국 자신의 수집품을 시장에 기부합니다.

하지만 이 축소는 공허한 상태에서 일어나는 것이 아닙니다. 블룸 임원들과 이사회 멤버들은 지난 12개월 동안 약 8,300만 달러의 순 매도자였으며, 최근 몇 주 동안 새로운 매도 의도 filings이 접수되었습니다. 이 회사를 가장 잘 아는 사람들은 아셴브렌너와 함께 축소를 진행하고 있습니다.

가치는 완벽함을 반영하고 있습니다. BE는 매출 대비 약 30배, 향후 이익 대비 100배 이상에서 거래됩니다. 월스트리트의 자체 목표가는 이야기를 들려줍니다. Evercore와 UBS가 목표가를 350달러로 인상했음에도 불구하고, Clear Street, Roth, Barclays와 같은 기업들은 270~290달러 구간에서 Hold 또는 Neutral을 유지하고 있습니다. 이 주식은 이미 완벽한 실행의 수년을 앞당겨 가격에 반영했습니다.

테이프는 격렬합니다. BE는 6월 26일 단일 세션에서 18% 하락했습니다. 7월 6일에는 브룩필드가 블룸 전력 AI 프로젝트에 대한 자금 지원 프레임워크를 50억 달러에서 250억 달러로 확대하면서 11% 급등했습니다. 최근 한 세션은 257달러에서 307달러 사이를 오갔습니다—이는 19%의 일일 변동 범위입니다. 베타가 3을 초과하므로, 이는 전력 회사가 아닌 레버리지된 AI 인덱스처럼 거래됩니다.

이것이 블룸이 나쁜 사업이라는 것을 의미하지는 않습니다. 이는 주식에서의 쉬운 돈이 누군가에 의해, 당신이 다시는 보지 못할 가격에 이미 만들어졌다는 것을 의미합니다.

저는 블룸의 사망 통고를 쓰고 있는 것이 아닙니다. 근본적인 가설은 여전히 타당하기 때문입니다. 블룸의 창립자이자 CEO인 KR Sridhar는 전 NASA 과학자로, 화성 임무에 참여한 후 정확히 이 순간을 위해 25년 동안 이 회사를 구축해 왔습니다. 전력은 5.5조 달러 규모의 글로벌 시장입니다. 블룸의 작년 매출은 약 20억 달러였습니다. 1,400%의 상승세 이후에도 이 회사는 해결 가능한 시장의 소수점 이하 자릿수만큼만 점유했습니다.

백로그는 수요가 제약 조건이 아니라 용량임을 보여줍니다. 블룸은 현재 약 1기가와트의 제조 능력에 비해 약 200억 달러의 주문을 보유하고 있으며, 연말로 향하면 2기가와트를 초과할 예정입니다. Sridhar는 AI가 "하키 스틱 위에 하키 스틱을 올리는" 것이라고 묘사합니다—이미 진행 중인 디지털 혁명 위에 가속도가 중첩되는 것입니다.

사업 모델은 속도입니다. 데이터 센터 운영자가 유틸리티에 2기가와트를 요청하면, 수년이 걸린다고 견적을 받습니다. 블룸의 연료전지는 몇 달 안에 도착합니다. 이 회사는 90일 계약 기간 내에 유타주의 오라클 데이터 센터에 55일 만에 50메가와트 이상을 공급했습니다. 오라클은 이후 2.8기가와트의 마스터 계약으로 확장했습니다. 블룸은 최대 2.45기가와트에 달하는 Project Jupiter AI 클러스터의 독점 전력 공급사로 선정되었습니다. 네비우스는 328메가와트를 계약했습니다. 브룩필드는 방금 전체 구축을 위해 250억 달러의 자금 지원 프레임워크를 제공했습니다. 1분기 매출은 전년 대비 130% 증가한 7억 5,100만 달러로 성장했습니다. 연간 가이드라인은 34억~38억 달러로 상향 조정되었습니다. 이 회사는 흑자를 내고 있습니다.

이것은 탈출 속도에 도달한 실제 사업입니다. 문제는 회사가 아닙니다. 문제는 유능한 돈이 이미 지불을 받은 후, 오늘 그것을 위해 지불하도록 요구받는 가격입니다.

최근 인터뷰에서 Sridhar는 블룸의 성장을 제약하는 세 가지 병목 현상을 꼽았습니다: 고객의 건설 일정, 허가 절차, 그리고 가스 공급입니다. CEO의 병목 현상 목록은 쇼핑 목록과 같습니다.

**분자: EQT Corp. (NYSE: EQT).** 블룸의 연료전지는 천연가스를 사용합니다. 블룸이 배포하는 모든 기가와트는 데이터 센터 계량기 뒤에 위치하는 새로운 영구적인 가스 수요를 창출합니다. EQT는 미국 최대의 천연가스 생산업체로, 데이터 센터 코리더에 공급하는 애팔래치아 분지에 자리 잡고 있습니다. 출하되는 모든 블룸 박스는 EQT 제품 아래 작은 영구 입찰과 같습니다.

**파이프: Williams Companies (NYSE: WMB).** 가스 공급이 없는 연료전지는 값비싼 조각품입니다. 윌리엄즈는 미국의 천연가스 약 3분의 1을 운송하며, 그 Transco 시스템은 초대규모 데이터 센터가 착공 중인 정확한 중대서부와 남부 시장을 서비스하는 슈퍼하이웨이입니다. 계량기 뒤쪽이라 해도 파이프라인을 우회하지 않습니다—그것은 파이프라인이 게임 전체를 결정한다는 뜻입니다. 당신은 테마에 대한 통행료를 징수하며, 기다리는 동안 배당금을 받습니다.

**부족: GE Vernova (NYSE: GEV).** 블룸이 AI 트레이드로 존재하는 이유를 스스로에게 물어보십시오. 가스 터빈이 수년 동안 매진되어 있기 때문입니다. GE Vernova의 터빈 백로그는 연말까지 이어지며 가격 결정권을 갖추고 있습니다. 설정은 당신이 이기는 경우든 져도 이기는 경우든(win-win) 동일합니다: 터빈을 기다릴 수 없는 모든 데이터 센터는 블룸을 찾습니다; 기다릴 수 있는 모든 데이터 센터는 GE Vernova가 원하는 만큼 지불합니다. 전력 부족은 두 회사 모두에게 먹이가 됩니다.

세 가지 상황, 세 가지 조치. 아셴브렌너가 펀드를 구축한 동일한 가설—AI의 전력 갈증은 구조적이며 아직 저평가되어 있음—을, 케이블 뉴스가 방금 발견한 티커에 대한 피크 euphoria 배수를 지불하지 않고 적용하는 것입니다.

BE를 소유하지 않았다면: 300달러 이상에서 추종하지 마십시오. 유능한 돈이 축소한 후 내부인들이 매도한 상황에서, 매출 대비 30배의 베타-3 모멘텀 주식을 사는 것입니다. 6월 26일의 18% 단일일 하락은 여기서 나쁜 헤드라인 하나가 어떤 영향을 미치는지에 대한 미리보기입니다. 이 주식은 정기적인 일정으로 두 자릿수 하락을 제공할 것임이 입증되었습니다.