산업 분석가들은 마벨 테크놀로지가 커스텀 실리콘 및 네트워킹 시장에서 점유율을 확보하기 위해 ‘브로드컴의 대항마’로서 전략적 포지셔닝을 취해야 한다고 주장한다.

브로드컴과 마벨 테크놀로지 모두 AI 주도 분기에서 exceptional한 실적을 달성했지만, 핵심 내러티브는 한 기업의 구조적 약점이 다른 기업의 가장 설득력 있는 영업 포인트로 조용히 자리 잡는 과정에 초점이 맞춰져 있습니다. 마벨 테크놀로지(NASDAQ: MRVL)와 브로드컴(NASDAQ: AVGO)은 모두 폭발적인 AI 실적을 보고했으나, 이제 이들은 커스텀 실리콘 스펙트럼의 양극단에 위치해 있습니다. 브로드컴은 총 매출액 295억 9100만 달러를 기록했으며, 이 중 AI 칩이 167억 달러를 차지했습니다. 반면 마벨의 전체 사업 부문은 27억 3900만 달러의 매출을 올렸습니다. 이러한 규모 격차는 마벨이 집중형 대안으로서 포지셔닝되는 방식을 정의합니다.

마벨의 2027 회계연도 제2분기 매출은 전년 대비 36.5% 증가했습니다. 데이터 센터 부문은 전체의 79%를 차지하며 46% 성장했습니다. 매트 머피 최고경영자는 "AI 관련 발주량이 예외적으로 견조하다"고 밝히며, 2027회계연도와 2028회계연도의 전망치를 상향 조정했습니다. 비GAAP 영업이익률은 36.6%를 기록하여 회사의 장기 목표 범위인 38%에서 40%에 근접했습니다.

브로드컴의 실적 보고는 근본적으로 다른 규모의 차이를 반영했습니다. AI 반도체 매출은 전년 대비 221% 급증했으며, 호크 탄 의장 겸 CEO는 제4분기 AI 매출을 217억 달러로 가이드라인을 제시했습니다. 탄은 투자자들에게 브로드컴이 공급망 가용성을 확보하여 2027회계연도에 AI 매출을 약 1150억 달러, 2028회계연도에 2300억 달러로 두 배 이상 늘릴 수 있다고 밝혔습니다. 현재로서는 어떤 경쟁사도 이러한 규모를 따라잡을 수 없습니다.

브로드컴은 사실상 세 가지 독립적인 사업으로 운영됩니다. 구글, 앤트로픽, 오픈AI, 메타 등 여섯 곳의 하이퍼스케일 고객을 위한 커스텀 XPUs; 토마호크 이더넷 스위칭; 그리고 제3분기에 87억 5200만 달러를 기여한 VMware 소프트웨어 스택입니다. 또한 탄은 AI XPV 플랫폼을 아폴로와 블랙스톤과 함께 활용하여 고객 인프라 구축을 자금 조달하고 있습니다.

마벨은 이와 정반대의 전략을 추구합니다. 머피의 강조점은 속도와 맞춤화에 있습니다. 수익 마일스톤에 따라 마벨 주식의 최대 7%에 대한 권리를 포함하는 구글과의 확대된 계약에는 추론 가속기, 스토리지 컨트롤러, 네트워크 인터페이스 카드(NICs), 메모리 인터페이스 컨트롤러 및 근접 메모리 컴퓨트가 포함됩니다. 최근 시엘레스티 AI와 엑스코넥 인수와 결합하여 마벨은 하이퍼스케일러들이 브로드컴의 시장 지배력을 증폭시키지 않고도 신뢰할 수 있는 순수 광학 및 커스텀 실리콘 파트너임을 입증하고 있습니다.

네 가지 차원에서 전략적 차이가 명확하게 드러납니다. 마벨의 핵심 베팅은 집중형 커스텀 실리콘과 광학 기술에 있으며, 단기 AI 규모는 2027회계연도 하반기의 커스텀 ramp-up에 의해 주도될 것입니다. 주요 취약점은 구글 의존도에 있습니다. 브로드컴의 핵심 베팅은 소프트웨어가 보완된 엔드투엔드 AI 플랫폼이며, 단기적으로 217억 달러의 AI 매출을 목표로 합니다. 주요 취약점은 공급망 제약과 자금 조달 노출입니다.

마벨의 2026년 10월 6일 투자자 데이는 중요한 촉매제 역할을 할 것입니다. 머피는 이전 2029회계연도 커스텀 매출 목표인 100억 달러-plus 대비 "상승 편향이 상당하다"고 암시했습니다. 그 성장의 상당 부분이 구글에서 비롯될지 아니면 다른 하이퍼스케일러들에서 비롯될지 결정하는 것이 필수적입니다. 고객 집중도는 inherent한 리스크를 내포하고 있기 때문입니다. (우리는 이전에 여기 무료 플레이북에서 가장 큰 AI 칩 승자들이 초기 단계에서 어떻게 보였는지 역설계했습니다.)

포트폴리오 관점에서 브로드컴은 더 안전한 복합 성장주로 기능합니다. 그러나 1조 7530억 달러의 시가총액을 가진 브로드컴과 비교할 때 1977억 달러의 시가총액을 가진 마벨에게 있어, AI 매출 10억 달러의 증가는 브로드컴의 밸류에이션보다 마벨의 밸류에이션에 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다. 지난 1년간 MRVL 주가는 242.26% 상승하여 AVGO의 7.41% 상승률을 앞질렀습니다. 만약 마벨이 가이드라인대로 2028회계연도에 커스텀 부문이 두 배가 된다면, 반(反)브로드컴 내러티브는 동력을 유지할 것입니다. 안정적인 자유 현금 흐름과 기업용 소프트웨어 옵션성을 추구하는 투자자들은 브로드컴이 해당 목표와 더 부합함을 발견할 것입니다. 반면, 다가오는 투자자 데이가 기대에 미치지 못할 경우, 브로드컴의 VMware 연금 수익원은 다시 검토하기에 더 방어적인 보유 자산이 될 수 있습니다.

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