TERAWULF INC. 提交 10-Q：季度报告(10-Q)

概述

我们是一家在美国垂直整合的数字基础设施资产所有者、开发商和运营商，专为支持包括人工智能、机器学习和高级云应用在内的高性能计算（HPC）工作负载而打造。

截至2026年3月31日止的三个月内，HPC租赁收入首次占总收入的大部分，反映了Lake Mariner数据中心园区长期合同产能的持续爬坡。

公司正在进行向以HPC托管为主要业务的刻意战略转型。虽然TeraWulf历史上运营比特币挖矿设施并利用灵活的计算负载来支持早期基础设施建设，但公司已开始缩减并重新利用部分此类基础设施以支持HPC开发，未来资本配置、开发活动和运营重点将集中在HPC数据中心开发、长期托管安排以及支持人工智能驱动计算工作负载的基础设施上。

我们的战略立足于在公用事业规模上控制基础设施，并将计算优化设施与可靠、长周期的电力资源相结合。通过所有权或长期土地租赁控制土地使用，并结合并网权、电气和冷却基础设施以及在适当情况下进行现场发电，公司以多年期托管安排向超大规模和企业客户提供具有弹性且成本高效的容量。这些托管安排通常被构成长期数据中心租赁，期限一般在10至25年之间，在某些情况下还受益于投资级信用支持，从而增强合同收入的持久性和融资能力。预计这些安排将为长期收入可见性提供支持，并在平台扩展时为项目级融资提供支撑。

这种基础设施优先的方法使TeraWulf能够在保持运营控制、开发灵活性和纪律性资本配置的同时，服务于一级交易对手方。

公司的平台因对公用事业规模基础设施的长期控制、深厚的内部电力和电网专业知识，以及由长期、经信用增级的客户合同支持的可扩展开发模式而独具特色。

战略执行与资本配置

管理层执行公司战略的重点是将具有优势的基础设施头寸转化为长期限的合同HPC产能。这包括在适当情况下分阶段转换现有基础设施以支持HPC工作负载。该执行模式强调垂直整合、由信用增强支持的长期客户合同，以及与客户部署时间表和电力可用性相一致的分阶段开发。

这种方法的一个核心要素是基础设施控制。通过保留对土地使用、并网权、电气和冷却系统以及在适当情况下的现场发电的控制权，公司能够管理开发风险、优化资本部署，并在其设施的全生命周期内保持运营监督。管理层认为，与第三方开发模式相比，这种方法降低了执行风险，并支持基础设施风格的回报。

公司的签约策略优先考虑与有信用支持的交易对手方签订的多年期托管安排，随着公司收入组合继续转向合同HPC租赁，这减少了对受大宗商品驱动的现金流（包括比特币价格波动）的敞口。这些安排提供了长期限的收入可见性，支持项目级融资，并在平台扩展时减少现金流波动。某些客户合同相关的信用增强是加速开发时间表和实现第三方融资的关键因素。

每个园区均设计为模块化、多阶段扩展。初始阶段交付近期合同产能，后续阶段则与客户部署时间表和基础设施就绪情况（包括电力可用性和并网时间）保持一致。管理层认为，这种分阶段方法使公司能够在保持资本纪律的同时高效扩展。

虽然公司目前大部分收入来自比特币挖矿，但HPC托管现已成为公司的主要增长驱动力和运营重点。

战略交易 收购Beowulf E&D

2025年5月21日（“收购日”），公司收购了Beowulf Electricity & Data LLC、Beowulf E&D (NY) LLC和Beowulf E&D (MD) LLC（统称“Beowulf E&D”）的全部会员权益。有关Beowulf E&D收购所支付对价及相关或有对价的更多细节包含在简明合并财务报表附注3中。

此次收购极大地增强了公司在电力基础设施开发、站点运营、工程和项目执行方面的内部能力。作为交易的一部分，约94名员工转入公司。管理层认为，随着公司扩展其HPC平台，此次收购加强了运营整合和执行能力。

Cayuga场地地面租赁

2025年8月12日，公司与位于纽约州兰辛的大约183英亩土地签订了长期地面租赁协议。在完成许可和场地开发后，Cayuga场地潜在总容量可达400兆瓦（MW），支持大约320兆瓦的关键IT负载。Cayuga场地提供了一个额外的锚定地点，拥有现有的并网和支持基础设施，是公司未来发展管道的重要组成部分。

Abernathy合资企业

2025年10月27日，公司签署了修订和重述的有限责任公司协议，以规范Abernathy合资企业的事务。公司在该合资企业中持有50.1%的股权。Abernathy HPC园区设计用于168兆瓦的关键IT负载，代表该场地的全面建成。该园区已100%预租给Fluidstack，为期25年的数据中心转租协议中包含合同租金递增条款和缩短租期的选择权。租赁义务由Google提供的投资级信用增强支持，大大增强了合同收入的信用状况，并促进了第三方债务融资。

管理层认为，Abernathy合资企业反映了公司与Fluidstack的商业关系在Google持续信用增强的支持下延伸至另一个场地。