Meta는 AI/컴퓨팅 워크로드 지원을 위해 20년 규모의 인프라를 확보하는 다년간 데이터센터 용량 임차 계약을 체결했으며, 단일 분기에 960B+ 규모로 평가되는 것으로 보도되었습니다.
메타의 최신 규제 공시 자료에 따르면, 6월 30일 기준 미이행 데이터센터 임대 약정 잔액은 2,790억 달러로 전 분기 대비 무려 53% 급증했다. 7월 한 달 동안만 추가로 680억 달러의 신규 약정이 체결되었다. AI 군비 경쟁은 GPU 확보를 넘어 향후 20년간의 전력 공급과 인프라 확보로 격화되고 있다.
7월 29일 메타는 최신 규제 문서를 제출했다. 시장이 수익과 광고에 집중하는 사이, 진정으로 경각심을 불러일으키는 수치는 각주에 숨겨져 있었다. 6월 30일 기준 메타의 총 미집행 임대 약정 잔액은 2,790억 달러에 달했다. 불과 한 분기 전인 직전 분기 말에는 이 수치가 1,830억 달러였으며, 단 한 분기 만에 53% 증가한 것이다.
2,790억 달러라는 금액을 맥락화해 보자. 메타의 2025년 연간 전체 매출 전망치는 2,010억 달러다. 즉, 아직 존재하지 않는 시설에 대한 데이터센터 임차료로 회사가 약속한 금액이 예상 연간 총매출보다 더 많다는 뜻이다.
그리고 지출은 계속되고 있다. 7월에만 메타는 2027년과 2028년에 계약 집행을 시작하는 추가 임대 약정 680억 달러에 서명했다.
이 돈들은 아직 대차대조표에 나타나지 않는다. 임대 기간이 개시되지 않았고 임차료가 발생하지 않았기 때문에 보고할 항목이 없기 때문이다. 2027년 집행이 시작되면 이들은 실제 현금 유출로 전환될 것이다.
왜 outright(완전) 시설을 건설하지 않느냐? 메타도 건설하지만 전략적으로 접근한다. 문서 제출 하루 전, 메타는 텍사스주 엘파소에서 데이터센터 캠퍼스를 개발하기 위해 블랙록(BlackRock)과 합작법인을 설립한다는 전형적인 재무적 기조를 발표했다. 블랙록은 지분 80%에 대한 자본의 대부분을 기여하고, 메타는 토지와 공사중인 자산을 제공하여 지분 20%와 약 10억 달러의 즉시 현금을 받는다. 운영 개시 후 전체 캠퍼스는 유연한 20년 조건으로 메타에게 재임대된다. 메타는 잔존가치 보증액으로 최대 약 130억 달러를 제공한다.
이러한 일련의 거래를 통해 막대한 건설 지출은 대차대조표 밖으로 유지되면서 운영 통제는 그대로 유지된다. 이것이 임대 약정이 연율 204% 급증한 이유다.
더 넓은 시야에서 보면 상황은 매우 복잡하다. 블룸버그(Bloomberg) 데이터에 따르면 메타, 마이크로소프트(Microsoft), 오라클(Oracle), 아마존(Amazon), 코어웨이브(CoreWeave) 및 기타 5개사는 향후 데이터센터 임대 의무가 8,500억 달러 이상으로 전년 동기 대비 204% 증가했다. 오라클이 약 2,500억 달러로 선두를 차지하고 있으며, 이는 오픈AI(OpenAI)와의 3,000억 달러 규모 '스타게이트(Stargate)' 거래를 뒷받침하는 주요 자금원이다. 마이크로소프트는 약 1,970억 달러로 그 뒤를 잇는다. 이러한 임대 계약은 15~19년의 장기 조항을 고정시킨다. 기술 거대 기업들이 단순히 시설을 쫓는 것이 아니라면, 그들은 향후 20년간의 전력과 토지를 독점하고 있는 것이다.
먼저 소모율(burn rate)부터 살펴보자. 메타의 자본지출(CapEx)은 2024년 390억 달러에서 2025년 720억 달러로 상승했다. 2026년 연간 가이던스는 서버 및 스토리지 비용 상승을 이유로 4월 조정치를 반영해 1,250억~1,450억 달러로 상향 조정되었다. JP모건(JPMorgan)은 더욱 공격적으로 2027년 자본지출이 2,000억 달러를 초과할 것이라고 직접 예측한다.
이제 현금 회전율을 보자. 메타의 2025년 자유현금흐름(FCF)은 436억 달러지만, 2026년 연간 기대치는 고작 18억 달러로 떨어진다. 월가는 이미 2027년 FCF가 마이너스로 전환될 것이라는 내러티브로 거래하고 있다. 단 한 분기 만에 메타는 다년간의 인프라에 1,070억 달러를 약정하는 동시에 5월 인력 8,000명을 감원했다. 저커버그는 명확히 밝혔다. 컴퓨팅과 인력이 두 가지 비용 기둥이며, 하나에 투자하면 다른 하나를 줄여야 한다는 것이다.
리스크 신호도 존재한다. 오라클의 10-K 공시에는 드물게 다음과 같은 인정이 담겨 있다. 만약 고객이 수요를 과대평가했거나 핵심 고객이 자신의 약정을 감당할 수 없는 경우, 회사는 탈출구 없이 장기간의 잉여 용량에 갇히게 된다. 블룸버그는 공개적으로 '핵심 고객'을 오픈AI로 지목한다. 오라클 주가는 6월 35% 하락하며 동종 업계 중 가장 낮은 성과를 기록했다.
강세론자들의 탄약도 충분하다. 메타의 1분기 매출은 전년 동기 대비 33% 증가한 563억 달러를 기록했으며, 광고 노출수는 19%, 가격은 12% 각각 상승했다. 자체 개발 GEM 광고 모델은 페이스북(Facebook)에서 단 한 분기 만에 클릭률(CTR)을 3.5% 개선했는데, 이는 2,000억 달러 규모의 광고 시장에서 수백억 달러의 증분 수익으로 이어진다. 경영진은 유연성을 시사했다. 수익성이 기대에 미치지 못하면 투자 속도를 조정할 수 있다는 것이다.
더 깊이 파고들면, 이러한 임대 군비 경쟁은 AI 경쟁의 본질을 근본적으로 변화시켰다. 이제 문제는 "누가 가장 많은 칩을 가지고 있는가"가 아니라 "누가 향후 20년간의 모든 현금흐름을 걸 용기가 있는가"로 바뀌었다. 승자는 컴퓨팅 지배력을 얻고, 패배자는 2040년 이후에도 그 비용을 치르게 된다. 역설적이게도 테이블에 앉은 어느 누구도 먼저 일어나서 자리를 뜨려 하지 않는다.