TeraWulf的AI转型获得动力;Bernstein维持新云扩张的100%上行看法。

Bernstein重申了对TeraWulf Inc.（纳斯达克代码：WULF）的“跑赢大盘”评级，并将目标价定为36美元。该行指出，该公司正迅速从比特币（加密货币代码：BTC）矿工转型为人工智能基础设施提供商。

这家机构称其为“AI时代的电力地主”。由Gautam Chhugani领衔的Bernstein分析师表示，TeraWulf最新的财报提供了最清晰的证据，证明其AI基础设施战略正在转化为具体的财务成果。在第二季度，该公司实现了3200万美元的高性能计算（HPC）收入，占总收入的71%，标志着其彻底摆脱了传统的比特币挖矿业务。

据The Block报道，这家券商表示，这些结果验证了其6月份的投资论点，即TeraWulf正通过向超大规模企业和AI公司变现大型电力基础设施，演变为“AI时代的电力地主”。根据其签约积压订单，TeraWulf预计年均收入将超过18亿美元，年净运营收入将超过15亿美元。

Bernstein还强调了该公司位于肯塔基州的1吉瓦Muskie园区作为下一个主要增长驱动力。第一阶段500兆瓦预计将于2028年第四季度上线，全面建成目标定于2030年。

尽管维持看多立场，Bernstein也警告称开发成本正在上升。该行现在估计每IT兆瓦的建设成本为1000万至1200万美元，高于此前预估的800万至1000万美元。TeraWulf的旗舰项目Lake Mariner园区在本季度同样经历了开发成本的增加。

在公司其他独立发展方面，该公司修订了与Fluidstack的租赁协议，使总签约收入在10年内增加了约3亿美元，达到72亿美元。

在估值方面，Bernstein基于2030年的稳定期收益，以21倍远期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）对TeraWulf进行估值，并预计该公司的比特币挖矿业务将在2028年前完全淘汰。鉴于该公司依赖少数几家超大规模AI客户，该券商将客户集中度风险视为其投资论点的主要下行风险。