ASML, Washington의 새로운 수출 제한과 Shanghai 반도체 장비 신흥 경쟁사에 직면

ASML 홀딩, 경쟁적 압력 속에서도 2027년까지 수주 잔고 연장

수요일 프리마켓 거래에서 ASML 주가는 전일 대비 0.71% 상승한 유로화 1,493.80에 거래되며 주간 9.61%의 강세를 이어갔다. 워싱턴의 새로운 입법 역풍과 임머전 심자외선(DUV) 기술 분야에서 중국 최초의 신뢰할 만한 경쟁자의 등장에도 불구하고, 투자자들은 단기 불확실성을 넘어 ASML의 수주 잔고 강점에 주목하며 매수를 지속하고 있다.

미국 의회 양당 의원들은 반도체 장비, 특히 베이징이 아직 국내에서 생산하지 못하는 이른바 '쇄국점(chokepoint)' 기술들을 대상으로 하는 '기술 통제 다자간 조정(MULTILATERAL ALIGNMENT OF TECHNOLOGY CONTROLS ON HARDWARE, MATCH)' 법안을 발의했다. 기존 규제는 최첨단 극자외선(EUV) 시스템에 집중되어 있었으나, 새로운 제안은 구형 DUV 임머전 장비 및 관련 유지보수 서비스까지 통제를 확대한다. 이는 ASML에게 중요한 사안인데, 중국은 2025 회계연도와 2026 회계연도 총 매출의 약 20%를 차지할 것으로 예상된다. 로저 다센(Roger Dassen) 최고재무책임자(CFO)는 수요가 하반기에 회복될 것이라고 시사했다. 2026년 상반기에만 중국의 매출 기여도는 16%(약 유로화 29억 유로)였으며, 이는 2025년 4분기 순 시스템 판매액의 36% 점유율에서 크게 감소한 수치다.

이러한 정치적 압력과 병행하여 업계의 주목을 받고 있는 기술적 발전도 존재한다. 국가 지원 기업인 상하이 아이성나(Shanghai Aishengna)는 임머전 DUV 리소그래피 시스템의 소량 생산을 시작했으며, 이는 국내 반도체 시장에서 ASML에 대한 첫 번째 심각한 중국산 대안으로 평가된다. 해당 회사는 2026년에 5대, 2027년에 20대의 장비를 납품할 계획이며, SMIC, 화홍(Hua Hong), CXMT 등 주요 중국 반도체 제조사들이 이미 장비를 테스트 중이다. 그러나 기술 격차는 여전히 상당하다. 현재 중국산 시스템은 28나노미터 구조를 달성하는 반면, ASML은 글로벌 임머전 시장의 98.7%를 장악하고 있다. 번스타인(Bernstein) 애널리스트들은 중국 기술이 ASML의 역량보다 몇 년 뒤처져 있다고 평가하며, 단기적인 경쟁 위협은 제한적일 것이라고 지적했다.

최근 랠리의 주요 동인은 중국과 무관하다. 골드만 삭스는 경영진이 2027년 말까지 제조 능력이 완전히 예약되어 있음을 시사한 후 ASML을 컨빅션 리스트(Conviction List)에 추가했다. 이후 번스타인은 로직 및 DRAM 칩메이커들의 강력한 수주가 향후 성장에 대한 더 나은 가시성을 제공한다는 점을 들어 유럽 컨빅션 리스트에 ASML을 편입시키고 목표가를 유로화 2,2500으로 설정했다. 이러한 공급망에 대한 신뢰는 ASML의 핵심 광학 부품 공급업체인 자이스(Zeiss)의 확장 계획으로도 뒷받침된다. 자이스는 오버코헨(Oberkochen) 시설을 약 25,000제곱미터 규모로 확장 중이며, 첫 직원들이 이번 달 새로 완공된 건물로 입주했다. 이는 2022년 기공식으로부터 4년 만의 일이다. 오버코헨과 베틀라르(Wetzlar)는 ASML 스캐너용 광학 칼럼을 생산할 수 있는 세계 유일의 장소로, ASML의 연차보고서에 따르면 이는 생산 능력을 제약하는 중요한 병목 현상이다. 저NA EUV 부문에서는 2027년의 능력이 거의 매진된 상태이며, 현재 약 65대에서 약 30% 증가한 출력을 보이고 있고, 2028년 추가 증설도 검토 중이다.

ASML은 수요일 주당 유로화 1.88의 중간 배당을 지급했으며, 2026년 매출 가이드라인을 유로화 430~450억 유로, 영업이익률 54~56%로 상향 유지했다. 2분기 실적은 이러한 낙관적 전망을 뒷받침했으며, 순매출은 회사 자체 예측을 상회하는 유로화 93억 유로를 기록했고 순이익은 유로화 29억 유로를 기록했다.

모든 지표가 긍정적인 것은 아니다. 고NA EUV 기술로의 전환은 연구 비용을 증가시키고 있으며, 공급망 전반의 지속적인 설비 투자는 단기적으로 마진을 압박할 수 있다. 현재 주가는 50일 이동평균가인 유로화 1,538.98보다 3.62% 낮지만, 200일 이동평균가인 유로화 1,208.68보다는 22.71% 높게 거래되고 있으며 상대강도지수(RSI)는 중립적인 48.9를 기록 중이다. 주가는 52주 최고가인 유로화 1,748보다 14.54% 낮은 수준이다. 1.4나노미터 칩 구조로의 전환과 모바일 기기 및 고성능 컴퓨팅을 위한 2나노미터 기술의 빠른 양산 확대는 중국 우려와 무관한 견고한 성장 기반을 제공한다. 투자자들은 2027년 6월 10일 회사의 자본시장 데이(Capital Markets Day)에서 다음 주요 전략 업데이트를 받게 될 것이다. 단기적 쟁점은 수주 모멘텀과 중국 우려 완화 emerging competition(신규 경쟁)과 투자 주도型 마진 압박이라는 이중 압력을 계속 상쇄할 수 있을지에 달려 있다.