ASML 面临华盛顿新出口限制与上海新兴半导体设备竞争对手

ASML控股在竞争压力中航行 订单簿延伸至2027年

ASML股价周三盘前交易上涨0.71%至1493.80欧元，延续了周线上涨9.61%的势头。尽管华盛顿面临新的立法逆风，以及中国首个可信的浸没式深紫外（DUV）技术竞争者的出现，但投资者越来越多地放眼近期不确定性之外，专注于ASML订单簿的强劲态势。

美国国会一个两党联盟推出了《硬件技术管制多边协调法案》（MATCH法案），针对流向中国的半导体设备，特别是所谓的"卡脖子"技术——北京目前尚无法在国内生产的技术。尽管现有限制主要集中在尖端极紫外（EUV）系统，新提案将管制范围扩展至较旧的DUV浸没式工具及其相关维保服务。这对ASML影响重大，因为中国预计将占其2025年和2026年财年总收入的约20%。公司首席财务官Roger Dassen表示需求应在下半年恢复。仅在2026年上半年，中国就贡献了收入的16%——约29亿欧元——相比2025年第四季度净系统销售的36%占比明显下降。

与这些政治压力并行的是一项引起业界关注的技术发展：国有企业上海爱盛纳已开始浸没式DUV光刻系统的小批量生产，成为中国半导体市场中ASML首个可信的竞争对手。该公司计划在2026年交付5台工具，2027年再交付20台，中芯国际、华虹和中微测等主要中国芯片制造商已在对该设备进行测试。但技术差距仍然很大。中国系统目前可实现28纳米工艺，而ASML控制着全球浸没式领域的98.7%市场份额。伯恩斯坦分析师指出中国技术较ASML能力落后数年，表明近期内竞争威胁仍然有限。

最近股价上涨的主要推动力与中国无关。高盛在管理层表示制造产能已满额预订至2027年末后，将ASML加入其确信名单。伯恩斯坦随后将该股列入欧洲确信名单，目标价2500欧元，理由是来自逻辑芯片和DRAM芯片制造商的强劲订单为未来增长提供了更好的可见性。这种供应链信心得到了ASML关键光学供应商蔡司的支撑，其正在扩展其欧柏克根厂区约25000平方米。首批员工本月入驻新落成的厂房，距离2022年动工已逾四年。欧柏克根和韦茨拉尔仍是全球仅有的两个能够生产ASML扫描仪光学柱的地点——这是一个关键瓶颈，根据ASML年报，对生产产能构成制约。在低-NA EUV领域，2027年产能几近售罄，产量将从目前约65台系统增长约30%，2028年还在评估进一步增长方案。

ASML周三支付了每股1.88欧元的中期股息，并维持了2026年收入指引上调至43至45亿欧元、毛利率54至56%的目标。第二季度业绩支持了这一乐观前景，净销售达93亿欧元——超过公司预期——净利润29亿欧元。

但并非所有指标都趋势向好。向高-NA EUV技术的转变正在推升研究成本，整个供应链的持续产能投资可能在短期内给利润率带来压力，尽管收入指引上升。该股目前交易价格比50日均线1538.98欧元低3.62%，但比200日均线1208.68欧元高22.71%，相对强弱指数处于中立的48.9。该股仍较52周高点1748欧元低14.54%。向1.4纳米芯片工艺和2纳米技术在移动设备及高性能计算中的快速生产增长所代表的计划转变，提供了独立于中国顾虑之外的坚实增长基础。投资者将在公司2027年6月10日的资本市场日获得下一次重大战略更新。近期的关键问题在于，订单动能和中国顾虑的缓解能否继续压过新兴竞争和投资驱动的利润率压缩所构成的双重压力。