알파벳이 연간 자본지출 지침을 미화 205억 달러로 인상하며 AI 데이터센터, 커스텀 실리콘, 네트워킹 인프라 투자를 대폭 확대하고 있다.
알파벳은 연중 자본 지출 전망치를 최대 2,050억 달러로 상향 조정하며 인공지능 인프라 경쟁을 가속화했다. 7월 22일 공개된 제2분기 실적 발표에서 밝혀진 이 조치는 초거대 클라우드 기업이 AI 시장의 더 큰 점유율을 확보하기 위해 클라우드 컴퓨팅과 맞춤형 실리콘에 대규모 베팅하고 있음을 시사하며, 엔비디아, 브로드컴, 마이크론 테크놀로지 등 칩 공급업체들에게 명확한 수요 신호를 보내고 있다.
선다르 피차이 CEO는 분석가들에게 AI 인프라 관련 역학이 "약 1년 전보다 더 건강해 보인다"며 알파벳의 자본 지출 범위를 이전 최고치인 1,900억 달러에서 새로운 범위인 1,950억~2,050억 달러로 높였다고 밝혔다. 이 결정은 구글 클라우드 수익이 전년 대비 82% 급증한 247억 7,700만 달러를 기록하고, 운영 마진이 35.6%로 확대되며 놀라운 5,140억 달러의 잔여 수주 잔고를 형성한 시점에 이루어졌다. 포춘 100대 기업 중 약 90%가 이미 젬마 엔터프라이즈(Gemini Enterprise)를 사용하고 있으며, 젬마 앱은 월간 활성 사용자 수가 9억 5천만 명에 도달했다.
알파벳의 이러한 움직임은 더 광범위한 확장의 한복판에 위치한다. 미국 내 네 곳의 초거대 클라우드 기업 모두 같은 분기 실적 시즌 동안 2026년 자본 지출 계획을 상향하거나 기존 높은 수준을 재확인했다. 이 네 기업은 합쳐서 2026년 자본 지출이 약 7,250억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 2025년 수준보다 약 77% 증가한 수치이다.
알파벳의 지출 증가는 가속 컴퓨팅의 금표준으로 자리 잡은 그래픽 처리 장치(GPU)를 보유한 엔비디아에 직접적인 혜택을 제공한다. 알파벳은 오랫동안 엔비디아의 주요 고객이었으며, 내부 워크로드에 GPU를 사용하고 구글 클라우드를 통해 임대해 왔다. 그러나 동사는 또한 텐서 처리 장치(TPU)로 알려진 맞춤형 AI 칩 개발을 위해 브로드컴과의 파트너십을 심화시키고 있으며, 이 칩들은 제2분기에 외부 클라이언트에게 직접 판매되기 시작했다. 구글, 메타 플랫폼스, 오픈AI, 앤트로픽을 위해 맞춤형 XPUs를 설계하는 브로드컴은 최근 분기 AI 반도체 매출이 1,080억 달러로 143% 급증했으며, 연간 AI 반도체 매출 가이드라인을 560억 달러로 제시했고 AI 주문 잔고는 이미 300억 달러를 초과했다.
막대한 데이터 센터 확장으로 인한 메모리 요구량 덕분에 마이크론도 혜택을 볼 전망이다. 각 신규 서버 클러스터는 고대역폭 메모리를 필요로 하며, 이 부문에서 마이크론은 한국 경쟁사들과 함께 핵심 공급업체로 자리 잡고 있다. 애널리스트들은 이러한 높은 자본 지출 가이드라인이 AI 구축 사이클이 아직 수년간 지속될 것임을 확인시켜 주는 것이라고 보고 있으며, 초거대 기업의 지출은 2027년 이후에도 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다.
지출 급증은 재정적 부담을 동반한다. 알파벳의 제2분기 자유현금흐름(FCF)은 분기별 자본 지출이 449억 달러에 달하면서 전년 대비 210% 악화되어 마이너스 58억 6천만 달러로 전환되었다. 장기 부채는 거의 두 배 증가한 982억 달러에 달했고, 주식 매입 프로그램은 중단되었으며 이자 비용은 약 5배 증가했다.headline 기준 순이익 1,121억 달러는 미실현 지분 이익 990억 달러에 의해 부풀려졌으며, 이는 시장 가치 평가 변동성을 도입했다. 그럼에도 불구하고 구글 클라우드의 잔여 수주 잔고가 24개월 이내에 수익의 50% 이상으로 전환될 것으로 예상됨에 따라 마진이 유지된다면 현금 흐름 가뭄은 반전될 수 있다.
월가는 전반적으로 낙관적이다. 알파벳은 전방향 주당순이익(EPS) 대비 약 17배의 밸류에이션과 24%의 매출 성장률을 보이고 있으며, 애널리스트들의 컨센서스 목표가는 428.04달러로 최근 362달러 전후의 수준에서 약 18%의 상승 여지를 시사한다. 해당 종목에는 매수 등급 58개, 보유 등급 6개, 매도 등급 0개가 부여되었으며, 제2분기 보고서 제출 이후 S&P 500 지수를 상회해 왔다.
알파벳의 맞춤형 실리콘 전략은 구조적 차별화 요소로 부상하고 있다. 동사는 2016년 첫 TPU를 도입했으며 2018년부터 클라우드 고객에게 칩을 제공하기 시작했다. 최신 분기에는 외부 데이터 센터에서 사용하기 위해 TPUs를 클라이언트에게 직접 판매하기 시작하여 엔비디아에 대한 더 직접적인 경쟁자로 포지셔닝했다. D.A. Davidson의 기술 연구 책임자인 길 루리아는 알파벳이 궁극적으로 AI 인프라 시장의 20%를 차지할 수 있으며, 이는 칩 사업을 약 9,000억 달러 규모로 평가하는 것이라고 추정한다. 모건 스탠리의 애널리스트들은 맞춤형 실리콘, 주로 알파벳의 TPUs가 2030년까지 AI 가속기 판매의 24%를 차지할 것으로 전망하며, 이는 현재의 15%에서 증가한 수치이다.
업계 추정에 따르면 AI 가속기 시장은 올해 3,000억 달러를 돌파할 것으로 예상되며 2030년에는 6,000억 달러에 도달할 수 있다. 이는 현재 추세대로라면 알파벳이 2030년대 말까지 연간 TPU 매출 1,000억 달러 이상을 달성할 수 있음을 의미한다. 앤트로픽과 메타는 이미 TPU 구매에 수십억 달러를 투자하기로 약속했으며, 알파벳은 최근 블랙스톤과 제휴하여 TPU 클라우드 사업을 구축하겠다고 발표했다. 맥킨지의 추정에 따르면 칩, 전력, 냉각, 건설을 포함한 광범위한 AI 준비형 데이터 센터 구축은 2030년까지 누적 자본 지출 5조 2천억 달러가 필요할 것으로 보이며, 이는 현재 초거대 기업의 자본 지출 물결이 아직 완전히 전개되지 않았음을 강조한다.
엔비디아는 지배력을 쉽게 양도하지 않을 가능성이 높다. 수백 개의 코드 라이브러리와 프레임워크로 구성된 엔비디아의 독점 CUDA 소프트웨어 플랫폼은 개발자가 전환하는 데 지나치게 비싼 비용을 발생시키는 내구성 있는 경제적 해자를 형성한다. 또한 GPU는 특정 딥러닝 워크로드에 최적화된 TPU보다 훨씬 더 광범위한 알고리즘 세트를 실행한다. 일단 팀이 CUDA 위에서 파이프라인을 구축하면 다른 플랫폼으로 전환하는 것은 지나치게 비싸진다. 그럼에도 불구하고 초거대 기업들이 맞춤형 실리콘으로 이동하는 추세는 분명하다. 아마존과 마이크로소프트도 전용 AI 칩을 배포했지만, 알파벳의 10년에 걸친 선점 우위가 엔비디아의 시장 점유율에 가장 중요한 위협 요인으로 작용한다.
브로드컴은 이러한 환경에서 독특한 입지를 차지하고 있다. 그네트워크 사업부는 10만 개 이상의 GPU 클러스터를 연결하는 이더넷 패브릭을 공급하므로, 컴퓨팅이 엔비디아, AMD 또는 자체 실리콘에서 비롯되든 상관없이 모든 초거대 기업 구축에 대해 과징금을 징수한다. Hock Tan CEO는 제3분기 AI 매출을 160억 달러로 가이드했는데, 이는 200% 이상 증가한 수치이며 가시성은 2028년까지 이어진다.
투자자들에게 있어 자본 지출 인상은 AI 인프라 지출이 아직 초기 단계에 있다는 논리를 강화한다. 엔비디아, 브로드컴, 마이크론은 각각 구축 작업에 차별화된 노출을 제공한다. 엔비디아는 여전히 컴퓨팅 표준을 유지하고, 브로드컴은 맞춤형 실리콘과 네트워크를 포착하며, 마이크론은 메모리 백본을 공급한다. 주요 위험 요소는 클라우드 성장이 둔화되거나 제3자 용량으로 인한 마진 압박이 긍정적인 자유현금흐름 복귀를 지연시키는 것이다. Polymarket은 8월 31일까지 젬마 프로(Gemini Pro) 출시 가능성에 82.2%, 다음 모델이 강력한 성능 점수로 데뷔할 가능성에 93.5%를 할당하고 있는데, 이는 알파벳의 모멘텀을 지속시킬 수 있는 단기 촉매제이다.
알파벳이 자본 지출을 2,050억 달러까지 추진하기로 한 결정은 AI 기회가 재무제표상의 부담을 정당화할 만큼 충분히 크다는 베팅이다. 4조 3,500억 달러의 시가총액을 가진 알파벳은 가장 큰 AI 초거대 기업이며, 그 지출 결정은 전체 반도체 공급망에 파장을 일으킨다. 칩 투자자들에게 메시지는 명확하다: AI 자본 지출 슈퍼사이클은 아직 끝나지 않았다.