엔비디아 CEO 젠슨 황은 분기 실적 발표 전 대만을 방문하고 TSMC 임원들과 회의를 열어 차세대 AI 칩을 위한 보장된 웨이퍼 및 첨단 패키징 용량을 확보했다.

엔비디아(Nvidia)의 제슨 황(Jensen Huang) 최고경영자(CEO)가 8월 23일 개인 제트를 이용해 대만에 도착했으며, 이는 올해 세 번째 방문이다. 이번 일정이 예정된 8월 26일 엔비디아 실적 발표 며칠 전과 맞물린 점은 주목할 만하다. 시장 관찰자들은 황 CEO가 이 실적 발표 전 기간을 활용해 TSMC 및 핵심 공급망 임원들과 비공개 회의를 갖고, 차세대 AI 칩의 생산량 배정, 첨단 패키징 할당량, 최근 서버 가격 조정 등 주요 사안을 최종 확정했다고 보고 있다. 이는 황 CEO가 실적 발표를 앞두고 공급망의 확약을 확보하기 위해 매년 8월 말 대만을 방문하는 두 번째 해에 해당한다. 작년 8월 22일에도 그는 예고 없이 반나절 동안 대만에 들러 TSMC의 위 정취안(C.C. Wei) 의장과 고위 임원들을 직접 만나 버라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼 칩의 생산 일정과 용량을 손으로 확인했다. 8월 실적 발표 전에 대만으로 날아가 공급망의 확약을 다지는 것은 이제 황 CEO가 공급망 용량의 상한선을 확인하기 위한 핵심 전략이 되었다.

업계 분석가들은 AI 서버 수요가 여전히 뜨겁고, 고대역폭 메모리(HBM)와 TSMC의 CoWoS 첨단 패키징 용량이 여전히 부족하다고 지적한다. 최근 보고서에 따르면 메모리 비용 상승으로 인해 차세대 서버 가격이 15% 이상 인상될 것으로 예상된다. 클라우드 하이퍼스케일러들의 조달 둔화 징후가 보이지 않는 가운데, 황 CEO의 직접적인 방문은 올해 하반기부터 내년 상반기까지 첨단 공정 및 패키징 일정을 확보하는 것뿐만 아니라, 혼하이(Hon Hai, 2317.TW)와 쿄타 컴퓨터(Quanta Computer, 2382.TW) 같은 위탁생산(OEM/ODM) 업체들과 조립 일정을 실시간으로 조정하는 역할도 한다.

블룸버그(Bloomberg)에 따르면, 엔비디아의 주요 고객들에게는 내초 초반 출하되는 AI 칩 탑재 서버의 시스템 가격이 많은 경우 15% 이상 오를 것이라고 통보된 것으로 알려졌다. 인상 폭은 칩 세대와 메모리 구성에 따라 다르다. 플래그십인 버라 루빈(Vera Rubin)과 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell) 플랫폼 모두 영향을 받을 전망이다. 마이크로소프트(Microsoft), 알파벳(Alphabet, Google 모회사), 오라클(Oracle) 등 주요 데이터 센터 운영자를 위한 서버 제조 계약을 맺은 기업들이 최근 고객들에게 가격 인상을 통보했다. 엔비디아는 아직 논평 요청에 응답하지 않았다. 이러한 가격 인상 물결은 가장 직접적으로 AI 서버 메모리 비용의 지속적인 상승을 반영한다. AI 서버가 HBM, 서버 DRAM, 고속 스토리지에 대한 급증하는 수요를 주도함에 따라, 글로벌 메모리 제조사들은 프리미엄 제품 생산에 더 많은 용량을 집중하고 있으며, 그 과정에서 기존 DRAM과 니치 메모리의 공급이 압박받고 있다.

시장 추정에 따르면 엔비디아 칩이 탑재된 고급 AI 서버의 제작 비용은 약 25만 달러로 추정된다. 따라서 15% 이상의 가격 인상은 단위당 3만 7,500달러 이상의 추가 조달 비용을 의미하며, 이는 클라우드 하이퍼스케일러들의 자본 지출 예산에 상당한 영향을 미친다.

내년에 차세대 버라 루빈(Vera Rubin)과 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell) 플랫폼이 출하됨에 따라 대만의 AI 공급망 수혜 테마가 다시 뜨거워지고 있다. 시장에서 주목받는 여섯 종목은 TSMC(2330.TW), 난야 테크놀로지(Nanya Technology, 2408.TW), 윈본드 일렉트로닉스(Winbond Electronics, 2344.TW), 킨서스 인터커넥트 테크놀로지(Kinsus Interconnect Technology, 3189.TW), 혼하이, 그리고 쿄타 컴퓨터다. 이 중 난야 테크놀로지는 주로 DRAM 수급 동력의 긴박화와 견적 상승으로부터 혜택을 받는다. 니치 DRAM과 NOR Flash 제품을 아우르는 포트폴리오를 가진 윈본드 일렉트로닉스는 AI 서버 관련 애플리케이션이 확대됨에 따라 메모리 가격과 수요 개선으로부터 이익을 얻을 것으로 보인다. 메모리 가격 인상의 직접적인 수혜자는 아니지만, TSMC는 엔비디아 AI 칩 공급망의 핵심이다. 새로운 플랫폼인 버라 루빈은 첨단 공정 노드와 첨단 패키징을 활용한다. 만약 대형 클라우드 서비스 제공업체들이 AI 서버 가격이 인상된 후에도 조달과 자본 지출을 유지한다면, 이는 AI 컴퓨팅 수요의 회복탄력성을 더욱 입증하게 되며, TSMC의 첨단 공정과 CoWoS 능력에 대한 지속적 수요를 지지할 것이다.

TrendForce의 추정에 따르면, TSMC의 CoWoS 첨단 패키징 월간 생산량은 2026년에 12만~14만 웨이퍼로 확대될 수 있다. 아웃소싱 반도체 조립 및 테스트(OSAT) 파트너로부터 추가되는 5만~6만 웨이퍼의 신규 용량을 합하면 전체 산업의 월간 용량은 20만 웨이퍼에 가까워질 수 있으며, 이는 AI 칩 수요에 대응하기 위한 첨단 패키징 확장 속도가 가속화되고 있음을 보여준다. 킨서스는 AI GPU와 고성능 컴퓨팅 칩에 의해 주도되는 ABF 기판 수요로부터 혜택을 받는다. 차세대 AI 칩이 패키지 크기, 레이어 수, 전송 사양에서 계속 증가함에 따라 고급 기판의 단위 가치 또한 상승할 것으로 예상된다.

AI 서버 ODM 제조업체인 혼하이와 쿄타는 둘 다 엔비디아의 지속적인 신 플랫폼 양산 확대와 AI 서버 출하 규모 확대로부터 혜택을 볼 것이다. 그러나 서버 가격 인상은 주로 부품 비용 상승에서 비롯된다. ODM 제조업체들에게는 시스템 단위 가격 상승에 따라 매출이 증가할 수 있지만, 실제 수익성은 원가 이전 가능성과 제품 믹스에 달려 있다. 따라서 서버 가격이 15% 인상된다고 해서 동시에 이익이 15% 증가하는 것은 아니다.

대만 증시는 8월 21일 290.55포인트 상승하며 45,224.29에 장을 마감했다. 기관 투자자들은 이번 주 시장의 주요 이벤트로 이번 주 엔비디아 실적 발표와 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장의 글로벌 중앙은행 심포지엄 연설을 꼽았다. 미국 증시는 지난 금요일 대부분 상승 마감했으며, 다우존스 산업평균지수는 517.8포인트(0.98%) 상승했고, S&P 500은 33.21포인트(0.43%), 나스닥 종합지수는 113.29포인트(0.43%) 상승했다. 반면 필라델피아 반도체 지수는 59.644포인트(0.51%) 하락했다. TSMC의 미국 예탁증권(ADR)은 2.95달러(약 0.71%) 상승했다. 대만 지수 선물 야간 거래는 상대적으로 약세를 보이며 64포인트 하락한 45,074에 마감했다.

선임 분석가 왕차오리는 "AI 칩 업계 선두주자인 엔비디아가 곧 실적을 발표함에 따라 이번 주 시장의 헤드라인 이벤트가 될 것"이라고 말했다. AI가 지속적으로 번창함에 따라 엔비디아의 경영 성과는 인상적인 결과를 낼 것으로 예상된다. 그러나 엔비디아의 5,000억 달러 규모 금융 파트너십 발표, 특히 아폴로(Apollo)를 포함한 6대 자산운용사와의 협력은 투자자들의 주요 관심사가 될 것이다. 엔비디아와의 협력에서 여섯 대 금융 플랫폼 파트너들이 강조되었다. 시장 컨센서스는 현재 분기(8월 26일 발표 예정) 엔비디아의 매출이 930억~950억 달러대에 안착할 것으로 예상하며, 이는 전년 동기 대비 약 96% 성장한 수치로, 엔비디아 자체 가이드라인인 약 910억 달러보다 약간 높은 수준이다. 엔비디아 주가는 지난 금요일 214.72달러에 마감했으며, 고점 대비 약 9% 하락했다. 마이크론(Micron), 인텔(Intel), 퀄컴(Qualcomm) 등 20%~40% 하락한 다른 칩 주식들과 비교할 때, 엔비디아는 자본 포지셔닝의 지원으로 상대적으로 탄력성을 보여주고 있다.