ASML Shanghai 수출 통제 압박이 강화되는 가운데 첨단 칩 도구를 둘러싼 미중 경쟁이 심화된다.

유럽에서 가장 가치 있는 상장 회사인 ASML Holding이 불편한 입지에 처해 있습니다. 수주량이 가속화되고 전망이 상향조정되었음에도 불구하고 주가는 조정장으로 향하고 있습니다. 금요일 종가는 €1,421.00으로 지난 한 달간 12.54% 하락했으며, 6월 고점인 €1,748.00보다 18.71% 낮은 수준입니다.

촉매는 7월 말에 나타났습니다. 정부 지원 기업인 Shanghai Aisheng Na Electronic Technology Group이 침액식 DUV 리소그래피 장비의 본격 생산을 시작했다는 보도가 나온 것입니다. 이 회사는 올해 5대, 2026년에는 20대를 제조할 계획이며, SMIC, CXMT, Hua Hong을 포함한 국내 고객들에게 납품할 예정입니다.

Wall Street의 Shanghai 발표에 대한 반응은 팽팽히 나뉘었습니다. 일부 투자자들은 이를 ASML의 고급 리소그래피 시장 이중 지배 구조에 대한 장기적 공격의 시작으로 해석했습니다. 다른 투자자들은 기초 펀더멘털을 검토한 결과 우려할 이유가 크지 않다고 봤습니다.

Bank of America의 분석가 Didier Scemama는 주가 약세를 '매력적인 기회'로 평가하며 매수 등급과 €2,452의 목표주가를 재확인했습니다. 그의 논리는 중국의 주요 국내 공급업체가 28나노미터 이하 대량 생산 능력을 아직 입증하지 못했다는 점에 중심을 두었습니다. 중국이 2026년에 자체 개발 장비 20대를 성공적으로 배치하는 시나리오에서도 Scemama는 ASML의 매출 영향을 약 €14억, 즉 예상 그룹 매출의 2.4%에 불과하다고 추정합니다.

Wedbush의 Matt Bryson도 유사한 견해를 제시했습니다. 중국은 이미 수년간 DUV 리소그래피에 접근할 수 있었다고 그는 지적했으며, 국내 제조는 중국 기업들이 현재 생산할 수 있는 것에 큰 변화를 주지 못한다는 의미입니다. 제약 요인은 여전히 EUV, 즉 중국이 아직 복제하지 못한 더 고급 기술입니다.

Shanghai 헤드라인은 불씨를 제공했지만, 땔감은 이미 놓여 있었습니다. 분석가들은 최근의 움직임을 AI 수요 약화의 신호라기보다 extraordinary rally 이후 부풀려진 기대를 재조정하는 것으로 특징지었습니다. 시장은 예상을 상회한 기업들(ASML과 Taiwan Semiconductor 포함)을 처벌했으며, 이는 사업 여건 악화보다는 기대 조정과 일치하는 패턴입니다.

Barclays 전략가들은 포지셔닝과 펀더멘털 간의 격차 확대를 지적합니다. 2분기 초반 실적 발표들이 계속 영업 강세를 입증하고 있으며, 이는 수요 약화에 대한 반응이라기보다 시장의 기대 재설정을 시사합니다.

ASML의 실적이 이러한 괴리를 강화합니다. 7월 15일 회사는 2분기 순매출이 €9.326억으로 자체 가이던스를 상회했다고 보고했습니다. CEO Christophe Fouquet은 수주 파이프라인을 "extremely strong"으로 설명했으며, AI 인프라 구축과 고급 로직 칩 수요에 의해 견인되고 있습니다. 경영진은 이후 2026년 연간 전망을 €360~400억에서 €430~450억으로 상향조정했으며, 3분기 매출을 €110~120억으로 가이드하고 있으며 총마진률은 55~57% 사이입니다.

그럼에도 불구하고 주가는 계속 하락하여 7거래일 동안 8.18% 빠졌으며 50일 이동평균인 €1,537.16 아래로 내려왔으며, 이는 현재 첫 번째 저항선 역할을 합니다. 기술적 지표는 조정이 더 연장될 수 있음을 시사하며, 상대강도지수가 41.8로 모멘텀 식혀감을 반영하고 있는 반면 30의 과매도 수준까지는 아직 멀리 떨어져 있습니다.

다만 장기적 그림은 여전히 온전합니다. ASML은 200일 이동평균인 €1,202.40보다 18.18% 높게 거래되고 있으며, 단기 부정적 흐름에도 불구하고 장기 상승 추세를 유지하고 있습니다. 광범위한 반도체 업계는 7월에 거의 4년 만에 최악의 달을 겪었으며 13% 하락했습니다.

ASML은 자본 환원 프로그램을 중단 없이 계속 추진하고 있습니다. 회사는 2025년에 주당 총 배당금 €7.50을 지급했으며, 2026년 중간배당금 €1.88은 8월 5일 지급이 예정되어 있습니다. 자사주 매입도 계속되고 있으며, ASML은 2028년까지 진행되는 €120억 규모 프로그램의 일환으로 2분기에 약 €11억의 자사주를 매입했습니다.

8월 3~7일 주간이 조정이 저점을 찾았는지를 시험할 것입니다. 투자자들은 7월의 기술주 매도 이후 광범위한 반도체 업계의 안정화 신호를 지켜보고 있으며, TSMC와 Intel 같은 주요 고객들의 2027년 수주 계획 관련 공시에 특히 주목하고 있습니다. 그 방향에서의 긍정적 신호는 주가가 심리적 지지선인 €1,500을 되찾는 데 도움이 될 수 있습니다.

현재 시장은 이상한 역설에 직면해 있습니다. ASML의 사업은 좀처럼 더 강해 보인 적이 없는데, 주가는 경쟁 구도가 근본적으로 변했듯 팔리고 있습니다. Shanghai 이야기는 현실이지만, 수학적으로는 그것이 네덜란드 회사의 지배력을 의미 있게 손상시키는 데 수년이 걸릴 수 있음을 시사합니다. 더 긴급한 질문은 AI 거래 자체가 모멘텀을 되찾을 수 있는지입니다.