캐나다의 주요 우라늄 생산업체인 Cameco는 AI와 데이터 센터 확장을 위한 원전 수요를 활용하고 있습니다.
Tim Gitzel은 캐나다에서 가장 큰 우라늄 광산업체이면서 글로벌 우라늄 공급업체 중 리더인 Saskatoon 기반 Cameco의 CEO입니다. 하지만 Gitzel은 Cameco의 성장 스토리가 이제 시작일 뿐이라고 믿습니다. Cameco는 전 세계적으로 호황을 누리고 있는 민간 핵발전 부문과 함께 확장할 준비가 되어 있습니다.
전 세계적으로 약 80개의 핵 반응로가 건설 중이며, 또 다른 120개의 반응로가 계획 중입니다. 기존 핵발전소는 약 440개입니다.
미국 반응로의 경우 그 연료의 대부분은 미국의 최대 우라늄 공급업체인 캐나다에서 옵니다. 캐나다산 우라늄은 미국 전력회사들의 총 구매량의 약 4분의 1을 차지합니다. 미국 국내 우라늄 생산은 미국 전력회사들의 연료 수요의 단 5%만을 충족합니다. Gitzel은 미국 대통령 Donald Trump이 미국이 캐나다로부터 아무것도 필요하지 않다고 선언할 때마다 피식 웃음을 짓습니다.
신규 핵발전소의 막대한 비용 초과는 민간 핵발전의 부활에 흠을 낼 수 있었습니다. 하지만 RBC Economics는 캐나다의 "원자력 이점"에 관한 3월 보고서에서 "캐나다의 여러 핵 반응로들이 일정보다 앞당겨지고 예산 이내에서 성공적으로 개선되었으며, 다른 서방 국가들의 핵 프로젝트 비용 초과 추세를 거스르고 있습니다. 간단히 말해, 캐나다는 핵발전의 부활에서 중요한 역할을 할 기회가 있습니다"라고 지적했습니다.
Cameco는 세계 몇몇 통합 핵발전 기업 중 하나입니다. 공급망 보안이 경제력 평가에서 최우선이 되는 시대에 Cameco는 신뢰성의 모델입니다. Cameco는 우라늄을 탐사하고, 채광하고, 우라늄 제품을 제조합니다.
Northern Saskatchewan의 Athabasca Basin에서 Cameco는 세계에서 가장 큰 고품질 우라늄 매장량 중 하나를 소유하고 부분 소유하고 있습니다. 매장량은 약 4억 3300만 파운드로 추정됩니다.
Cameco는 또한 세계에서 가장 큰 핵 반응로 제조업체 중 하나인 Pittsburgh, Pennsylvania의 Westinghouse Electric에 49% 지분을 보유하고 있습니다. Cameco는 Toronto 자산 관리자 Brookfield의 계열사인 Brookfield Renewable Partners와 파트너십을 맺어 2023년에 Westinghouse를 82억 달러(미화)에 인수했습니다. Brookfield는 51% 지분을 보유하고 있습니다.
Cameco와 Brookfield는 올해 Westinghouse를 상장시킬 계획을 발표했습니다. 반응로 제조업체의 기업 가치는 300억 달러(미화)에서 500억 달러(미화) 사이로 평가됩니다. Gitzel은 한때 가정용 전자제품으로 알려졌던 Westinghouse에 대해 절제된 표현으로 "올바른 시간에 올바른 회사를 얻었습니다"라고 말했습니다.
Westinghouse는 꾸준히 증가하는 주문 현황을 보유하고 있습니다. 향후 20년에 걸쳐 전 세계 전력회사로부터 약 91개의 반응로가 개발 중이거나 주문 상태입니다. 여기에는 Trump 행정부가 6월에 Westinghouse의 최신 세대 AP1000 핵 반응로 10개의 건설 자금을 조달하기 위해 최대 175억 달러(미화)의 대출을 제공하겠다고 발표한 내용이 포함되지 않습니다.
Westinghouse는 반응로 개발에서 여러 경쟁자가 있습니다. 여기에는 Candu (Canada deuterium uranium)가 있는데, 이 기술은 연방 정부가 소유하고 있으며 Montreal 엔지니어링 회사 AtkinsRéalis에 라이선스되어 있습니다. 또한 GE Vernova Hitachi Nuclear Energy는 Darlington Nuclear Generating Station에서 소형 모듈식 반응로(SMR)를 개발하기 위해 Ontario와 파트너십을 맺었습니다.
하지만 전 세계 핵 반응로 함대의 약 절반이 Westinghouse 기술로 지원되고 있으며, 이는 연료 제조 및 유지보수 서비스 분야에서 회사의 반복적인 수익원입니다. Westinghouse는 자체 SMR과 병원, 사무실 건물, 현재 지역 전력회사로부터 전력을 끌어오는 전력 소비형 AI 데이터 센터에 배치할 목적으로 개발 중인 미니 반응로 등 제품 라인업을 확대하고 있습니다.
RBC Capital Markets의 분석가 Andrew Wong은 "우리는 Westinghouse를 직접적인 공개 거래 경쟁사가 없는 독특한 자산으로 보며, 이는 프리미엄 기업 가치를 정당화합니다"라고 말했습니다.
Cameco의 가장 큰 장점 중 하나는 강한 재무 성과입니다. 이 회사는 러시아가 저가의 우라늄으로 세계 시장을 과포화시켜 서방 우라늄 생산업체들의 가격을 낮추고 사업에서 몰아내려고 하던 2010년대의 어려운 시기를 헤쳐나갔습니다. 우라늄 가격을 낮추려는 러시아의 시장 조작이 Cameco를 광산 폐쇄와 구조 조정을 통해 생산을 줄이도록 강요했습니다. 2021년에 회사는 1억 300만 달러(캐나다)의 손실을 기록했습니다.
하지만 그 이후 핵발전에 대한 새로운 관심이 생기면서 가격이 회복되었습니다. Cameco의 이익은 지난해 5억 9000만 달러로 3배 이상 증가했으며, 수익은 13% 증가해 35억 달러에 이르렀습니다. Westinghouse IPO로부터의 수익 지분을 고려하기 전에도 Cameco는 이미 540억 달러의 시가총액으로 캐나다에서 가장 가치 있는 회사 중 하나입니다.
최근 보고서에서 Bank of Nova Scotia의 Orest Wowkodaw는 반응로 판매와 Cameco의 증가하는 우라늄 생산이 2028년에 13억 달러로 자유 현금 흐름을 5배로 증가시켜야 한다고 계산했습니다.
그 재무적 강점은 Cameco에게 향후 우라늄 가격 불안정성의 시기를 견디어낼 수 있는 능력과 대차대조표에 부담을 주지 않으면서 광산 채굴 용량을 확대할 수 있는 자본을 제공합니다. Gitzel은 Cameco가 캐나다의 에너지 안보에 기여하며 캐나다가 "핵 강대국"으로 부상하는 데 역할을 했다고 믿습니다.