摩根大通预测显示HBM内存短缺将至少持续两年，受加速器需求强劲

JPMorgan分析师Harlan Sur预期美光科技公司（纳斯达克股票代码：MU）将在9月30日发布的第四季度财报中确认强劲的内存定价。Sur重申超配评级，维持1,540美元的价格目标，理由是美光有多个机会超越当前华尔街预期并提高指导。

该分析师预测8月季度的收入、毛利率和EPS将超过街道估计的514亿美元、86.2%和31.73美元。Sur预计DRAM平均售价将环比上涨超过20%，NAND价格将增长约20%，因为高容量企业SSD供应仍然受限。他预期数据中心业务将超过5月季度100多亿美元的年化收入运行率，数据中心SSD收入可能保持在50亿美元以上。额外上升空间可能来自强于预期的定价、随着HBM4生产增加的有利产品组合，以及营业杠杆。

对于11月季度，Sur预期美光将给出高于当前共识估计的563亿美元收入、86.5%毛利率和35.71美元EPS的指导，理由是客户需求信号更强、管理层认为2027年可能比2026年供应更加紧张，以及HBM4生产持续增长。

JPMorgan估计HBM市场到2027年可能达到1,600亿美元，到2028年达到2,820亿美元。Sur预期美光的HBM市场份额大致与其约23%的DRAM份额相当。该公司的供需分析显示，HBM在2026年短缺20%，2027年短缺19%，2028年短缺16%，累计短缺到2028年达到23周。这些制约即使在考虑HBM规格变化后也将维持向上的定价压力。

Sur估计美光的SCA覆盖率可能从比特生产的35%以上上升到50%以上，提高对定价和产量的可见性。他预计8月季度自由现金流将超过240亿美元，相比5月季度的183亿美元。在12月9日其《芯片法案》协议两周年纪念日之后，美光计划通过股票回购返还100%的超额现金——这是关键催化剂，因为JPMorgan预测至2027年底的累计自由现金流将达到2,000亿美元。

周一发布时，美光科技股票下跌3.89%，至1,040.18美元。