BlackRock이 하이퍼스케일러와의 공동소유 구조로 Meta의 대규모 El Paso 데이터센터 캠퍼스에 대한 우선지분을 인수했다.

Meta Platforms는 지난주 BlackRock Inc.에 데이터 센터 프로젝트의 과반 소유권을 매각할 때 엘패소 시와 맺은 조세 혜택 협정을 위반한 것으로 보이지 않는다고 엘패소 시 법무국이 밝혔다.

Meta와 BlackRock은 북동쪽 엘패소에서 건설 중인 데이터 센터를 개발·운영하기 위해 지난달 합작투자 회사를 설립했다. 세계 최대 자산 운용사인 BlackRock은 현금을 투자하고 프로젝트의 80%를 소유하며, Meta는 시설을 임차하고 20% 지분을 보유한다. BlackRock이 지배하는 Sopaipilla Investor는 향후 2년간의 건설 완료를 위해 채권 투자자들에게 123억 달러의 채권을 판매했다.

시청은 성명을 통해 "시는 Meta의 공개 발표 전에 제안된 거래 조건을 통보받지 못했다"며 "시의 협약서와 공개적으로 이용 가능한 정보를 검토한 결과, 제안된 거래가 현재로서는 시 협약서의 양도 조항을 촉발하지 않는 것으로 보인다"고 밝혔다.

양도 조항은 Meta 자회사 Wurldwide LLC와 시가 2023년 체결한 계약에서 Meta가 데이터 센터의 전부 또는 일부를 매각할 경우의 절차를 규정하는 조항이다. 대부분의 경우 이러한 매각은 Wurldwide가 시에 통지하기만 하면 되고 승인을 구할 필요는 없다. S&P Global Ratings 분석가들은 "BlackRock-Meta 합작투자 회사가 Wurldwide LLC(임차인)를 소유하며, 이는 캠퍼스를 소유·운영하게 된다. 본 프로젝트는 AI 컴퓨팅에 대한 증가하는 수요를 충족시키기 위해 개발되고 있으며 Meta의 AI 발전에 중요한 역할을 할 것"이라고 밝혔다.

시청은 "계약상 의무가 계속 이행되는지 확인하기 위해 향후 제공될 추가 정보를 계속 검토할 것"이라고 했다.

그러나 2구를 대표하는 시의원 Josh Acevedo는 Meta가 지역 관계자들에게 사전 통지를 하지 않은 점에 우려를 제기했다. Meta가 25년간 재산세의 80% 감면과 도로 개선을 위한 1,250만 달러의 시 자금을 제공하는 경제 개발 협약을 위반하지 않았을 가능성이 있음을 인정하면서도, Acevedo는 회사의 비밀 유지를 비판했다.

"Meta와의 신뢰 관계가 없다고 생각한다"고 Acevedo는 말했다. "그들은 좋은 파트너가 아니다. 행동을 한 후에야 우리에게 알린다. 그리고 그 방향으로 움직이고 있다는 사실도 미리 알려주지 않는다."

그는 시가 Wurldwide를 통해 Meta에 약 850만 달러에 매각한 2023년의 1,039에이커 토지 매각을 재검토할 것을 제안했으며, 토지 매각 계약에서는 어느 당사자도 다른 당사자의 서면 동의 없이 소유권을 양도, 전대차, 이전할 수 없도록 명시되어 있다. Wurldwide는 합작투자 회사 설립 후에도 토지와 프로젝트의 소유권을 유지했다.

"그들이 원하는 대로 할 수 있다는 것을 안다"고 Acevedo는 말했다. "모든 권력이 그들 손에 있다. 우리에게 아무것도 알려줄 필요가 없다는 뜻이다."

Meta는 "Meta의 엘패소와 전체 Borderplex 지역에 대한 약속에는 아무 변함이 없다"고 응답하면서 데이터 센터가 "이 지역 사회에 대한 중대한 장기 투자를 의미하며, 수천 개의 건설 및 운영 일자리를 창출하고 수백만 달러의 지역 세수를 가져다준다"고 강조했다.

Meta는 합작투자 회사에 기여한 토지 및 부분 건설 데이터 센터 자산을 합계 23억 달러로 평가했다. BlackRock의 회장 겸 최고경영자인 Larry Fink는 "El Paso 데이터 센터 캠퍼스에서 Mark(Zuckerberg)와 Meta 경영진과의 파트너십을 자랑스럽게 생각하며, 이는 수천 개의 숙련된 일자리를 창출하고 지역 사회의 경제 성장을 촉진할 것"이라고 말했다.

Meta는 본 거래가 일일 운영에 영향을 주지 않으며 시, El Paso Electric, El Paso Water와의 모든 구속력 있는 계약이 유효하게 유지된다고 확인했다.

El Paso 거래는 Meta가 거대 데이터 센터 캠퍼스 자금 조달에 채택한 틀을 따르는 것으로 보인다. Meta는 유사한 구조를 사용하여 Louisiana의 Hyperion 데이터 센터의 과반 소유권을 Blue Owl Capital에 이전했으며, 20%를 보유하고 자산 운용사가 80%를 인수했다. 합작 법인 Beignet Investor는 Louisiana 프로젝트를 위해 270억 달러 규모의 채권을 판매했다.

El Paso 데이터 센터 채권은 Louisiana 채권보다 높은 이자율을 부담하고 있으며, 이는 투자자들이 El Paso 시설 자금 조달에 덜 열성적이었음을 시사한다. 이는 프로젝트 규모와 구조의 차이를 반영할 가능성이 높다.

Meta는 AI 호황 속에서 데이터 센터 기반 시설에 대한 자본 지출을 대폭 가속화했으며, 올해 약 1,370억 달러의 자본 지출에 도달할 것으로 예상하고 있다. 이는 2023년부터 2025년까지 3년간의 지출을 합친 것과 거의 같은 규모다. 월스트리트 분석가들은 회사가 2027년에 자본 지출이 2,000억 달러를 초과할 수 있을 것으로 예측하고 있다. 이 막대한 투자는 Meta의 잉여 현금 흐름의 대부분을 소비하고 있다. 분석가들은 회사가 올해 10억 달러 미만의 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예측하고 있으며, 이는 작년의 430억 달러, 2024년의 520억 달러에서 급감한 것이다. Bloomberg에 따르면 회사의 잉여 현금 흐름은 2027년에 마이너스로 전환될 수 있다.

Moody's 분석가들에 따르면, BlackRock 합작투자 회사는 "전액 소유 시설 대비 Meta의 단기 현금 자금 조달 필요성을 낮추고, 회사가 시간이 지남에 따라 AI 투자 전략을 조정해야 하는 경우 추가 전략적 유연성을 제공한다."

El Paso 시설에 대한 Meta의 임차료는 20년에 걸쳐 123억 달러 채무와 이자를 상환하는 데 사용될 것으로 예상된다. Fitch Ratings는 Sopaipilla Investor가 발행 채무 1달러당 약 1.12달러를 활용할 수 있을 것으로 예상한다. Meta가 시설을 포기하는 경우 회사는 채권자에게 상환을 보장한다.

그러나 Moody's는 AI 데이터 센터 부문에 내재된 위험을 지적했다. "AI, 반도체 기술, 냉각 시스템의 급속한 발전은 기반 시설이 완전히 현금화되기 전에 구식이 될 수 있다."

Fitch Ratings 선임 이사 Anubhav Arora에 따르면, 시의 인센티브 패키지와 재산세 감면은 합작투자 회사가 채무를 상환하는 데 필수 요소가 아니다. "경제 개발 협약은 발행자의 채무 상환 적정 비율에 영향을 주지 않는다"고 그는 지적했다. 이는 Meta가 지역 세금 감면 없이도 필요한 자본을 조달할 수 있었음을 의미하며, 2023년 협약이 프로젝트가 시의 혜택에 의존한다고 주장한 것에 모순된다.

Acevedo는 이것이 Meta가 납세자 지원 없이 캠퍼스를 건설할 수 있는 재정적 능력을 입증한다고 주장했다. "납세자로부터 어디서 도움이 필요했나? 필요 없었다. 정말 좋은 거래를 얻었다."

El Paso Electric은 여전히 Texas Public Utility Commission으로부터 부지 인접 지역에 전용 발전소를 건설하기 위한 승인을 받아야 한다.